Seberapa jauh kinerja kuartal ketiga di bawah perkiraan?

  • Pendapatan Wuliangye pada kuartal ketiga 2026 sebesar 4,44 miliar yuan, turun 38% dibandingkan tahun sebelumnya dan 35% di bawah perkiraan Goldman Sachs sebesar 6,84 miliar yuan. Laba bersih sebesar 958 juta yuan, turun 48% dibandingkan tahun sebelumnya dan di bawah perkiraan Goldman Sachs sebesar 1,53 miliar yuan.
  • Pendapatan kuartal ketiga hanya setara dengan 26% dari tingkat pada periode yang sama 2024, sedangkan pendapatan kuartal kedua setara dengan 35% dari tingkat pada periode yang sama 2024. Goldman Sachs menilai hal ini menunjukkan pemulihan permintaan masih lemah pada kuartal ketiga.

Bagaimana pembatasan pengiriman memengaruhi pendapatan dan penilaian persediaan?

  • Goldman Sachs menilai permintaan penjualan di pasar akhir relatif tangguh, sementara pengendalian perusahaan atas pengiriman ke saluran distribusi dan pendapatan yang diakui mungkin menandakan bahwa perusahaan mempercepat pengurangan persediaan lama tahun ini.
  • Goldman Sachs memperkirakan penjualan yang disesuaikan pada kuartal ketiga sebesar 3,1 miliar yuan, turun 52% dibandingkan tahun sebelumnya; penurunan pada kuartal kedua sebesar 64%. Angka kuartal ketiga hanya 19% dari tingkat pada periode yang sama 2024. Goldman Sachs menilai pengurangan persediaan lebih lanjut mungkin masih diperlukan sebelum pesanan baru dan pengiriman kembali normal.
  • Uang muka pelanggan pada akhir kuartal ketiga sebesar 8,93 miliar yuan, lebih rendah daripada 10,44 miliar yuan pada akhir kuartal kedua; namun kas yang diterima dari penjualan barang pada kuartal ketiga naik 1% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 7,21 miliar yuan.

Mengapa laba tetap turun tajam meski margin kotor naik?

  • Margin kotor kuartal ketiga naik 8.7 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 77,3%, tetapi penurunan pendapatan membuat laba kotor tetap turun 30% menjadi 3,43 miliar yuan.
  • Beban penjualan naik 20% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 1,48 miliar yuan. Seiring penurunan pendapatan, rasio beban penjualan terhadap pendapatan naik menjadi 33,2%, meningkat 15.9 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya dan 5.2 poin persentase di atas perkiraan Goldman Sachs.
  • Karena itu, laba operasi inti turun 58% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 718 juta yuan, 45% di bawah perkiraan Goldman Sachs; tarif pajak penghasilan yang lebih rendah mengimbangi sebagian dampaknya terhadap laba bersih.

Apa sinyal dari arus kas dan peringkat Goldman Sachs?

  • Arus kas operasi kuartal ketiga naik menjadi 2,2 miliar yuan, lebih tinggi daripada 382 juta yuan pada kuartal kedua dan lebih baik daripada arus keluar bersih 2,889 miliar yuan pada kuartal ketiga 2025.
  • Goldman Sachs memberikan peringkat jual dengan target harga 12 bulan sebesar 64.70 yuan. Target tersebut didasarkan pada rasio harga terhadap laba proyeksi 2028 sebesar 16 kali, yang didiskontokan ke akhir 2027 dengan biaya ekuitas 7,8%.