Dari mana pertumbuhan kuartal ketiga berasal?

  • Pendapatan ZTE pada kuartal ketiga 2026 sebesar 38,813 miliar yuan, naik 34,0% secara tahunan, dengan laju pertumbuhan yang jauh lebih cepat daripada 11,5% pada kuartal kedua. Nomura menilai pendorong utamanya adalah kuatnya permintaan server AI dari penyedia layanan cloud China.
  • Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan induk pada kuartal ketiga sebesar 1,307 miliar yuan, naik 394,5% secara tahunan, sebagian mencerminkan efek basis pembanding yang rendah. Setelah mengecualikan pos sekali saja, laba bersih berulang sebesar 592,9 juta yuan, naik 363,7% secara tahunan.

Mengapa percepatan pendapatan masih disertai tekanan terhadap margin?

  • Margin kotor pada kuartal ketiga sebesar 24,6%, turun 1.3 poin persentase secara tahunan tetapi naik 1.3 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya. Nomura menilai hal ini mencerminkan perubahan komposisi produk dan ketatnya persaingan di pasar server China.
  • Penurunan rasio beban menopang laba bersih: rasio beban penelitian dan pengembangan serta beban penjualan dan pemasaran masing-masing turun 0.9 dan 2.3 poin persentase secara tahunan.
  • Perbaikan profitabilitas tidak terjadi serentak pada semua metrik: laba operasi kuartal ketiga sebesar 230 juta yuan, turun sekitar 75% dari 917 juta yuan pada kuartal kedua; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan induk juga turun sekitar 9% dibandingkan kuartal sebelumnya.

Bagaimana Nomura memandang pertumbuhan dan valuasi ke depan?

  • Nomura memperkirakan penyedia layanan cloud utama China akan terus berinvestasi dalam infrastruktur AI pada paruh kedua 2026, sehingga menopang pertumbuhan pendapatan perusahaan. Pada saat yang sama, operator telekomunikasi domestik mengendalikan belanja modal, dan bisnis operator masih menghadapi tantangan.
  • Bank tersebut memperkirakan perubahan komposisi produk yang berkelanjutan akan menekan margin, dan mempertahankan peringkat netral serta target harga 39 dolar Hong Kong. Target harga tersebut didasarkan pada proyeksi laba per sahamnya sebesar 1.88 yuan untuk tahun fiskal 2026 dan rasio harga terhadap laba sebesar 19 kali; harga penutupan pada 26 Oktober yang tercantum dalam laporan adalah 19.10 dolar Hong Kong.