Pendapatan kuartal ketiga Sinopharm Group di bawah ekspektasi, penurunan biaya mendorong laba melampaui perkiraan
Pendapatan kuartal ketiga turun tipis secara tahunan dan di bawah konsensus Bloomberg; penurunan beban penjualan, lainnya, dan bunga mendorong pertumbuhan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham. Nomura mempertahankan peringkat beli.
Sumber asli：Nomura International (Hong Kong) Ltd.Pertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Laba kuartal ketiga Sinopharm Group melampaui konsensus pasar terutama karena penurunan biaya, sementara pendapatan masih terbebani oleh lemahnya bisnis distribusi farmasi.
Di mana letak perbedaan hasil kuartal ketiga dengan ekspektasi?
Pendapatan Sinopharm Group pada kuartal ketiga 2026 sebesar 144,8 miliar yuan, turun 0,4% secara tahunan dan di bawah konsensus Bloomberg sebesar 152,5 miliar yuan. Nomura menilai lemahnya bisnis distribusi farmasi di Tiongkok mungkin masih membebani pendapatan.
Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada periode yang sama sebesar 1,91 miliar yuan, naik 3,7% secara tahunan dan melampaui konsensus Bloomberg sebesar 1,78 miliar yuan, sehingga pendapatan berada di bawah ekspektasi dan laba di atas ekspektasi.
Dalam tiga kuartal pertama, pendapatan turun 0,9% secara tahunan menjadi 427,6 miliar yuan, sementara laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham naik tipis 0,1% menjadi sekitar 5,3 miliar yuan.
Mengapa laba masih tumbuh ketika pendapatan turun tipis?
Margin laba kotor kuartal ketiga sebesar 7,5%, sama dengan periode yang sama tahun sebelumnya dan lebih tinggi daripada 6,8% pada kuartal kedua; margin laba operasi naik 0.1 poin persentase secara tahunan menjadi 3,9%.
Beban penjualan turun 4,5% secara tahunan menjadi sekitar 3,8 miliar yuan, sementara beban bersih dari pendapatan dan pengeluaran lainnya serta beban bunga masing-masing turun 16,7% dan 15,5%, yang bersama-sama menopang pertumbuhan laba.
Namun, laba kotor dalam tiga kuartal pertama turun 4,4% secara tahunan, dan margin laba kotor turun dari 7,2% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 7,0%, menunjukkan bahwa perbaikan margin pada kuartal ketiga belum cukup untuk mengimbangi tekanan kumulatif sepanjang tahun.
Bagaimana kinerja bisnis lain dan penagihan piutang?
Pendapatan anak perusahaan Guoda Pharmacy dalam tiga kuartal pertama 2026 sebesar 15,23 miliar yuan, relatif tidak berubah; pendapatan distribusi alat kesehatan sebesar 55,3 miliar yuan, naik 1,04% secara tahunan. Pertumbuhan kedua bisnis tersebut tergolong moderat.
Manajemen menyatakan bahwa periode perputaran piutang usaha dalam tiga kuartal pertama adalah 139 hari, sama dengan periode yang sama tahun sebelumnya dan lebih singkat dibandingkan 145 hari pada paruh pertama 2026.
Nomura mencantumkan penurunan harga akibat pengadaan terpusat obat dan alat kesehatan, peningkatan periode perputaran piutang usaha, serta naiknya beban keuangan sebagai risiko penurunan terhadap harga target.
Mengapa Nomura mempertahankan peringkat beli?
Nomura mempertimbangkan valuasi rendah dan imbal hasil dividen sekitar 5%, serta mempertahankan peringkat beli dan harga target 24.23 dolar Hong Kong; harga penutupan pada 23 Oktober 2026 yang tercantum dalam laporan adalah 15.34 dolar Hong Kong.
Berdasarkan perkiraan Nomura untuk laba per saham terdilusi penuh tahun fiskal 2026 sebesar 2.89 yuan, rasio harga terhadap laba perkiraan yang tercantum dalam laporan adalah 5.3 kali. Harga target menggunakan model arus kas terdiskonto, dengan asumsi biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 10,1% dan tingkat pertumbuhan perpetuitas sebesar 2,0%.
