Pratinjau laporan keuangan keamanan siber kuartal ketiga: Morgan Stanley optimistis terhadap kinerja jangka pendek Fortinet dan Qualys, tetapi pertumbuhan pada 2027 masih menghadapi hambatan
Sumber asli：Morgan StanleyPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Morgan Stanley menilai permintaan yang membaik dan posisi investor yang berhati-hati mendukung peluang kinerja kuartal ketiga Fortinet dan Qualys melampaui ekspektasi, tetapi basis perbandingan yang tinggi, persaingan, dan kendala akuisisi pelanggan pada 2027 akan membatasi kelanjutan kenaikan harga saham.
Mengapa mengkhawatirkan 2027 tetapi optimistis terhadap kinerja kuartal ketiga?
Survei kanal Morgan Stanley menunjukkan kesediaan belanja keamanan siber pada kuartal ketiga meningkat lebih cepat dibandingkan kuartal kedua. Perusahaan memprioritaskan penanganan utang teknis dan penambalan kerentanan, sehingga vendor dengan basis pelanggan yang sudah ada lebih mudah meningkatkan penjualan kepada mereka.
Investor semakin berhati-hati karena vendor firewall menghadapi basis perbandingan yang lebih tinggi dan persaingan dalam manajemen kerentanan meningkat. Bank tersebut menilai perbaikan permintaan bersama posisi investor yang cenderung bearish dapat membuat kinerja kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi memicu penutupan posisi short; untuk jangka pendek, bank lebih menyukai Fortinet dan Qualys, bersikap netral terhadap Tenable, dan lebih berhati-hati terhadap Check Point serta Rapid7. Kelanjutan kenaikan harga saham dibatasi oleh kondisi pertumbuhan pada 2027.
Dapatkah Fortinet mengubah pembaruan perangkat keras menjadi lebih banyak pendapatan perangkat lunak?
Pembaruan perangkat, segmentasi jaringan, dan permintaan akan kinerja tinggi terus menopang penjualan firewall. Masukan mitra mencakup dua pesanan kontrak dua tahun, masing-masing bernilai total 10 juta–12 juta dolar; Morgan Stanley memperkirakan produk tetap menjadi sumber utama kinerja kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi.
Penerimaan pelanggan dan kecepatan penerapan FortiSASE membaik, sementara penjualan paket bersama firewall menguat. Proporsi reseller yang penjualan SASE-nya melebihi 15% dari bisnis Fortinet masing-masing naik dari 19% pada kuartal kedua menjadi 36%, menopang pertumbuhan di luar perangkat keras.
Namun, kinerja kanal secara keseluruhan semakin beragam: proporsi reseller yang melampaui target bisnis turun dari 44% menjadi 36%, sedangkan proporsi yang tidak mencapai target naik dari 15% menjadi 27%. Masukan tentang perangkat lunak yang membaik berjalan bersamaan dengan pelemahan kanal secara keseluruhan, sehingga penilaian bahwa pendapatan berulang akan meningkat lebih cepat secara menyeluruh masih terbatas.
Berapa besar percepatan pertumbuhan Qualys yang berasal dari basis perbandingan rendah?
Basis perbandingan tahun ke tahun pada kuartal ketiga lebih mudah sekitar 6 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya. Setelah disesuaikan dengan rata-rata besaran kinerja yang melampaui ekspektasi selama empat kuartal terakhir, Morgan Stanley memperkirakan pendapatan dapat tumbuh sekitar 11,5% tahun ke tahun, di atas angka aktual 9,8% pada kuartal kedua; tetapi skenario ini memerlukan kinerja kuartal ke kuartal yang sedikit lebih kuat daripada lintasan semula, dan tingkat pertumbuhan dalam model resminya tetap 9,8%.
Keberlanjutannya bergantung pada apakah nilai tagihan semester kedua dapat melampaui panduan pertumbuhan perusahaan sebesar 7%–8%. Penjualan tambahan ETM meningkatkan nilai transaksi rata-rata sebesar 7%–9%, tetapi sekitar sembilan per sepuluh bisnis berasal dari pelanggan lama, dengan kontribusi pelanggan baru yang terbatas.
Manajemen patch tetap menjadi kemampuan yang dihargai oleh pelanggan besar dan kompleks, sementara teknologi otomatisasi dan pemulihan mandiri dapat secara bertahap mengurangi diferensiasi. Karena itu, bank tersebut optimistis terhadap kinerja laporan keuangan jangka pendek sambil mempertahankan peringkat underweight.
Mengapa untuk Tenable nilai tagihan lebih penting daripada pendapatan kuartal berjalan?
Pengakuan pendapatan tertinggal dari perubahan bisnis, sedangkan nilai tagihan dan kewajiban pelaksanaan tersisa jangka pendek lebih cepat mencerminkan permintaan. Morgan Stanley memperkirakan nilai tagihan jangka pendek kuartal ketiga sebesar 287,1 juta dolar, naik 7,3% tahun ke tahun; manajemen sebelumnya menyatakan ekspektasi nilai tagihan semester kedua lebih tinggi 8 juta–10 juta dolar daripada perkiraan awal.
Bisnis pemerintah federal AS menyumbang sekitar 15%, dengan transaksi terkonsentrasi pada kuartal ketiga. Kuncinya adalah apakah momentum bisnis teknologi operasional pada kuartal kedua dan sertifikasi baru dapat berubah menjadi pesanan. Adopsi Tenable One membaik, tetapi sekitar 85% bisnis berasal dari pelanggan yang ada; bank mempertahankan sikap netral, dan kenaikan valuasi memerlukan pendapatan yang stabil dan kembali tumbuh lebih cepat.
Mengapa penilaian optimistis yang sama sulit diterapkan pada Check Point dan Rapid7?
Bisnis mitra Check Point masih tumbuh pada kisaran satu digit menengah, sementara perluasan pelanggan baru dan daya saing dalam transformasi jaringan terbatas. Morgan Stanley memperkirakan pendapatan kuartal ketiga sekitar 670 juta dolar, turun sekitar 1% tahun ke tahun, mendekati titik tengah panduan perusahaan dan konsensus pasar; keunggulan dalam keamanan email dan cloud belum cukup untuk mengubah laju pertumbuhan keseluruhan.
Pendapatan berulang tahunan keseluruhan Rapid7 turun sekitar 2% tahun ke tahun pada kuartal kedua. Setelah pengurangan tenaga kerja sebesar 12%, panduan laba operasi non-GAAP untuk 2026 dinaikkan secara signifikan, tetapi biaya pesangon tunai mengimbangi penghematan jangka pendek, dan panduan arus kas bebas tetap sekitar 130 juta dolar. Perbaikan biaya dan pemulihan penjualan merupakan dua hambatan yang berbeda.
