Apa saja penopang tambahan permintaan peralatan dibandingkan satu atau dua tahun lalu?

  • DISCO menyatakan dalam paparan kinerja kuartal kedua bahwa dibandingkan satu atau dua tahun lalu, cakupan permintaan yang kuat telah meluas, tanpa perbedaan mencolok antaraplikasi. Pertumbuhan permintaan AI generatif mendorong penyedia jasa perakitan dan pengujian semikonduktor alih daya (OSAT) untuk meningkatkan minat investasi peralatan, dan perusahaan juga menerima pertanyaan tentang peralatan untuk proyek pabrik wafer baru di Amerika Serikat.
  • Meluasnya permintaan telah memengaruhi pengaturan produksi: peningkatan pengiriman mesin pemotong berbilah menjadi alasan penting perusahaan menambah tenaga pendukung produksi dari kantor pusat. Hal ini memperluas penopang siklus permintaan saat ini dari aplikasi pengemasan canggih tertentu ke lebih banyak pelanggan dan penggunaan peralatan.
  • Segmen bahan habis pakai juga mendapat dukungan dari bauran produk dan harga. Bertambahnya produk bernilai tambah tinggi yang digunakan dalam lingkungan proses front-end wafer meningkatkan harga jual rata-rata, sehingga mendorong penjualan dan laba bahan habis pakai; dengan demikian, pertumbuhannya tidak hanya berasal dari volume penjualan.

Mengapa penyesuaian jumlah lapisan HBM tidak melemahkan minat pembelian?

  • Menanggapi kekhawatiran investor tentang penyesuaian jumlah lapisan HBM dan penurunan spesifikasi, manajemen menegaskan bahwa pelanggan tetap aktif membeli peralatan DISCO. Salah satu alasan utama yang diberikan perusahaan adalah total volume wafer HBM telah meningkat signifikan, sehingga menopang permintaan peralatan.
  • Perusahaan memperkirakan peralatan untuk pengemasan 2.5D memori HBM dan chip logika akan mencatat tingkat pertumbuhan yang serupa; permintaan peralatan untuk komponen periferal seperti kapasitor keramik multilapis (MLCC) dan semikonduktor daya juga meningkat. Karena itu, penilaian positif Goldman Sachs didasarkan pada dorongan bersama dari berbagai aplikasi.

Bisakah permintaan pesanan diterjemahkan menjadi pengiriman yang lebih tinggi?

  • DISCO secara bersamaan menambah tenaga pendukung produksi, merekrut karyawan berpengalaman dan pekerja kontrak berjangka, serta mempersingkat siklus produksi peralatan. Ekspansi kapasitas bergantung pada penambahan personel dan peningkatan efisiensi produksi secara bersama-sama.
  • Sebagian investor khawatir kontribusi penambahan personel kali ini terhadap pertumbuhan pengiriman akan lebih lemah daripada sebelumnya. Goldman Sachs merujuk pada pengalaman selama pandemi: saat itu perusahaan menggunakan karyawan yang kurang berpengalaman untuk mendukung produksi, tetapi nilai pengiriman tetap tumbuh sekitar 50% dalam beberapa kuartal. Karena itu, Goldman Sachs menilai tingkat keterampilan insinyur saat ini kemungkinan kecil akan memperlambat ekspansi kapasitas selanjutnya.
  • Di sisi material terdapat kendala yang jelas: perusahaan mengakui ruang untuk menambah pengadaan terbatas, tetapi berdasarkan hubungan saling percaya yang dibangun dengan pemasok, perusahaan menilai material kemungkinan kecil menjadi hambatan ekspansi kapasitas. Penilaian optimistis Goldman Sachs mengandung syarat bahwa pasokan mampu mengikuti peningkatan produksi.

Asumsi valuasi apa yang mendasari rekomendasi Beli Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs menilai ekspektasi laba konsensus pasar berpeluang besar untuk dinaikkan lebih lanjut dan menegaskan kembali peringkat Beli. Alasannya adalah basis permintaan yang meluas, sementara personel dan material belum dinilai sebagai hambatan utama bagi ekspansi kapasitas.
  • Target harga 12 bulan Goldman Sachs adalah 105,000 yen, berdasarkan estimasi EBITDA untuk tahun fiskal yang berakhir pada Maret 2028: rata-rata EV/EBITDA industri peralatan produksi semikonduktor global sebesar 18 kali, kemudian diberikan premi 50% karena profitabilitas DISCO yang tinggi.
  • Target harga ini bergantung pada pertumbuhan laba dan kemampuan profitabilitas yang tinggi untuk mempertahankan premi valuasi. Faktor utama yang dapat menekan harga menurut Goldman Sachs meliputi perlambatan permintaan terkait AI, melemahnya permintaan di China atau pengetatan kontrol ekspor, penguatan yen terhadap dolar AS, serta hilangnya pangsa pasar dan memburuknya margin.