Laba bersih China Shenhua kuartal ketiga naik 3%: laba batu bara per ton membaik, laba pembangkitan listrik tertekan
Kenaikan harga jual dan penurunan biaya per unit batu bara produksi sendiri mendorong laba kotor per ton naik 32% secara tahunan. Namun, kenaikan biaya pembangkitan listrik jauh melampaui kenaikan tarif listrik, membuat laba kotor turun separuh dan laba bersih kuartalan sedikit di bawah perkiraan Citi.
Sumber asli：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Perbaikan profitabilitas bisnis batu bara China Shenhua sebagian diimbangi oleh kenaikan biaya bisnis pembangkitan listrik. Citi mempertahankan peringkat Beli.
Seberapa jauh hasil kuartal ketiga berbeda dari perkiraan Citi?
Laba bersih China Shenhua selama tiga kuartal pertama 2026 sebesar 47,3 miliar yuan, naik 2% secara tahunan, masing-masing setara dengan 75% dari konsensus pasar Bloomberg dan 76% dari perkiraan setahun penuh Citi. Laba kotor tiga kuartal pertama sekitar 87 miliar yuan, naik 5% secara tahunan.
Berdasarkan angka tersebut, laba bersih kuartal ketiga diperkirakan sebesar 16,3 miliar yuan, naik 3% secara tahunan dan sedikit di bawah perkiraan Citi. Citi mengaitkan selisih itu terutama dengan laba kotor pembangkitan listrik yang lebih rendah dari perkiraan serta beban penjualan, umum, dan administrasi yang lebih tinggi dari perkiraan.
Mengapa laba kotor per ton tetap naik tajam meskipun penjualan batu bara turun?
Penjualan batu bara kuartal ketiga sebesar 160 juta ton, turun 3% secara tahunan, termasuk penjualan batu bara produksi sendiri sebesar 132 juta ton, yang juga turun 3%.
Harga jual rata-rata batu bara produksi sendiri naik 10% secara tahunan menjadi 417 yuan per ton, sedangkan total biaya per unit termasuk transportasi turun 3% menjadi 231 yuan per ton. Hal ini mendorong laba kotor batu bara produksi sendiri per ton naik 32% secara tahunan menjadi 185 yuan.
Laba kotor bisnis batu bara kuartal ketiga sebesar 18,1 miliar yuan, menyumbang 60% dari total laba kotor perusahaan, naik 3 poin persentase dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.
Mengapa bisnis pembangkitan listrik menekan laba keseluruhan?
Penjualan listrik kuartal ketiga sebesar 76 miliar kilowatt-jam, turun 3% secara tahunan. Harga listrik rata-rata naik 3% menjadi 371 yuan per megawatt-jam, tetapi biaya pembangkitan listrik per unit naik 24% menjadi 340 yuan per megawatt-jam.
Kenaikan biaya melampaui kenaikan harga listrik, sehingga margin laba kotor pembangkitan listrik turun 16 poin persentase secara tahunan menjadi 8%. Laba kotor turun 55% secara tahunan menjadi 3 miliar yuan, sementara porsinya dalam total laba kotor perusahaan turun dari 23% menjadi 10%.
Pada bisnis lainnya, laba kotor perkeretaapian kuartal ketiga sebesar 4,3 miliar yuan, naik 9% secara tahunan. Laba kotor bisnis kimia batu bara sebesar 1,8 miliar yuan, menyumbang 6% dari total laba kotor perusahaan.
Bagaimana arus kas dan valuasi mendukung penilaian Citi?
Arus kas operasi kuartal ketiga sebesar 38 miliar yuan, naik 60% secara tahunan. Setelah belanja modal naik 117% secara tahunan menjadi 17,6 miliar yuan, arus kas bebas tetap mencapai sekitar 20 miliar yuan, naik 30% secara tahunan. Rasio utang bersih pada akhir tiga kuartal pertama sebesar 19%, lebih rendah daripada 21% pada akhir semester pertama.
Citi mempertahankan peringkat Beli untuk saham H dan target harga 54.70 dolar Hong Kong. Berdasarkan harga penutupan 39.62 dolar Hong Kong pada 23 Oktober 2026, target tersebut mencerminkan potensi kenaikan harga saham sebesar 38,1%. Bank tersebut menggunakan valuasi EV/EBITDA 2026 untuk masing-masing bisnis, lalu mengurangi utang bersih dan kepentingan pemegang saham minoritas.
Risiko penurunan terhadap target harga yang disebutkan Citi mencakup harga batu bara yang lebih rendah dari perkiraan, biaya produksi yang lebih tinggi dari perkiraan, harga listrik yang lebih rendah dari perkiraan, serta pelemahan imbal hasil dividen.
