Prospek laporan keuangan kuartal ketiga hotel China: pendapatan kamar stabil, pembukaan hotel meningkat; bisnis ritel Atour dan margin H World jadi sorotan
Sumber asli：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Citi optimistis terhadap ketahanan pendapatan kamar hotel China dan percepatan pembukaan hotel pada kuartal ketiga, tetapi perlambatan pertumbuhan ritel dan tekanan margin di Atour, serta basis perbandingan tahunan yang lebih tinggi pada kuartal keempat, tetap menjadi kendala penting dalam menilai kinerja.
Bagaimana pemulihan pendapatan hotel setelah gangguan cuaca musim panas?
Data STR menunjukkan perubahan tahunan pendapatan per kamar tersedia (RevPAR) industri hotel China membaik dari penurunan 2,8% pada Juli 2026 menjadi pertumbuhan 0,2% pada Agustus dan 1,5% pada September. Indikator ini mencerminkan tarif kamar dan tingkat hunian.
Citi memperkirakan RevPAR gabungan Atour di China pada kuartal ketiga tetap naik sedikit secara tahunan meskipun terdampak cuaca ekstrem musim panas, sedangkan H World akan relatif stabil. Kedua perusahaan juga membuka hotel lebih cepat pada kuartal ketiga dibandingkan semester pertama.
Basis perbandingan tahunan lebih tinggi pada kuartal keempat dan RevPAR masih dapat berfluktuasi. Citi menilai inisiatif terkait libur musim gugur pelajar pada November berpotensi meningkatkan permintaan perjalanan rekreasi di luar musim ramai, sehingga kinerja mungkin lebih tangguh daripada yang dikhawatirkan pasar.
Citi memperkirakan pendapatan bersih Atour pada kuartal ketiga sebesar 3,28 miliar yuan, naik 25% secara tahunan; laba bersih non-GAAP AS sebesar 590 juta yuan, naik 21%. Bank tersebut memperkirakan jumlah pembukaan hotel baru pada kuartal ketiga meningkat dibandingkan kuartal pertama dan kedua, jumlah penutupan relatif stabil dibandingkan kuartal sebelumnya, dan pembukaan baru pada kuartal keempat lebih banyak daripada kuartal ketiga.
Ritel tetap menjadi mesin pertumbuhan: Citi memperkirakan pendapatan ritel kuartal ketiga naik sekitar 50% secara tahunan, tetapi lebih rendah daripada sekitar 60% pada semester pertama. Bantal dan selimut tetap menjadi kategori utama, sementara penjualan kategori baru seperti pakaian tidur meningkat.
Berdasarkan momentum ritel, Citi menaikkan proyeksi pertumbuhan pendapatan ritel Atour tahun 2026 dari 40% menjadi 48%, serta proyeksi pertumbuhan total pendapatan setahun penuh dari 30% menjadi 33%. Namun, akibat komposisi bisnis dan kenaikan tarif pajak, bank tersebut memperkirakan margin laba bersih kuartal ketiga sedikit turun secara tahunan.
Dari mana pertumbuhan laba H World berasal?
Citi memperkirakan pendapatan H World pada kuartal ketiga sebesar 7,35 miliar yuan, naik 5,6% secara tahunan; laba bersih yang disesuaikan sebesar 1,7 miliar yuan, naik 11,9%. Bank tersebut memperkirakan pembukaan hotel meningkat dibandingkan kuartal pertama dan kedua serta menilai perusahaan berpeluang mencapai target pembukaan setahun penuh.
Citi menilai inisiatif aset ringan mendukung perbaikan margin. Bank tersebut memperkirakan laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi yang disesuaikan pada kuartal ketiga sebesar 2,72 miliar yuan, dengan margin 37%, lebih tinggi daripada 36,1% pada periode yang sama tahun sebelumnya.
Kondisi apa yang menentukan penilaian setahun penuh Citi?
Skenario dasar Citi mengasumsikan RevPAR hotel Atour di China pada tahun 2026 naik 0,4% secara tahunan dan pembukaan bersih mencapai 408 hotel; angka H World masing-masing adalah pertumbuhan 0,5% dan pembukaan bersih 1510 hotel. RevPAR, laju ekspansi, dan margin kedua perusahaan yang lebih tinggi atau lebih rendah dari perkiraan akan mengubah penilaian skenario bank tersebut.
Citi mempertahankan rekomendasi beli untuk kedua perusahaan, dengan target harga Atour sebesar 49 dolar AS dan target harga saham H World di AS dan Hong Kong masing-masing sebesar 59 dolar AS dan 47 dolar Hong Kong.
