Laba kuartal ketiga melonjak, di mana perbaikan operasional terlihat?

  • Han’s Laser membukukan pendapatan 8,061 miliar yuan pada kuartal ketiga 2026, naik 58% secara tahunan; laba bersih mencapai 889 juta yuan, naik 137%. Margin kotor naik 1.5 poin persentase secara tahunan menjadi 36,5%. Ekspansi pendapatan dan perbaikan margin kotor bersama-sama mendorong pertumbuhan laba melampaui pertumbuhan pendapatan.
  • Di tengah pertumbuhan tahunan yang tinggi, pendapatan dan laba bersih kuartalan masing-masing turun 3% dan 5% dibandingkan kuartal sebelumnya. Meski margin kotor naik 1 poin persentase secara kuartalan, margin laba operasi turun 0.8 poin persentase menjadi 15%. Dengan demikian, tidak semua indikator profitabilitas terus menguat pada kuartal tersebut.

IT mencapai target setahun penuh lebih awal, apakah pertumbuhan hanya bergantung pada Apple?

  • Pendapatan bisnis IT selama tiga kuartal pertama sekitar 4,3 miliar yuan, naik 120% secara tahunan dan telah melampaui panduan awal perusahaan untuk setahun penuh 2026 sebesar 4 miliar yuan. Manajemen menyatakan bahwa secara keseluruhan bisnis melampaui ekspektasinya sendiri, dengan IT paling menonjol. Hal ini menjadi dasar penting bagi kenaikan proyeksi laba Citi untuk tahun tersebut.
  • PCB juga menjadi penopang utama: pendapatan tiga kuartal pertama sebesar 7,8 miliar yuan, naik 101% secara tahunan, dan menyumbang 36,5% dari total pendapatan, lebih tinggi daripada 20% dari bisnis IT. Hubungan yang dinilai positif oleh Citi adalah server AI dan pusat data mendorong permintaan produsen PCB atas peralatan pengeboran dan pengujian, dengan sumber pertumbuhan mencakup pembelian peralatan di luar rantai pasok Apple.
  • Namun, melampaui target setahun penuh lebih awal tidak berarti pertumbuhan akan terus meningkat pada akhir tahun. Citi memperkirakan bisnis IT memasuki musim sepi pada kuartal keempat, terutama mencermati tekanan pada margin kotor, dan memasukkan faktor ini dalam penurunan valuasinya.

Mengapa permintaan Duo yang lebih kuat justru memengaruhi proyeksi pencetakan 3D?

  • Peralatan pencetakan 3D terkait milik Han’s Laser terutama digunakan untuk membuat rangka tengah iPhone Pro／Pro Max generasi berikutnya, sehingga rencana produksi model tertentu menjadi kuncinya. Informasi yang dikutip Citi menyebutkan bahwa Apple baru-baru ini menurunkan produksi iPhone 18 Pro sekitar 15%, sekaligus menaikkan produksi Duo sekitar 30%; pergeseran permintaan ke Duo dapat memengaruhi pesanan peralatan untuk seri Pro terkait.
  • Proyek tersebut saat ini berada pada tahap uji validasi rekayasa, dan perusahaan telah menerima pesanan percobaan. Pernyataan manajemen mengenai 2027 lebih berhati-hati daripada sebelumnya, dan berdasarkan hal itu Citi menurunkan proyeksi pendapatan pencetakan 3D untuk 2027 sebesar 25% menjadi 752 juta yuan. Peralihan dari pesanan percobaan ke pembelian selanjutnya merupakan tahap penting bagi pertumbuhan pendapatan ini.

Proyeksi laba dinaikkan, mengapa target harga justru turun 23%?

  • Citi menaikkan proyeksi laba bersih 2026 sekitar 6% menjadi 2,784 miliar yuan, tetapi proyeksi 2027 pada dasarnya dipertahankan di 3,963 miliar yuan. Perlakuan untuk kedua tahun berbeda: tahun berjalan didukung oleh pendapatan IT yang telah melampaui panduan, sedangkan tahun berikutnya dibatasi oleh penurunan proyeksi pencetakan 3D.
  • Penurunan target harga terutama berasal dari kelipatan valuasi: Citi menurunkan rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 dari 49 kali menjadi 38 kali, dan target harga 12 bulan dari 190 yuan menjadi 147 yuan, turun sekitar 23%. Ini mencerminkan pandangannya yang lebih berhati-hati terhadap pesanan pencetakan 3D dan margin kotor bisnis IT pada kuartal keempat.
  • Citi tetap mempertahankan peringkat Beli karena permintaan peralatan IT dan PCB mendukung pertumbuhan; namun, kelipatan target yang lebih rendah menunjukkan bahwa bank tersebut telah mengurangi premi valuasi untuk bisnis pencetakan 3D tambahan.