Western Digital: Volume dan Harga Naik, Mengapa Bank of America Tidak Khawatir Belanja Modal Meningkat?
Kenaikan harga per TB secara tahunan melebar menjadi 28%, sementara visibilitas permintaan pelanggan utama terbentang hingga 2031. Bank of America menilai investasi baru terutama ditujukan untuk meningkatkan kapasitas per drive, bukan menambah jumlah hard drive; namun peralihan produk juga membatasi penurunan biaya dalam jangka pendek.
Sumber asli：BofA Global ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Bank of America optimistis Western Digital dapat meningkatkan laba melalui kenaikan harga dan peningkatan ke produk berkapasitas lebih tinggi. Bank tersebut menilai kenaikan belanja modal membantu memenuhi permintaan kapasitas, tetapi realisasi pertumbuhan bergantung pada sertifikasi dan peningkatan volume produksi produk baru serta harga di industri.
Apa yang berubah pada volume dan harga?
Pada kuartal pertama tahun fiskal 2027, harga per TB Western Digital naik 28% secara tahunan, makin cepat dibandingkan kenaikan hampir 20% pada kuartal sebelumnya; pengiriman kapasitas mencapai 248 EB, naik 7% secara kuartalan dan 22% secara tahunan. Pertumbuhan pendapatan didukung oleh harga per unit kapasitas dan kapasitas yang dikirim.
Visibilitas perusahaan terhadap permintaan dari tujuh pelanggan terbesarnya kini terbentang hingga 2031. Bank of America memperkirakan pertumbuhan permintaan tahunan mendekati 40% dan berdasarkan itu menilai bahwa tanpa investasi pada head dan platter, total kapasitas yang dapat dipasok perusahaan akan mencapai batasnya lebih awal.
Mengapa kenaikan belanja modal belum tentu mengganggu penawaran dan permintaan?
Manajemen menegaskan kembali bahwa belanja modal sebagai persentase pendapatan pada tahun fiskal 2027–2028 akan sedikit lebih tinggi daripada kisaran sebelumnya sebesar 4%–6%. Investasi tersebut akan menghasilkan pertumbuhan total kapasitas setelah sekitar dua tahun, sementara pasokan berdasarkan jumlah hard drive tidak bertambah. Inilah perbedaan utama yang mendasari pandangan Bank of America bahwa kekhawatiran mengenai “ekspansi kapasitas pada akhir siklus” berlebihan.
Sebagian besar investasi ditujukan untuk wafer head: head HAMR memerlukan lebih banyak tahap proses, sehingga kapasitas tambahan diperlukan untuk mempertahankan efisiensi produksi; jumlah platter dan head pada hard drive mendatang juga akan bertambah. Sisa investasi digunakan untuk substrat kaca dan aktuator ganda, sehingga dana terutama mendukung kapasitas per drive dan peningkatan produk.
Terkait ekspansi kapasitas Toshiba, manajemen Western Digital menilai bahwa ekspansi itu tidak cukup untuk mengubah secara signifikan kondisi penawaran dan permintaan serta peta pangsa pasar industri. Alasannya, Toshiba bergantung pada pihak ketiga untuk memasok head dan platter, sehingga kapasitas produksi komponen dapat menjadi kendala.
Bagaimana produk berkapasitas tinggi melanjutkan pertumbuhan, dan apa biayanya?
Bank of America memperkirakan hard drive ePMR 40 TB akan mencapai 30% dari pengiriman hard drive nearline pada akhir kuartal kedua tahun fiskal 2027 dan 50% pada akhir kuartal ketiga. Kenaikan porsi produk berkapasitas lebih tinggi menjadi dasar utama perkiraan bank bahwa pertumbuhan pengiriman kapasitas akan lebih cepat pada kuartal-kuartal selanjutnya dalam tahun fiskal ini.
HAMR generasi pertama diperkirakan mulai dikirim dalam volume besar pada paruh pertama tahun kalender 2027 setelah sertifikasi selesai; sertifikasi generasi kedua direncanakan dimulai pada paruh kedua, dengan konfigurasi 5 TB per platter dan 11 platter per hard drive. Kemajuan sertifikasi dan produksi massal berkaitan langsung dengan kesinambungan peningkatan kapasitas.
Peralihan produk juga membawa kendala biaya: manajemen memperkirakan penurunan biaya tahunan dalam waktu dekat akan kurang dari 10%. Bank of America tetap memperkirakan margin kotor setahun penuh naik dari 49,1% pada tahun fiskal 2026 menjadi 61,9% pada tahun fiskal 2027; jalur laba ini lebih bergantung pada kenaikan harga dan perbaikan bauran produk.
Seberapa besar perkiraan laba dan arus kas dinaikkan?
Bank of America menaikkan perkiraan pendapatan tahun fiskal 2027 dari 19,62 miliar dolar menjadi 20,54 miliar dolar, serta perkiraan laba per saham di luar kompensasi berbasis saham dari 22.37 dolar menjadi 23.80 dolar. Namun, perkiraan laba per saham tahun fiskal 2028 turun tipis dari 40.03 dolar menjadi 39.87 dolar; perkiraan laba jangka lebih panjang tidak dinaikkan secara bersamaan.
Menurut model Bank of America, belanja modal tahun fiskal 2027 sebesar 1,358 miliar dolar, lebih tinggi daripada 418 juta dolar pada tahun fiskal 2026; arus kas keluar akibat kebutuhan modal kerja juga naik dari 658 juta dolar menjadi 2,147 miliar dolar. Meski demikian, bank tersebut tetap memperkirakan arus kas bebas naik dari 3,511 miliar dolar menjadi 6,01 miliar dolar, mendukung penilaiannya terhadap imbal hasil pemegang saham.
Perusahaan telah menaikkan dividen kuartalan per saham sebesar 17% menjadi 0.175 dolar dan terus membeli kembali saham. Bank of America mempertahankan peringkat beli dan target harga 800 dolar. Penilaiannya bergantung pada permintaan yang terus melampaui pasokan dan harga yang terus naik; perlambatan belanja cloud dan pusat data, lambatnya kemajuan HAMR, atau melemahnya harga di industri akan melemahkan tesis tersebut.
