Apa arti selisih harga Brent yang mencapai hampir 20 dolar per barel?

  • Arus keluar minyak mentah Timur Tengah telah pulih, tetapi Brent masih berada di sekitar 114 dolar per barel, hampir 20 dolar di atas nilai wajar 94 dolar per barel menurut model fundamental JPMorgan. Jarak antara model pasokan-permintaan dan harga perdagangan menjadi kunci dalam menilai harga minyak.
  • JPMorgan tidak mengaitkan seluruh selisih itu dengan risiko geopolitik, tetapi juga mempertanyakan apakah cara penentuan harga minyak mentah telah berubah. Model yang hanya mengandalkan pasokan dan permintaan tidak dapat mencakup seluruh fluktuasi harga, sehingga 94 dolar adalah valuasi model dan tidak dapat langsung dianggap sebagai titik akhir yang pasti bagi penurunan harga minyak.
  • Penyimpangan historis juga terjadi dalam dua arah: selama pandemi, minyak mentah sempat diperdagangkan dengan diskon hampir 20 dolar per barel terhadap nilai model bank tersebut; pada awal konflik Rusia-Ukraina, harganya justru memiliki premi sekitar 15 dolar. Bahkan ketika prospek pasokan dan permintaan cukup jelas, ketidakpastian dapat secara signifikan mempersulit perkiraan harga.

Seberapa besar musim dingin hangat dapat mengurangi tekanan gas alam di Eropa?

  • El Niño dapat mengurangi penggunaan gas untuk pemanas dan pembangkit listrik melalui cuaca yang lebih hangat, lebih basah, dan lebih berangin. Menurut analisis skenario JPMorgan, jika prakiraan musim dingin hangat terwujud dan kondisi lain tetap sama, tingkat penyimpanan pada akhir Maret tahun berikutnya dapat mencapai hingga 6 poin persentase lebih tinggi dibandingkan asumsi cuaca normal sepuluh tahun; kondisi tenaga angin dan air yang lebih menguntungkan juga dapat menambah 9 poin persentase.
  • Bank tersebut hanya memasukkan sebagian faktor musim dingin hangat ke dalam model dasarnya: November dan Desember masing-masing dimodelkan 0.7 dan 0.5 deviasi standar lebih hangat daripada tingkat normal sepuluh tahun, sementara asumsi cuaca normal dipertahankan dari bulan 1 hingga Maret, tanpa memasukkan perbaikan tenaga angin dan air. Ketidakpastian prakiraan musiman membuat proyeksi penggunaan gasnya lebih moderat daripada penurunan yang tersirat dalam prakiraan cuaca.
  • Data aktual jangka pendek sudah menunjukkan tekanan menjelang musim dingin. Pada 12–18 Oktober, rata-rata penggunaan gas harian di Eropa barat laut dan Inggris sebesar 454 juta meter kubik, naik 13% dari periode sebelumnya tetapi masih lebih rendah 23% dibandingkan tahun sebelumnya; rata-rata injeksi bersih harian ke penyimpanan turun dari 146 juta menjadi 98 juta meter kubik dibandingkan pekan sebelumnya, turun 33%. Kenaikan permintaan pemanas dan penurunan penyaluran LNG dari periode sebelumnya bersama-sama memperlambat pengisian penyimpanan.
  • Prakiraan November juga direvisi ke arah yang lebih dingin: perkiraan derajat hari pemanasan naik 11 dalam sepekan, tetapi sepanjang bulan masih diperkirakan 1.1 deviasi standar lebih hangat daripada normal. Tren musim dingin hangat dan pemulihan permintaan baru-baru ini dapat terjadi bersamaan; keduanya tidak bisa dinilai hanya dari satu rentang waktu.

Seberapa nyata tekanan pasokan pada tambang tembaga Chile?

  • Pada Agustus 2026, produksi tembaga Chile sebesar 366 ribu ton, turun 8,5% dari bulan sebelumnya dan 13% dari tahun sebelumnya, terutama akibat cuaca musim dingin buruk yang berkepanjangan akibat El Niño. Tekanan di sini berasal dari berkurangnya produksi tambang, bukan dari menguatnya permintaan.
  • Tambang milik Codelco sendiri memproduksi 92,9 ribu ton pada Agustus, naik 9% dibandingkan tahun sebelumnya tetapi turun 11% dari bulan sebelumnya. Produksi kumulatif delapan bulan pertama baru mencapai sekitar 57% dari target setahun penuh sebesar 1,34 juta ton; pada laju saat ini, produksi tahunan diperkirakan sekitar 1,14 juta ton. Perbaikan tahunan dalam satu bulan terjadi bersamaan dengan tekanan terhadap target setahun penuh.

Apakah kenaikan nilai posisi komoditas berarti dana masuk secara menyeluruh?

  • Estimasi nilai kontrak terbuka komoditas yang dipantau JPMorgan naik 53 miliar dolar, atau sekitar 3%, dalam sepekan menjadi 2,06 triliun dolar, dengan energi menyumbang 51,5 miliar dolar. Sektor energi mencatat arus masuk bersih 14 miliar dolar berdasarkan kontrak dan juga terdorong oleh kenaikan harga minyak dan gas, sehingga kenaikan nilai posisi tidak seluruhnya dapat dianggap sebagai dana baru.
  • Meski dana mengalir ke pasar logam, penurunan harga tembaga, perak, dan emas mengimbangi sebagian dampaknya, sehingga total nilai kontrak terbuka logam hanya naik 4 miliar dolar. Dibandingkan energi, arus dana dan kinerja harga logam tidak bergerak sejalan.
  • Ekonom bank tersebut menilai kenaikan biaya input, ketahanan permintaan, dan kemampuan perusahaan menetapkan harga bersama-sama membentuk tekanan inflasi global; kecuali kondisi keuangan mengetat secara signifikan atau konsumen mengurangi pengeluaran karena harga minyak menekan daya beli, tekanan terhadap bank sentral untuk menaikkan suku bunga akan terus meningkat.