Prospek kuartal ketiga Lineage: Permintaan penyimpanan dingin stabil, tetapi ongkos angkut dan bunga menekan laba per saham

Di mana perbedaan ekspektasi untuk kuartal ketiga dan panduan setahun penuh?

Morgan Stanley memperkirakan dana dari operasi yang disesuaikan (AFFO) per saham Lineage pada kuartal ketiga 2026 sebesar 0.70 dolar dan EBITDA sebesar 317,7 juta dolar, masing-masing mendekati konsensus pasar sebesar 0.69 dolar dan 316,7 juta dolar.
Bank tersebut memperkirakan tekanan harga minyak yang lebih tinggi terhadap bisnis logistik GIS dan biaya bunga yang lebih tinggi akan membuat perusahaan menurunkan panduan AFFO per saham 2026 sebesar 0.025 dolar menjadi 2.90 dolar; bank tersebut juga memperkirakan panduan EBITDA diturunkan sebesar 2,5 juta dolar menjadi 1,2725 miliar dolar.
Perbaikan penyimpanan belum menghasilkan pertumbuhan pendapatan operasional bersih (NOI) gudang yang sama: bank tersebut memperkirakan penurunan tahunan sebesar 2,6% pada kuartal ketiga, lebih kecil daripada penurunan 2,9% pada kuartal kedua.

Data Departemen Pertanian AS menunjukkan persediaan penyimpanan dingin naik 4,2% secara tahunan pada Agustus, dibandingkan penurunan 0,2% pada Juli; persediaan naik 4,9% secara bulanan pada Agustus, di atas kenaikan rata-rata historis 3,2% sejak 2012. Namun, persediaan masih turun 1,4% secara tahunan selama 12 bulan terakhir, dan tingkat okupansi biasanya mencapai puncak musiman pada kuartal keempat.
Peningkatan persediaan dapat berasal dari pengisian kembali stok pelanggan atau mencerminkan perputaran produk yang lebih lambat. Morgan Stanley menilai volume barang yang ditangani dan umpan balik pelanggan dapat membantu membedakan kedua kondisi tersebut.
Tambahan pasokan melambat: Data CoStar menunjukkan kapasitas penyimpanan dingin naik 0,7% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, lebih rendah daripada 3,0% pada periode yang sama tahun sebelumnya. Namun, pertumbuhan pasokan kumulatif sekitar 15% pada 2021–2025 jauh melampaui pertumbuhan permintaan sekitar 5%; tingkat kekosongan kuartal ketiga naik menjadi 7,0% dari 6,4% setahun sebelumnya, dan kelebihan kapasitas yang ada masih menekan harga.

Okupansi fisik gudang yang sama naik 90 basis poin secara tahunan pada kuartal kedua, tetapi volume barang yang ditangani turun 1,8% dan pendapatan penyimpanan per palet yang ditempati secara ekonomis turun 0,4%; pendapatan gudang yang sama hanya naik 0,4%, sedangkan NOI turun 2,9%. Penggunaan lebih banyak ruang penyimpanan perlu disertai perbaikan perputaran barang dan harga per unit agar dapat mendorong pendapatan dengan lebih efektif.
Margin GIS menghadapi rantai penyaluran biaya lainnya: manajemen menyatakan biaya bahan bakar biasanya diteruskan kepada pelanggan, tetapi kenaikan tarif pengangkut muatan truk penuh dan muatan kurang dari truk penuh serta keterlambatan penetapan ulang harga pelanggan lebih langsung menekan margin. Setelah mengecualikan biaya penyelesaian hukum sebesar 7 juta dolar, margin GIS kuartal kedua sebesar 19,1%, dibandingkan angka yang dilaporkan sebesar 17,1%.
Panduan pertumbuhan NOI GIS setahun penuh perusahaan adalah penurunan 4% hingga 2%, termasuk biaya penyelesaian dan tekanan sementara dari biaya pengangkut; Morgan Stanley menilai harga minyak yang lebih tinggi dapat membuat hasil berada di bawah batas bawah panduan.

Manajemen menargetkan penghematan biaya administrasi dan tidak langsung tahunan lebih dari 50 juta dolar, dengan sekitar setengahnya diperkirakan tercapai pada 2026; manajemen juga memperkirakan LinOS menghasilkan penghematan EBITDA tahunan sekitar 110 juta dolar dalam tiga hingga lima tahun.
Morgan Stanley memperkirakan pertumbuhan NOI gudang yang sama membaik dari negatif 1,1% pada 2026 menjadi positif 1,8% pada 2027, sehingga mendorong EBITDA 2027 naik sekitar 4,9% menjadi 1,3373 miliar dolar. Namun, bank tersebut memperkirakan AFFO per saham 2027 tetap sebesar 2.90 dolar, sama dengan 2026 dan di bawah konsensus pasar sebesar 2.95 dolar.
Apakah perbaikan operasional menghasilkan laba per saham bergantung pada realisasi penghematan serta perubahan bunga tunai, pajak, belanja modal berulang, dan jumlah saham. Potensi penjualan aset nonstrategis dapat membantu mengurangi leverage, tetapi juga dapat mendilusi laba jangka pendek.
Morgan Stanley mempertahankan peringkat overweight dan target harga 47 dolar, setara valuasi sekitar 16.2 kali perkiraan AFFO per saham 2027. Pemulihan volume dan penghematan biaya yang lebih cepat dapat memberikan potensi kenaikan, sementara tekanan harga penyimpanan dan keterlambatan pemulihan margin GIS menjadi kendala utama.