Risiko apa yang dapat dilindung nilai oleh emas sekarang?

  • Analisis historis Morgan Stanley menunjukkan bahwa sejak 2020, emas dan saham secara umum berkorelasi positif, dan emas bahkan memperbesar penurunan portofolio ketika saham jatuh secara ekstrem. Sebaliknya, obligasi pemerintah AS masih dapat melindung nilai terhadap penurunan harian indeks S&P 500.
  • Peran emas berbeda dalam kaitannya dengan obligasi pemerintah AS: sejak pandemi, emas membantu meredam kerugian portofolio ketika obligasi tersebut mengalami aksi jual mingguan paling parah. Namun, kesimpulan ini didasarkan pada sangat sedikit sampel periode tekanan.
  • Seiring meningkatnya ekspektasi inflasi dan kekhawatiran tentang keberlanjutan fiskal, Morgan Stanley menilai investor mungkin akan lebih menghargai peran emas dalam melindungi dari risiko obligasi pemerintah.

Mengapa emas meningkatkan kinerja portofolio pada masa lalu?

  • Volatilitas emas sendiri mendekati volatilitas saham, dan korelasi saham dengan emas juga tidak stabil. Dari 1990 hingga 2005, meskipun emas berkorelasi negatif dengan saham, penambahannya ke portofolio saham dan obligasi hampir tidak meningkatkan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko.
  • Sejak 2006, penambahan emas meningkatkan imbal hasil historis portofolio pada tingkat volatilitas yang sama, tetapi terutama karena kinerja emas lebih baik daripada obligasi, bukan karena risiko minimum portofolio menurun. Pada tahun-tahun ketika emas secara signifikan memperbaiki kinerja imbal hasil dan volatilitas portofolio, imbal hasilnya lebih tinggi daripada obligasi sebesar lebih dari 8.5 poin persentase.

Apa yang menopang harga emas di tengah kenaikan suku bunga?

  • Pada September, Federal Reserve menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya sejak 2023, dolar menguat, dan imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun naik ke level tertinggi sejak awal abad ke-21. Emas hanya turun sekitar 10% dari puncaknya pada Agustus dan masih sedikit di atas 4000 dolar per ons.
  • Menurut perhitungan Morgan Stanley, jika hubungan antara harga emas dan suku bunga riil dari Maret hingga Juli berlanjut, harga emas akan berada di bawah 3000 dolar per ons, 28% lebih rendah daripada level saat itu. Bank tersebut terutama mengaitkan selisih ini dengan pembelian emas oleh bank sentral dan arus masuk ETF.
  • Bank sentral membeli 289 ton emas pada kuartal kedua 2026, setara 1155 ton secara tahunan. Angka itu melampaui 860 ton sepanjang 2025 dan perkiraan bank tersebut sebesar 800 ton untuk keseluruhan 2026. Indikasi awal pada kuartal ketiga menunjukkan momentum pembelian masih kuat.
  • ETF emas global mencatat arus masuk sebesar 31 miliar dolar pada kuartal ketiga, rekor satu kuartal dalam nilai dolar, setara sekitar 220 ton. Namun, arus masuk kembali sekitar 250 ton sejauh ini pada 2026 masih di bawah sekitar 800 ton sepanjang 2025.

Apa yang diperlukan agar harga emas mencapai 5000 dolar?

  • Morgan Stanley menempatkan emas sebagai pilihan utama di antara logam, dengan target harga 5000 dolar per ons pada kuartal kedua 2027. Bank tersebut menilai penurunan imbal hasil obligasi akan mengurangi biaya peluang memegang emas yang tidak memberikan bunga dan dapat mendatangkan pembelian baru dari ETF serta dana spekulatif.
  • Ekonom bank tersebut memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga dua kali lagi hingga akhir 2027, lebih sedikit daripada sekitar 2.7 kali yang telah diperhitungkan pasar. Jika tekanan inflasi mereda dan kenaikan suku bunga aktual lebih sedikit daripada ekspektasi pasar, hal itu akan menguntungkan emas.
  • Pengetatan lebih lanjut dan penguatan dolar dapat memicu arus keluar ETF serta menekan permintaan fisik. Penjualan emas oleh bank sentral juga merupakan salah satu risiko; Kazakhstan berencana mengurangi porsi emas dalam cadangannya dari 78% menjadi 75%.