Investasi AI Tencent menekan proyeksi laba: Barclays memangkas target harga, tetapi tetap optimistis terhadap ekosistem WeChat

Mengapa proyeksi laba dipangkas tajam ketika perkiraan pendapatan hampir tidak berubah?

Barclays sedikit menurunkan proyeksi pendapatan Tencent untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 0,2% dan 0,3%, tetapi memangkas proyeksi laba bersih yang disesuaikan masing-masing sebesar 6,9% dan 14,3%, menjadi sekitar 236,4 miliar yuan dan 216,5 miliar yuan. Revisi ini terutama berasal dari sisi biaya dan beban; proyeksi pendapatan gim serta teknologi finansial dan layanan bisnis tetap tidak berubah.
Tekanan diperkirakan berlanjut hingga tahun berikutnya: bank tersebut memperkirakan pendapatan sekitar 902,6 miliar yuan pada 2027, lebih tinggi daripada 822 miliar yuan pada 2026, tetapi laba bersih yang disesuaikan justru turun. Proyeksi margin laba operasi yang disesuaikan untuk 2027 diturunkan dari 35,7% menjadi 31,0%. Pertumbuhan pendapatan dan penyusutan laba terjadi bersamaan, mencerminkan tekanan investasi AI terhadap profitabilitas.
Proyeksi laba juga jauh di bawah konsensus pasar: Barclays memperkirakan laba per saham yang disesuaikan sebesar 24.19 yuan pada 2027, dibandingkan konsensus Bloomberg sebesar 30.87 yuan yang dikutip dalam laporan.

Belanja modal Tencent pada kuartal kedua 2026 sebesar 59 miliar yuan. Barclays memperkirakan tingkat belanja kuartalan ini dapat berlanjut hingga akhir 2027, yang berarti investasi besar akan berlangsung sepanjang paruh kedua 2026 dan seluruh 2027, bukan terkonsentrasi dalam satu kuartal.
Investasi memengaruhi laba melalui dua jalur: investasi infrastruktur menyebabkan depresiasi lebih tinggi, sementara pengeluaran operasional seperti riset dan pengembangan AI meningkatkan beban riset dan pengembangan. Karena itu, Barclays menurunkan proyeksi laba selanjutnya sambil pada dasarnya mempertahankan pandangan terhadap pendapatan.
Menurut riset bank tersebut, Tencent juga membayar uang muka sebesar 50 miliar yuan pada kuartal kedua, terutama untuk chip memori dan semikonduktor lainnya. Untuk memperoleh harga pengadaan komponen yang lebih baik, pembayaran di muka mungkin berlanjut pada kuartal ketiga dan keempat. Pembayaran ini merupakan pengaturan dana pembelian lebih awal dan tidak dapat langsung diperlakukan sebagai beban dalam laporan laba rugi periode berjalan.

Barclays menilai ekspansi infrastruktur selama beberapa kuartal mendatang terutama akan memenuhi kebutuhan komputasi produk AI internal Tencent, termasuk asisten AI WeChat untuk konsumen. Pengadaan dan pembangunan dilakukan terlebih dahulu, sejalan dengan perkiraan bank tersebut mengenai pertumbuhan permintaan penggunaan produk.
Asisten AI WeChat sedang diuji. Barclays melihat potensinya menjadi asisten konsumen serbaguna berdasarkan keluasan dan kedalaman ekosistem WeChat, khususnya program mini. Cakupan layanan yang dapat dihubungkan dengan asisten tersebut merupakan landasan penting bagi Tencent dalam mengembangkan produk semacam ini.
Di segmen perusahaan, Tencent sudah memiliki produk seperti WorkBuddy dan CodeBuddy. Barclays menilai Tencent memiliki keunggulan awal dalam bidang agen AI perusahaan. Namun, pendapatan komersialisasi produk-produk tersebut dalam waktu dekat mungkin terbatas, sehingga posisi produk yang unggul dan tekanan laba jangka pendek dapat terjadi bersamaan.

Barclays menurunkan target harga TCEHY Tencent dari 106 dolar menjadi 88 dolar, turun sekitar 17%, sambil mempertahankan peringkat Overweight. Alasannya tetap berupa perbaikan fundamental, prospek pertumbuhan yang stabil, serta lingkungan regulasi yang lebih mendukung perusahaan platform.
Target harga 88 dolar menggunakan valuasi per segmen: kelipatan 10, 15, dan 15 masing-masing diterapkan pada EBITDA nominal 2027 untuk layanan bernilai tambah, layanan pemasaran, serta teknologi finansial dan layanan bisnis, kemudian ditambahkan nilai investasi ekuitas setelah diskon dan kas bersih. Penurunan proyeksi laba kali ini menekan target harga, tetapi bank tersebut mempertahankan penilaian positif terhadap posisi bisnis jangka panjang Tencent.