Di mana kinerja kuartal ketiga berada di bawah perkiraan?

  • Pada kuartal ketiga 2026, Xinbao mencatat pendapatan sebesar 4,512 miliar yuan, naik 1% secara tahunan; laba bersih sebesar 86 juta yuan, turun 71%. Kedua angka tersebut masing-masing 2% dan 60% di bawah proyeksi awal Goldman Sachs, tetapi bank itu menilai kinerja tersebut mungkin sesuai dengan ekspektasi pasar yang lebih konservatif.
  • Pertumbuhan penjualan tidak memburuk secara signifikan: penjualan domestik pada kuartal ketiga naik 4% secara tahunan, sedangkan penjualan ekspor mendatar; pada kuartal kedua, keduanya masing-masing naik 5% dan turun 1%. Penurunan tajam laba terutama terjadi ketika pendapatan secara umum mendatar.

Mengapa laba menyusut tajam ketika pendapatan secara umum stabil?

  • Goldman Sachs terutama mengaitkan penurunan margin dengan kenaikan biaya dan dampak buruk kurs. Margin kotor, margin operasi, dan margin bersih pada kuartal ketiga masing-masing sebesar 15,7%, 3,6%, dan 1,9%, turun 4.3, 4.7, dan 4.8 poin persentase secara tahunan.
  • Beban penjualan, umum, dan administrasi naik 4% secara tahunan, sementara rasio beban meningkat 0.4 poin persentase, turut menekan laba. Goldman memperkirakan tekanan biaya pada kuartal keempat mereda dibandingkan kuartal ketiga tetapi tetap signifikan, sementara pertumbuhan penjualan domestik dan ekspor juga akan lemah.

Bagaimana proyeksi laba dan penilaian valuasi disesuaikan?

  • Goldman Sachs memangkas proyeksi laba per saham untuk 2026 hingga 2028 sebesar 13% hingga 41%. Proyeksi untuk 2026 turun dari 0.61 yuan menjadi 0.36 yuan; proyeksi laba bersih untuk periode yang sama turun dari 492 juta yuan menjadi 289 juta yuan.
  • Bank itu tetap optimistis terhadap kemampuan manufaktur dan merek yang sudah dimiliki perusahaan, tetapi menilai lemahnya permintaan peralatan rumah tangga kecil dan belanja konsumen yang semakin rasional akan menghadirkan tantangan jangka pendek bagi Morphy Richards, merek premium domestiknya. Morphy Richards merupakan pendorong laba yang penting, dengan margin bersih di atas 10%, lebih tinggi daripada margin bisnis luar negeri sebesar 6% hingga 8%.
  • Goldman Sachs menilai pemulihan bisnis luar negeri sejak kuartal kedua 2023 secara umum sudah tercermin dalam valuasi dan mempertahankan peringkat netral. Target harga 12 bulan diturunkan dari 11.3 yuan menjadi 10 yuan, tetap berdasarkan 13 kali rata-rata proyeksi laba per saham untuk 2026 hingga 2027.