Apa yang mendorong pertumbuhan kuartal ketiga?

  • Pendapatan kuartal ketiga 2026 naik 14% secara tahunan dan 4% secara kuartalan, sesuai ekspektasi Morgan Stanley dan konsensus pasar; gear kendaraan energi baru, gear alat berat konstruksi, aktuator pintar, dan reduktor bersama-sama mendorong pertumbuhan.
  • Laba bersih naik 4% secara tahunan dan 10% secara kuartalan, sesuai ekspektasi bank tersebut tetapi sedikit di bawah konsensus pasar. Margin kotor pulih secara kuartalan dan secara umum tidak berubah secara tahunan; kerugian selisih kurs menyempit dari sekitar 20 juta yuan pada kuartal kedua menjadi 7 juta–8 juta yuan.

Dapatkah pertumbuhan bisnis kendaraan energi baru berlanjut?

  • Pendapatan gear kendaraan energi baru pada kuartal ketiga naik 26% secara tahunan dan 18% secara kuartalan. Kapasitas bulanan gearbox koaksial telah mencapai 80 ribu unit, dengan utilisasi lebih dari 90%; perusahaan menargetkan peningkatan menjadi 100 ribu unit pada akhir tahun.
  • Pabrik di Hungaria terus meningkatkan produksi. Pendapatan untuk tiga kuartal pertama 2026 sebesar 300 juta–400 juta yuan, dengan margin bersih 2%. Perusahaan telah memasok modul diferensial kepada operasi Tesla di Eropa dengan harga jual rata-rata sekitar 400 yuan per set, dan peluang bisnis di Amerika Utara juga sedang dikembangkan.
  • Bisnis tradisional masih membebani kinerja: pendapatan gear kendaraan bermesin pembakaran pada kuartal ketiga turun 14% secara tahunan dan tidak berubah secara kuartalan; gear kendaraan komersial turun 7% secara tahunan. Perusahaan memperkirakan pendapatan gear kendaraan bermesin pembakaran turun sekitar 10% secara tahunan pada kuartal keempat dan pendapatan tahunan gear kendaraan komersial tidak berubah secara tahunan.

Sejauh mana perkembangan bisnis robotika?

  • Pendapatan reduktor untuk robot berwujud melampaui 100 juta yuan dalam tiga kuartal pertama 2026. Manajemen memperkirakan pengiriman akan meningkat lebih cepat pada kuartal keempat dan menargetkan pendapatan 150 juta–200 juta yuan pada 2026 serta 400 juta–500 juta yuan pada 2027.
  • Perusahaan tengah memperluas usaha dari reduktor RV, sikloidal, harmonik, dan planet ke komponen reduktor dan modul aktuator, sehingga cakupan tahap bisnisnya bertambah. Pendapatan reduktor robot industri pada kuartal ketiga tumbuh lebih dari 20% secara tahunan, dan perusahaan mempertahankan panduan pendapatan tahunan di atas 500 juta yuan.
  • Pendapatan aktuator pintar pada kuartal ketiga tumbuh lebih dari 30% secara tahunan, dan perusahaan mempertahankan panduan pendapatan tahunan sebesar 1,05 miliar–1,1 miliar yuan.

Bagaimana Morgan Stanley memandang valuasi dan kondisi pertumbuhan?

  • Bank tersebut optimistis terhadap bisnis luar negeri dan peningkatan volume gearbox koaksial, serta memandang robot humanoid sebagai ruang pertumbuhan tambahan. Bank mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 46 yuan; laporan tersebut mencantumkan harga penutupan 41 yuan pada 26 Oktober.
  • Dalam valuasi per segmen, bisnis inti menggunakan rasio harga terhadap laba estimasi 2026 sebesar 25 kali. Untuk bisnis robot humanoid, digunakan rasio harga terhadap penjualan 6 kali berdasarkan skenario penjualan robot humanoid global mencapai 1 juta unit dan penjualan perusahaan mencapai 1,1 miliar yuan.
  • Bank tersebut menyatakan bahwa ekspansi kapasitas luar negeri dan permintaan pelanggan, penetrasi gearbox koaksial, serta kemajuan reduktor robot dapat memberikan potensi kenaikan; peningkatan pangsa yang lebih lambat dari perkiraan, permintaan luar negeri yang lemah, dan persaingan domestik yang makin ketat pada gear serta aktuator merupakan faktor penurunan.