Laba kuartal ketiga Dong-E-E-Jiao di bawah ekspektasi Morgan Stanley, arus kas dan penjualan ke konsumen akhir menjadi sorotan
Pendapatan perusahaan pada kuartal ketiga naik 4,1% secara tahunan, sedangkan laba berada 7% di bawah proyeksi Morgan Stanley. Penjualan produk utama ejiao melemah, sementara piutang usaha meningkat dan arus kas operasi menurun. Manajemen memperkirakan dua indikator terakhir kembali normal pada akhir tahun.
Sumber asli：Morgan Stanley Asia LimitedPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Dong-E-E-Jiao mencatat pertumbuhan pendapatan yang moderat dan pertumbuhan laba yang lebih cepat setelah mengecualikan pos nonberulang pada kuartal ketiga, tetapi lemahnya penjualan produk utama dan perubahan arus kas menjadikan penjualan ke konsumen akhir sebagai perhatian utama.
Seberapa jauh hasil kuartal ketiga berbeda dari ekspektasi?
Pendapatan Dong-E-E-Jiao pada kuartal ketiga 2026 sebesar 1,785 miliar yuan, naik 4,1% secara tahunan dan 0,3% di atas proyeksi Morgan Stanley. Laba sebesar 469 juta yuan, naik 2,9% secara tahunan dan 7% di bawah proyeksi bank tersebut.
Setelah mengecualikan pos nonberulang, laba kuartal ketiga sebesar 439 juta yuan, naik 19,4% secara tahunan. Manajemen menargetkan pertumbuhan laba dua digit untuk keseluruhan tahun 2026.
Mengapa investor memperhatikan penjualan ke konsumen akhir?
Arus kas operasi selama sembilan bulan pertama 2026 turun 69,5% secara tahunan, sementara piutang usaha pada akhir kuartal ketiga naik 575,3% dibandingkan akhir 2025. Kedua perubahan ini menarik perhatian investor terhadap penjualan produk ke konsumen akhir; manajemen memperkirakan kedua indikator kembali normal pada akhir tahun.
Manajemen mengatakan penjualan produk utama ejiao—batang ejiao dan sirup ejiao—lebih lemah dari perkiraan. Perusahaan sedang memperkuat strategi penjualan dan pemasaran berdasarkan saluran untuk meningkatkan penjualan ke konsumen akhir melalui promosi produk yang terarah.
Produk apa saja yang menjadi sumber pertumbuhan baru?
Tren penjualan produk kesehatan konsumen lainnya lebih baik: selama sembilan bulan pertama 2026, penjualan kue ejiao, bubuk ejiao, dan kurma merah ejiao masing-masing naik 10%, 30%, dan 60% secara tahunan.
Perusahaan menjadikan lini produk pria dan produk cistanche sebagai mesin pertumbuhan kedua, dengan target penjualan 350 juta yuan pada 2026 dan perkiraan pertumbuhan dua digit pada 2027.
Bagaimana biaya bahan baku dan valuasi memengaruhi penilaian institusi?
Manajemen berpendapat harga kulit keledai cenderung naik dalam jangka panjang akibat keterbatasan pasokan dan kenaikan biaya peternakan, tetapi biaya pengadaan perusahaan saat ini tetap stabil. Perusahaan sedang memperkuat sumber daya peternakan di sejumlah lokasi dalam negeri sambil menjajaki pasokan luar negeri.
Morgan Stanley memberikan peringkat overweight kepada Dong-E-E-Jiao dengan target harga 73 yuan. Bank tersebut menilai rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sekitar 14 kali dan imbal hasil dividen sekitar 5% menjadikannya pilihan defensif di luar saham pertumbuhan.
