Apa pendorong utama laba per saham yang melampaui ekspektasi?

  • Norfolk Southern membukukan laba per saham dilusian disesuaikan sebesar 3.62 dolar AS pada kuartal ketiga 2026, sekitar 4% di atas konsensus Bloomberg sebesar 3.47 dolar AS. Angka ini mengecualikan biaya terkait merger sebesar 42 juta dolar AS dan biaya insiden East Ohio sebesar 28 juta dolar AS, yang secara gabungan berdampak sebesar 0.25 dolar AS pada laba per saham.
  • Pendapatan sebesar 3,526 miliar dolar AS dan laba operasi disesuaikan sebesar 1,22 miliar dolar AS masing-masing melampaui konsensus pasar sekitar 1% dan 3%; tarif pajak disesuaikan sebesar 22,9% berada di bawah perkiraan sekitar 23,5%, sehingga semakin meningkatkan laba per saham.
  • Dibandingkan dengan perkiraan Bernstein sendiri, hampir seluruh kelebihan pendapatan berasal dari biaya tambahan bahan bakar: pendapatan tersebut sebesar 468 juta dolar AS, 28 juta dolar AS lebih tinggi daripada perkiraan lembaga itu; pendapatan tanpa biaya tambahan bahan bakar sebesar 3,058 miliar dolar AS secara umum sesuai ekspektasi. Kontribusi bersih bahan bakar sebesar 48 juta dolar AS, lebih tinggi daripada perkiraan lembaga itu sebesar 25 juta dolar AS, tetapi laba operasi inti setelah mengecualikan kontribusi tersebut sekitar 8 juta dolar AS di bawah perkiraannya.

Di luar bahan bakar, apakah bisnis dasarnya membaik?

  • Volume angkutan kuartal ini naik sekitar 3% secara tahunan, sesuai ekspektasi Bernstein; pendapatan angkutan per unit tanpa biaya tambahan bahan bakar juga naik sekitar 3%. Dengan demikian, pertumbuhan pendapatan dasar didukung oleh volume dan harga.
  • Perubahan komposisi angkutan intermodal sangat jelas: jumlah pengiriman domestik naik 10% secara tahunan, jumlah pengiriman internasional turun 8%, dan pendapatan per unit tanpa bahan bakar naik 4%. Bernstein menilai kenaikan biaya angkutan jalan mulai menguntungkan angkutan intermodal; bisnis batu bara didukung kenaikan tonase ekspor sebesar 10%.
  • Laba operasi disesuaikan meningkat 82 juta dolar AS, atau 7%, secara tahunan. Kontribusi bersih bahan bakar meningkat 77 juta dolar AS secara tahunan, tetapi keuntungan penjualan properti turun dari 85 juta dolar AS tahun lalu menjadi sekitar 1 juta dolar AS, sehingga menimbulkan dampak negatif sebesar 84 juta dolar AS. Kedua faktor itu secara garis besar saling mengimbangi, menunjukkan profitabilitas dasar juga membaik; namun, biaya kompensasi dan tunjangan karyawan 14 juta dolar AS lebih tinggi daripada perkiraan lembaga itu, dan rata-rata jumlah karyawan naik sekitar 1% dari kuartal sebelumnya.

Mengapa lembaga itu masih cenderung positif ketika beban setahun penuh naik menjadi 9 miliar dolar AS?

  • Perusahaan menaikkan panduan beban operasi disesuaikan 2026 dari 8,8 miliar–8,9 miliar dolar AS menjadi sekitar 9 miliar dolar AS, seluruhnya karena bahan bakar: tambahan biaya bahan bakar dibandingkan panduan awal meningkat dari 400 juta–500 juta dolar AS menjadi 700 juta dolar AS. Setelah mengecualikan bagian ini, panduan biaya justru diturunkan sekitar 100 juta dolar AS, dengan volume angkutan yang lebih tinggi.
  • Panduan baru mengimplikasikan beban operasi kuartal keempat sekitar 2,37 miliar dolar AS, sekitar 2% di atas ekspektasi pasar. Bernstein menilai hal ini terutama disebabkan oleh kenaikan harga diesel dibandingkan rata-rata kuartal ketiga dan memperkirakan biaya tersebut dapat dipulihkan melalui pendapatan biaya tambahan bahan bakar; hal ini juga menjadi kunci mengapa kenaikan beban tidak langsung berubah menjadi tekanan laba yang setara.
  • Panduan belanja modal juga meningkat dari 1,9 miliar dolar AS menjadi sekitar 2,1 miliar dolar AS, yang berarti investasi modal setahun penuh lebih tinggi daripada rencana sebelumnya.

Perubahan operasional apa yang mendukung ekspektasi laba 2027?

  • Perusahaan menaikkan prospek pasar batu bara setahun penuh dari beragam menjadi positif, dengan permintaan pelanggan ekspor dan listrik sama-sama membaik, sementara prospek angkutan barang dan intermodal tidak berubah. Perusahaan juga mencabut peringatan kuartal lalu bahwa pengumuman merger menekan volume, dan dampak basis perbandingan tahunan akibat pengalihan rute BNSF berangsur memudar; berdasarkan hal itu, Bernstein sedikit menaikkan penilaiannya atas volume dan komposisi bisnis.
  • Pemulihan layanan masih menjadi kendala. Setelah kerusakan akibat banjir, indikator layanan komposit intermodal berada pada 84%, dan tingkat pelaksanaan rencana angkutan barang sebesar 74%. Meski keduanya membaik dibandingkan kuartal sebelumnya, keduanya masih di bawah 92% dan 80% pada periode yang sama tahun lalu.
  • Dengan mempertimbangkan kinerja kuartal ini secara keseluruhan, Bernstein menilai konsensus Bloomberg untuk 2027, yakni laba per saham disesuaikan sebesar 14.27 dolar AS dan laba operasi sebesar 4,8 miliar dolar AS, dapat tercapai, serta memperkirakan revisi naik pada proyeksi laba pasar. Lembaga itu memberikan peringkat “outperform” dengan target harga 396 dolar AS.