Ekspor Supor kembali tumbuh pada kuartal ketiga, tetapi pemulihan laba masih terhambat biaya dan persaingan

Bisnis mana yang terutama mendorong pemulihan pendapatan?

Pada kuartal ketiga 2026, Supor membukukan pendapatan 5,582 miliar yuan, naik 3% secara tahunan; laba bersih sebesar 405 juta yuan turun 5%. Pendapatan 2% lebih tinggi daripada perkiraan Goldman Sachs, sedangkan laba bersih 6% lebih rendah, menunjukkan kombinasi pendapatan yang membaik dan laba yang tertekan.
Perubahan terutama berasal dari ekspor. Menurut estimasi Goldman Sachs, pertumbuhan pendapatan ekspor secara tahunan berbalik dari penurunan 11% pada kuartal kedua menjadi kenaikan 8% pada kuartal ketiga; penjualan domestik secara tahunan pada dasarnya datar, kurang lebih sejalan dengan laju pertumbuhan kuartal kedua dan perkiraan bank tersebut. Pemulihan pertumbuhan pendapatan terutama didorong bisnis luar negeri, sementara permintaan domestik belum menunjukkan percepatan yang nyata.
Manajemen memperkirakan pertumbuhan pendapatan positif untuk keseluruhan tahun 2026 dan ekspor yang secara umum stabil. Dengan demikian, kembalinya pertumbuhan ekspor pada kuartal ketiga tidak bertentangan dengan ekspor setahun penuh yang stabil: pemulihan dalam satu kuartal belum cukup untuk membawa pertumbuhan setahun penuh ke tingkat yang lebih tinggi.

Margin kotor kuartal ketiga turun secara tahunan akibat kenaikan biaya, tetapi tetap stabil dibandingkan kuartal sebelumnya; margin bersih juga turun secara tahunan. Pengendalian beban mengimbangi dampak kerugian kurs, tetapi tidak mampu membalikkan penurunan laba, dan biaya masih menjadi kendala utama pemulihan laba.
Manajemen menyatakan bahwa biaya masih tinggi dan persaingan domestik turut menaikkan beban pemasaran, sementara peluncuran produk baru dan pengurangan biaya hanya dapat mengimbangi sebagian tekanan. Perusahaan mengandalkan inovasi produk dan peningkatan efisiensi untuk mempertahankan ketahanan margin yang lebih baik daripada industri, tetapi laba setahun penuh masih menghadapi tekanan dari biaya, persaingan, dan nilai tukar.
Model Goldman Sachs juga memperhitungkan kendala ini: pendapatan diperkirakan tumbuh 0,8% dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham turun 5,9% pada 2026, dengan margin kotor turun dari 24,9% pada 2025 menjadi 24,7%; margin baru pulih menjadi 25,2% pada 2027, disertai pertumbuhan laba bersih yang dapat diatribusikan sebesar 11,6%. Pandangan perbaikan labanya lebih terfokus pada tahun berikutnya.

Fokus pasar domestik adalah memperluas produk: menambah produk seri titanium dan memasuki kategori baru seperti oven microwave dan peralatan dapur listrik kecil komersial. Goldman Sachs optimistis terhadap kinerja pendapatan dari portofolio produk yang lebih luas, dengan syarat produk baru mampu menciptakan permintaan efektif dan mendorong pendapatan, bukan sekadar menambah jumlah produk.
Pertumbuhan luar negeri mengandalkan dua jalur: memperkuat kerja sama dengan SEB, termasuk berbagi riset dan pengembangan, sekaligus memperluas bisnis luar negeri di luar SEB. Goldman Sachs juga menjadikan kembalinya pesanan ke kondisi normal setelah ketidakpastian tarif sebagai dasar perbaikan bisnis luar negeri.
Pandangan ini cukup sensitif terhadap permintaan konsumen dan kinerja produk baru. Risiko utama yang disebutkan Goldman Sachs mencakup kepercayaan konsumen yang terpengaruh perlambatan makroekonomi, kegagalan meluncurkan produk baru yang laris, dan kesulitan memperluas pasar premium; faktor-faktor ini akan langsung membatasi pertumbuhan domestik dan peningkatan kelas produk.

Goldman Sachs optimistis terhadap kinerja pendapatan domestik dan margin dibandingkan industri, pemulihan luar negeri, serta dukungan dividen tunai terhadap imbal hasil pemegang saham. Bank tersebut juga menilai valuasi saat ini berada di bawah rata-rata historis. Pandangan investasinya menggabungkan pemulihan operasional selanjutnya dan ruang pemulihan valuasi.
Manajemen menegaskan kembali rencana imbal hasil pemegang saham tiga tahun dan mempertahankan rasio pembayaran dividen yang relatif tinggi; model Goldman Sachs memperkirakan rasio pembayaran dividen sebesar 80% untuk setiap tahun dari 2026 hingga 2028, lebih rendah daripada 100% pada 2025. Dividen tinggi tetap menjadi faktor pendukung, tetapi model tersebut tidak melanjutkan asumsi pembayaran penuh.
Goldman Sachs melakukan penyesuaian kecil sebesar 1%–2% pada proyeksi laba per saham untuk 2026–2028, serta mempertahankan rekomendasi Beli dan target harga 12 bulan sebesar 52 yuan. Valuasi menggunakan rasio harga terhadap laba sebesar 20 kali proyeksi laba per saham 2028, lalu mendiskontokannya ke 2027 dengan biaya ekuitas 9,5%. Target harga tersebut bertumpu pada tingkat laba jangka menengah.