Saham teknologi Asia dijual: Mengapa Goldman Sachs menurunkan target Korea tetapi tetap melihat potensi rebound?

Apakah penurunan ini merupakan penarikan menyeluruh dari Asia, atau pengurangan terpusat pada saham teknologi?

Indeks MSCI Asia Pasifik di luar Jepang turun 2,3% pekan ini; pelemahan sepanjang Oktober terutama terkonsentrasi pada teknologi dan industri, sementara beberapa sektor lain masih naik. Goldman melihatnya sebagai pengurangan risiko yang relatif terkonsentrasi, dengan gaya dividen tinggi dan nilai berkinerja relatif lebih baik pada periode yang sama.
Tekanan berasal dari sorotan terhadap pembiayaan AI dan keberlanjutan laba, ketegangan Timur Tengah yang mendorong harga minyak naik, serta sikap bank sentral yang cenderung hawkish. Harga minyak Brent naik ke level tertinggi sejak Mei, dan spread kredit mencapai level tertinggi dalam 17 bulan; bank sentral Korea mempertahankan suku bunga tetapi bernada hawkish, sementara bank sentral Filipina secara mengejutkan menaikkan suku bunga 50 basis poin.

Goldman Sachs menurunkan target KOSPI dari 12,000 poin menjadi 9,000 poin karena volatilitas yang meningkat dan momentum laba yang melambat memerlukan diskon valuasi lebih dalam. Namun, dibandingkan dengan 5,550 poin yang tercantum dalam laporan, target baru itu masih menyiratkan potensi kenaikan harga sekitar 62%, dengan target waktu September 2027.
Dasar pandangan bullish adalah harga telah turun lebih jauh daripada trajektori laba: halaman pertama menyebut KOSPI telah turun sekitar 40% dan rasio harga terhadap laba ke depan turun menjadi sekitar 4 kali, sekitar 3 standar deviasi di bawah rata-rata historis. Namun, ekspor Korea pada awal Oktober dan produksi industri Taiwan yang melemah juga membatasi penilaian atas keberlanjutan laba.
Peluang tidak terbatas pada chip memori. Goldman memperkirakan sektor nonmemori, yang mencakup sekitar setengah indeks Korea, masih undervalued lebih dari 30% berdasarkan hubungan historis antara imbal hasil atas ekuitas dan rasio harga terhadap nilai buku; pilihannya juga mencakup kelistrikan, industri, dan bidang yang diuntungkan reformasi tata kelola perusahaan.

Hingga 22 Oktober, rasio harga terhadap laba indeks semikonduktor Korea untuk 12 bulan ke depan hanya 2.8 kali. Goldman menghitung secara terbalik menggunakan hubungan historis antara profitabilitas dan valuasi: rasio harga terhadap nilai buku bergulir saat ini sebesar 2.6 kali menyiratkan ekspektasi imbal hasil atas ekuitas sekitar 23%, jauh di bawah konsensus 45%.
Dalam model bank tersebut, ini setara dengan penurunan laba tahun 2027 sekitar 65% dari perkiraan saat ini. Karena itu, dasar pandangan bullish bergantung pada apakah laba aktual dapat melampaui skenario pesimistis yang tersirat dalam harga; model tersebut menggunakan hubungan valuasi historis dan mengasumsikan dividen disesuaikan sebanding dengan laba.

Pekan ini, investor asing mencatat arus keluar bersih 8,9 miliar dolar dari pasar berkembang Asia di luar China, termasuk 7,6 miliar dolar dari Taiwan dan sekitar 1 miliar dolar dari Korea. Data prime brokerage Goldman menunjukkan eksposur bruto dana lindung nilai ke Korea telah turun tetapi masih berada pada persentil ke-87 dalam sejarah lima tahun; eksposur neto ke Taiwan masih berada pada persentil ke-92, sehingga posisi setelah pengurangan kepemilikan tetap relatif tinggi.
Aset ETF berleverage Korea turun dari puncak 53 miliar dolar menjadi 16 miliar dolar, terutama didorong penurunan harga dan disertai penebusan berkelanjutan sejak akhir Juli. Dalam pekan terakhir, Korea dan Taiwan sama-sama mencatat pembelian saat harga turun, mencerminkan sebagian investor kembali menambah posisi bersamaan dengan penjualan asing.

Suku bunga tinggi meningkatkan tekanan diskonto atas laba masa depan, sehingga Goldman memilih arus kas jangka dekat, valuasi wajar, neraca kuat, dan margin stabil, serta melengkapi eksposur pertumbuhan AI dengan dividen berkelanjutan; pemilihan saham lebih menekankan kenaikan proyeksi laba daripada sekadar mengikuti momentum harga.
AI tetap menjadi pendorong laba struktural Asia yang disukai bank tersebut, tetapi pilihannya menyempit ke semikonduktor, perangkat keras, dan infrastruktur kelistrikan pada titik hambatan utama, berdasarkan visibilitas laba dan kebutuhan investasi, bukan penambahan alokasi teknologi secara menyeluruh.
Sejak September, proyeksi konsensus laba regional untuk tahun 2027 telah dinaikkan 1,8%, terutama didorong oleh Taiwan, Korea, Australia serta sektor energi dan teknologi informasi. Periode padat laporan kuartal ketiga dari pertengahan Oktober hingga akhir November akan mengembalikan fokus alokasi pada kinerja laba perusahaan.