Mengapa respons harga saham tetap lemah meski kinerja melampaui ekspektasi?

  • Texas Instruments membukukan laba per saham sebesar 2.62 dolar pada kuartal ketiga 2026, 7% di atas konsensus pasar. Panduan kuartal keempat juga melampaui konsensus, tetapi respons harga saham setelah pengumuman terbatas. Setelah laporan tersebut, estimasi laba per saham untuk 12 bulan berikutnya naik 11%, sementara rasio harga terhadap laba turun 8%.
  • Laba per saham Lam Research untuk kuartal yang berakhir pada September melampaui ekspektasi sekitar 1%, sementara prospek untuk kuartal yang berakhir pada Desember sesuai ekspektasi. Setelah laporan tersebut, estimasi laba per saham untuk 12 bulan berikutnya naik 2%, sementara rasio harga terhadap laba turun 14%.
  • Evercore memandang hal ini sebagai ciri tahap akhir siklus: ketika proyeksi laba melampaui puncak siklus sebelumnya, investor mungkin bersedia membayar dengan rasio harga terhadap laba yang lebih rendah. Panduan kedua perusahaan juga mengisyaratkan pertumbuhan pendapatan tahunan akan mencapai puncak pada kuartal keempat 2026; puncak laju pertumbuhan tidak berarti pendapatan langsung turun.

Mengapa tekanan siklus tetap ada meski permintaan AI kuat?

  • Evercore membedakan dua skala waktu: siklus semikonduktor terutama didorong oleh pasokan dan biasanya berlangsung tiga hingga empat tahun, sedangkan evolusi permintaan platform komputasi dapat berlangsung lebih lama. Karena itu, ekspansi AI jangka panjang dan masuknya siklus semikonduktor ke tahap akhir dapat terjadi bersamaan.
  • Sisi permintaan masih mendapat dukungan. Firma tersebut memperkirakan belanja modal infrastruktur cloud pada 2027 akan melampaui 1,4 triliun dolar, naik 43% dibandingkan 2026. Percepatan pendapatan berulang tahunan baru penyedia cloud dan peningkatan margin operasi inkremental juga mendukung pandangannya bahwa investasi akan berlanjut.
  • Namun, dana dan persediaan menunjukkan sinyal yang berlawanan: Evercore memperkirakan arus kas bebas penyedia cloud besar akan menjadi negatif pada 2027. Hingga kuartal kedua 2026, persediaan penyedia jasa manufaktur elektronik setelah disesuaikan dengan harga berada 25% di atas garis tren jangka panjang, dan hari perputaran persediaan juga mulai meningkat. Perubahan ini akan menekan valuasi industri.
  • Firma tersebut menyimpulkan bahwa kenaikan berkelanjutan estimasi laba dapat mengimbangi sebagian penyusutan rasio harga terhadap laba, tetapi perbedaan pertumbuhan dan valuasi awal tiap perusahaan akan lebih memengaruhi hasilnya.

Mengapa agen AI meningkatkan permintaan CPU server?

  • Setelah berbicara dengan lebih dari 20 insinyur AI, Evercore menilai pendorong permintaan telah bergeser dari pembelajaran penguatan setelah pelatihan model ke agen: satu tugas dapat menghasilkan ratusan hingga ribuan subagen, dengan CPU server menangani koordinasi, penjadwalan, dan pemanggilan alat.
  • Riset terbaru firma tersebut menunjukkan rasio konfigurasi CPU terhadap GPU bergeser dari kisaran sebelumnya 1∶2 hingga 1∶4 menuju 1∶1, sementara sebagian beban kerja agen juga beralih ke rak CPU tersendiri. Waktu tunggu CPU server memanjang dari 8 hingga 12 minggu dalam survei kuartal pertama menjadi 12 hingga 16 minggu; para ahli memperkirakan harga naik 15% hingga 20% pada kuartal ketiga dan keempat 2026.
  • Atas dasar itu, Evercore memperkirakan laju pertumbuhan CPU akan melampaui GPU dalam masa mendatang yang dapat diperkirakan dan berpandangan positif terhadap Arm, AMD, Intel, dan Rambus, dengan Arm sebagai penerima manfaat utama jangka panjang.

Estimasi permintaan peralatan naik, bisakah diterjemahkan menjadi valuasi lebih tinggi?

  • Evercore menaikkan proyeksi dasar belanja peralatan fabrikasi wafer untuk 2027 dari 215 miliar dolar menjadi 235 miliar dolar, dan proyeksi 2026 dari 155 miliar dolar menjadi 159 miliar dolar. Kenaikan ini terutama berasal dari investasi pada memori AI dan chip logika canggih, sedangkan belanja proses matang diperkirakan turun akibat pemangkasan belanja oleh produsen chip Tiongkok dan analog.
  • Manajemen Lam Research memperkirakan belanja industri untuk peralatan fabrikasi wafer mencapai lebih dari 1500 ratus juta dolar pada 2026 dan melampaui 200 miliar dolar pada 2027; ruang cleanroom membatasi perluasan kapasitas. Prospek pendapatan perusahaan untuk kuartal yang berakhir pada Desember sebesar 8,6 miliar dolar, naik 5% dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi kendala pasokan komponen membatasi pendapatan.
  • Pertumbuhan belanja peralatan tidak selalu menghasilkan ekspansi valuasi: ketika belanja peralatan naik dua kali lipat dari 2013 hingga 2018, rasio harga terhadap laba saham peralatan relatif terhadap S&P 500 turun dari 1.2 kali menjadi 0.7 kali. Evercore menilai investasi pada memori AI dan proses canggih dapat mendorong kenaikan estimasi laba, tetapi tetap memperkirakan rasio harga terhadap laba saham peralatan menyusut.