Mengapa institusi tersebut lebih yakin terhadap laba jangka menengah dan panjang?

  • Bernstein menaikkan perkiraan laba per saham yang disesuaikan untuk tahun fiskal 2028, 2029, dan 2030 masing-masing sebesar 1%, 3%, dan 3%. Perkiraan baru tersebut masing-masing lebih tinggi 4%, 9%, dan 18% daripada konsensus Visible Alpha; perkiraan tahun fiskal 2030 sebesar 20.81 dolar.
  • Dengan menggunakan cakupan portofolio proyek perusahaan dan memasukkan bisnis kedirgantaraan, Bernstein memperkirakan proyek-proyek tersebut menyumbang rata-rata sekitar 3.5 poin persentase per tahun terhadap pertumbuhan laba per saham pada 2027–2030. Bersama kenaikan harga dan peningkatan efisiensi produksi, firma itu menilai perusahaan berpeluang mencapai target pertumbuhan laba per saham di atas tingkat satu digit tinggi.
  • Firma itu mempertahankan peringkat outperform dan target harga 373 dolar, dengan dasar valuasi rasio harga terhadap laba sebesar 26 kali untuk 12 bulan mendatang; harga penutupan pada 22 Oktober yang tercantum dalam laporan adalah 308.22 dolar.

Dari mana pertumbuhan cadangan proyek senilai 3 miliar dolar berasal?

  • Air Products keluar dari atau membatalkan sejumlah proyek energi bersih noninti pada 2025–2026 dan kembali berfokus pada bisnis intinya. Dalam portofolio proyek transisi energi sebelumnya yang bernilai sekitar 15 miliar dolar, banyak proyek belum mencapai keputusan investasi final dan belum tentu telah mengamankan komitmen pembelian jangka panjang.
  • Cadangan proyek sekitar 3 miliar dolar yang diidentifikasi Bernstein tidak mencakup bisnis kedirgantaraan dan proyek berkinerja buruk. Sekitar sembilan persepuluh terkait dengan industri elektronik, dengan proyek Samsung di Pyeongtaek menyumbang sekitar 40%. Bisnis kedirgantaraan saat ini lebih menyerupai bisnis gas ritel, tetapi firma itu masih memperkirakan bisnis tersebut menghasilkan pertumbuhan.
  • Proyek Pyeongtaek akan memasok nitrogen, oksigen, argon, dan hidrogen ke fasilitas fabrikasi semikonduktor Samsung yang diperluas, dan direncanakan beroperasi secara bertahap pada 2028–2030. Berdasarkan investasi 1,2 miliar dolar, imbal hasil modal 15%, dan margin laba operasi 37%, Bernstein memperkirakan pendapatan tahunan sekitar 486 juta dolar setelah proyek mencapai operasi stabil pada 2030.
  • Proyek perluasan di Kaohsiung, Taiwan, juga dihitung mulai beroperasi secara bertahap pada 2028–2030. Dengan asumsi investasi 800 juta dolar serta tingkat imbal hasil dan margin laba yang sama, pendapatan tahunan setelah operasi stabil diperkirakan sekitar 324 juta dolar.

Kapan NEOM dapat menjadi penggerak pertumbuhan laba?

  • Bernstein memperkirakan proyek hidrogen hijau NEOM baru akan memberikan kontribusi laba yang signifikan setelah perjanjian pembelian jangka panjang dengan TotalEnergies dimulai pada 2030. Modelnya memperkirakan kontribusi laba per saham proyek negatif sebesar 0.03 dolar pada tahun fiskal 2028, meningkat menjadi 0.88 dolar pada tahun fiskal 2030.
  • Skenario dasar firma itu mengasumsikan Yara secara bertahap menjual 75% dari volume pembeliannya dengan premi hijau. Pada saat yang sama, model tersebut menurunkan tingkat pengembalian internal usaha patungan proyek dari 10,8% menjadi 7,0% dan memperkirakan dampak yang kecil terhadap laba grup sebelum 2030.
  • Menurut perhitungan firma itu, agar perkiraan laba per saham grup yang disesuaikan untuk tahun fiskal 2028 dan 2029 turun ke tingkat konsensus, porsi yang dijual Yara dengan premi hijau harus di bawah 50%. Bernstein menilai hasil ini mungkin terjadi, tetapi risiko terkait telah dikompensasi secara memadai.

Proyek mana yang menghasilkan pendapatan tetapi sulit menyumbang laba?

  • Proyek hidrogen biru Alberta dan Rotterdam sama-sama memiliki pelanggan dan permintaan berdasarkan kontrak, tetapi beban yang tercakup dalam kontrak berada di bawah tingkat 75%–80% yang lazim untuk proyek pasokan gas di lokasi. Ditambah pembengkakan biaya, hal ini membuat Bernstein tidak memasukkan kontribusi laba atau laba per saham dari kedua proyek dalam perkiraannya.
  • Belanja modal proyek Alberta telah meningkat dari semula 1,3 miliar dolar Kanada menjadi sekitar 3,3 miliar dolar AS, dan waktu operasinya juga ditunda dari target awal 2024 menjadi akhir 2027 atau awal 2028. Proyek Rotterdam terdampak keterlambatan infrastruktur transportasi dan penyimpanan karbon dioksida terkait, dan diperkirakan baru beroperasi paling cepat pada paruh kedua 2027.
  • Kelebihan kapasitas dapat digunakan untuk pelanggan ritel atau pembeli lain di masa depan, tetapi firma itu saat ini menggunakan asumsi konservatif.