Pergantian generasi server AI menopang pertumbuhan produsen kontrak Taiwan, tetapi pendapatan dan laba jangka pendek berbeda arah
Goldman Sachs memperkirakan pendapatan rata-rata delapan perusahaan rantai pasok server dan PC Taiwan tetap tumbuh tinggi secara tahunan dari Oktober hingga Desember, tetapi secara bulanan pada dasarnya mendatar. Jadwal pengiriman rak baru, permintaan elektronik konsumen, dan margin produk membedakan kinerja perusahaan.
Sumber asli：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Server AI generasi baru dan ponsel mendorong pertumbuhan pendapatan, tetapi peralihan model, tingginya biaya memori, dan meningkatnya porsi produk bermargin kotor rendah membuat manfaat bagi pertumbuhan dan profitabilitas jangka pendek tiap produsen berbeda.
Mengapa pertumbuhan tahunan tinggi, tetapi pertumbuhan bulanan cenderung mendatar dalam tiga bulan mendatang?
Goldman Sachs memperkirakan pendapatan rata-rata delapan perusahaan dalam cakupannya tumbuh secara tahunan masing-masing sebesar 68%, 60%, dan 44% pada Oktober 2026, November, dan Desember. Secara bulanan, pendapatan masing-masing diperkirakan turun 2%, tidak berubah, dan naik 1%.
Pertumbuhan tahunan berasal dari peningkatan berkelanjutan pengiriman server AI, peningkatan bauran produk PC, ponsel baru, serta kenaikan harga jual akibat tingginya biaya memori. Pertumbuhan bulanan terkendala oleh peralihan model server AI, permintaan yang terealisasi lebih awal, dan permintaan elektronik konsumen yang moderat di tengah tingginya biaya memori.
Biaya memori juga memengaruhi perkiraan total volume ponsel. Goldman Sachs sebelumnya menurunkan perkiraan pengiriman ponsel pintar global menjadi 1,1 miliar unit pada 2026, turun 10% secara tahunan. Namun, bank tersebut memperkirakan merek terkemuka akan mengungguli pasar berkat kekuatan merek, kemampuan pengadaan, dan daya beli pelanggan.
Mengapa peningkatan pengiriman rak baru memperlebar perbedaan laju pertumbuhan produsen?
Goldman Sachs memperkirakan pendapatan Hon Hai mencapai 4,2 triliun dolar Taiwan baru pada kuartal keempat 2026, naik 61% secara tahunan dan 39% secara kuartalan. Bank tersebut menilai harga jual yang lebih tinggi dan pengiriman lebih awal rak server AI generasi berikutnya serta sakelar optik dengan kemasan bersama, ditambah ponsel baru, sebagai pendorong utama.
Goldman Sachs memperkirakan Hon Hai akan menjadi yang pertama mengirimkan model server terbaru, sekitar dua hingga tiga bulan lebih awal daripada pesaingnya. Setelah rak GPU, rak LPU diperkirakan melanjutkan pertumbuhan mulai Desember.
Peralihan Quanta berlangsung lebih lambat: pendapatan September turun 23% secara bulanan, yang menurut Goldman Sachs disebabkan oleh peralihan model server AI. Meski diperkirakan pulih setiap bulan dari Oktober hingga Desember, pendapatan kuartal keempat masih diperkirakan turun 4% secara kuartalan, dipengaruhi oleh basis kuartal ketiga yang tinggi dan peningkatan bertahap pengiriman rak baru.
Wiwynn mendapat manfaat sekaligus dari server ASIC baru pelanggan, permintaan server serbaguna, dan produksi massal rak GPU pada kuartal keempat. Goldman Sachs memperkirakan pendapatan kuartal keempatnya naik 60% secara tahunan dan 8% secara kuartalan, serta mempertahankan peringkat beli.
Sejauh mana server AI dapat mengimbangi lemahnya PC?
Pendapatan Wistron pada September naik 87% secara tahunan, tetapi 18% di bawah perkiraan Goldman Sachs; bank tersebut mengaitkannya dengan fluktuasi waktu pengiriman produk AI berharga tinggi. Pengiriman PC pada bulan yang sama mencapai 1,5 juta unit, turun 32% secara tahunan.
Meskipun Goldman Sachs memperkirakan permintaan yang terealisasi lebih awal akan menurunkan pengiriman PC Wistron pada paruh kedua dibandingkan paruh pertama, bank tersebut tetap memperkirakan peningkatan pengiriman rak server GPU baru akan mengimbangi dampaknya dan mendorong pendapatan paruh kedua naik 41% dibandingkan paruh pertama.
Compal mengirimkan 1,7 juta unit PC pada September, turun 32% secara tahunan. Goldman Sachs memperkirakan pendapatan kuartal keempatnya masih dapat naik 46% secara tahunan dan 15% secara kuartalan, terutama berkat peningkatan pengiriman rak server AI dan perluasan bisnis dari motherboard ke perakitan sistem.
Pendapatan Inventec pada September naik 18% secara bulanan. Goldman Sachs memperkirakan pendapatan turun secara bulanan pada Oktober akibat basis yang tinggi, kekurangan komponen, dan lemahnya permintaan PC. Bank tersebut tetap menaikkan perkiraan laba bersih untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 9%, 6%, dan 14%, terutama mencerminkan penurunan rasio beban akibat pendapatan yang lebih tinggi dan pengeluaran riset dan pengembangan yang lebih rendah.
Mengapa peringkat Pegatron tetap jual meski perkiraan pendapatannya dinaikkan tajam?
Pendapatan Pegatron pada September naik 87% secara tahunan dan 143% secara bulanan, melampaui perkiraan Goldman Sachs sebesar 64%, yang mencerminkan peningkatan pesat pengiriman server AI. Goldman Sachs memperkirakan pendapatan kuartal keempat naik 62% secara tahunan dan 33% secara kuartalan.
Goldman Sachs menaikkan perkiraan pendapatan Pegatron untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 16%, 28%, dan 27%, tetapi perkiraan laba bersih hanya dinaikkan sebesar 4%, 6%, dan 4%. Alasannya, margin kotor rak server AI jauh lebih rendah daripada produk perusahaan lainnya, sehingga ekspansi pendapatan menghasilkan kenaikan laba kotor yang lebih kecil.
Dengan mempertimbangkan valuasi yang relatif tinggi, Goldman Sachs mempertahankan peringkat jual dan menurunkan target harga 12 bulan dari 76.9 dolar Taiwan baru menjadi 73.3 dolar Taiwan baru. Kelipatan harga terhadap laba sasaran diturunkan dari 10.8 kali menjadi 9.7 kali perkiraan laba 2027.
