Seberapa besar perbaikan laba pada kuartal ketiga?

  • Pendapatan Enjie pada kuartal ketiga 2026 mencapai 5,556 miliar yuan, naik 17% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 47% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih sebesar 974 juta yuan, naik 74% dibandingkan kuartal sebelumnya dan sesuai dengan titik tengah kisaran yang tersirat dalam panduan kinerja perusahaan.
  • Margin kotor kuartalan naik dari 31,4% pada kuartal kedua menjadi 36,6%, meningkat 5.2 poin persentase; laba bersih per meter persegi yang dihitung berdasarkan luas pengiriman separator naik dari 0.13 yuan pada kuartal kedua menjadi 0.21 yuan, dibandingkan 0.07 yuan pada kuartal pertama.

Mengapa laba per meter persegi tetap naik ketika CATL belum menerima kenaikan harga?

  • JPMorgan mengaitkan perbaikan tersebut dengan komposisi produk dan harga jual: porsi separator berlapis dengan margin lebih tinggi meningkat, sementara kenaikan harga untuk produsen baterai lapis kedua mulai tercermin.
  • Seluruh separator yang dijual perusahaan kepada CATL merupakan film dasar, dan porsinya dalam pengiriman telah turun dari sekitar 35%–40% pada tahun sebelumnya menjadi di bawah 30%; produsen baterai lapis kedua terutama membeli separator berlapis dengan margin lebih tinggi. Manajemen menilai bahwa seiring menurunnya porsi CATL, pengaruhnya terhadap profitabilitas keseluruhan juga berkurang.
  • Harga pembelian CATL masih belum naik. Pengiriman separator pada kuartal ketiga mencapai sekitar 4,55 miliar meter persegi, naik 75% dibandingkan tahun sebelumnya; dengan demikian, perbaikan profitabilitas tidak sepenuhnya bergantung pada kenaikan harga untuk pelanggan ini.

Bagaimana penurunan nilai, arus kas, dan valuasi memengaruhi penilaian?

  • Pertumbuhan laba kuartal ketiga dicapai setelah memperhitungkan kerugian penurunan nilai sebesar 107 juta yuan, terutama akibat penurunan nilai persediaan; kerugian penurunan nilai pada kuartal kedua sebesar 16 juta yuan. Arus kas operasi pada periode yang sama sebesar 880 juta yuan, sekitar 90% dari laba bersih yang diatribusikan kepada perusahaan induk.
  • Arus kas operasi selama sembilan bulan pertama 2026 mencapai 2,04 miliar yuan, naik 133% dibandingkan tahun sebelumnya, terutama berasal dari peningkatan penerimaan kas penjualan.
  • JPMorgan memperkirakan utilisasi kapasitas separator proses basah global akan membaik selama 2026–2027, dengan pemulihan laba perusahaan terutama didorong oleh peningkatan laba per unit; tetapi bank tersebut juga memperkirakan kumpulan laba di rantai industri baterai akan didistribusikan ulang pada 2027 dan menilai valuasi saat ini wajar.
  • Bank tersebut mempertahankan peringkat netral dengan target harga Juni 2027 sebesar 50 yuan, setara dengan rasio harga terhadap laba yang diperkirakan untuk 2027 sebesar 13 kali. Permintaan industri, laba per unit, persaingan harga, dan kapasitas baru semuanya akan memengaruhi penilaian ini.