MGM China mempertahankan pangsa perjudian massal pada kuartal ketiga, pelemahan VIP tertutupi tingkat kemenangan yang lebih tinggi

Mengapa laba kuartal ketiga tampak tangguh?

Pada kuartal ketiga 2026, EBITDA properti MGM China sebesar 2,395 miliar dolar Hong Kong, naik 3% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 1% dibandingkan tahun sebelumnya. Angka ini sedikit melampaui perkiraan Goldman Sachs dan berada di kisaran atas konsensus Bloomberg sebesar 2,2 miliar hingga 2,4 miliar dolar Hong Kong.
Tingkat kemenangan VIP naik dari 2,8% pada kuartal kedua menjadi 4,1%, sehingga meningkatkan laba kuartal tersebut. Setelah disesuaikan dengan tingkat kemenangan teoretis, EBITDA properti sekitar 2,269 miliar dolar Hong Kong, turun 6% dibandingkan kuartal sebelumnya dan stagnan dibandingkan tahun sebelumnya; jumlah itu mencakup kontribusi 7 juta dolar Hong Kong dari bisnis manajemen hotel di Tiongkok yang baru diakuisisi.
EBITDA tingkat korporat sebesar 2,059 miliar dolar Hong Kong, turun 7% dibandingkan tahun sebelumnya, terutama karena royalti yang dibayarkan kepada perusahaan induk meningkat sejak awal tahun: biaya tersebut sebesar 320 juta dolar Hong Kong pada kuartal ketiga, dibandingkan 148 juta dolar Hong Kong pada periode yang sama tahun sebelumnya.

Volume chip bergulir VIP kuartal ketiga turun 16% dibandingkan kuartal sebelumnya, sedangkan pendapatan perjudian meja massal turun 2%. Tingkat kemenangan meja massal naik dari 27,2% pada kuartal kedua menjadi 27,7%, sehingga menopang pendapatan.
Pendapatan perjudian mesin slot naik 28% dibandingkan kuartal sebelumnya, termasuk kenaikan 42% di MGM Cotai, yang diuntungkan oleh area mesin slot premium yang dibuka pada Juli. Pangsa pasar pendapatan perjudian keseluruhan perusahaan naik 0.4 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 17,1%, sedangkan pangsa gabungan meja massal dan mesin slot naik 0.8 poin persentase menjadi 17,6%.
Kinerja kedua properti berbeda: volume chip bergulir VIP MGM Macau turun 40% dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi pendapatan perjudian meja massal dan mesin slot masing-masing naik 6% dan 9%, sementara EBITDA yang disesuaikan dengan tingkat kemenangan naik 3% dibandingkan kuartal sebelumnya. Di MGM Cotai, pendapatan meja massal dan volume chip bergulir VIP masing-masing turun 7%, sedangkan EBITDA yang disesuaikan turun 11%.

Selama Golden Week, pendapatan perjudian keseluruhan perusahaan turun 4% dibandingkan tahun sebelumnya, lebih baik daripada penurunan industri sekitar 10%. Jumlah kunjungan naik sekitar 8% dibandingkan tahun sebelumnya, dan pendapatan perjudian massal naik 5%. Manajemen menyatakan jumlah pelanggan massal premium dalam basis data dan jumlah pemain masih tumbuh pada tingkat satu digit tinggi secara tahunan.
Namun, bisnis VIP agak melemah setelah Golden Week. Laporan tersebut menyatakan rata-rata pendapatan perjudian harian industri Makau dalam dua minggu sebelumnya sekitar 600 juta pataca, lebih rendah daripada lebih dari 700 juta pataca pada periode yang sama tahun sebelumnya. Jika rata-rata harian mencapai 620 juta pataca selama sisa Oktober, Goldman memperkirakan pendapatan perjudian sebulan penuh sebesar 21,4 miliar pataca, turun 11% dibandingkan tahun sebelumnya.

Dengan mempertimbangkan tren pendapatan perjudian yang melemah belakangan ini, Goldman memangkas proyeksi EBITDA untuk 2026 hingga 2028 sebesar 2% hingga 6% dan menurunkan harga sasaran 12 bulan dari 16 menjadi 15.40 dolar Hong Kong, sambil mempertahankan rekomendasi beli. Laporan tersebut mencantumkan harga saham sebesar 8.95 dolar Hong Kong.
Bank tersebut menilai pangsa pasar perusahaan belakangan ini mendekati 17% dan kinerja bisnisnya memberikan dukungan; penarikan usulan akuisisi perusahaan induk MGM Resorts oleh IAC juga dapat menghilangkan tekanan terhadap harga saham akibat perubahan kendali perusahaan induk. Rasio nilai perusahaan terhadap EBITDA yang dihitung Goldman berdasarkan proyeksi 2026 sekitar 6 kali.
Dari sisi keuangan, utang bersih pada akhir kuartal ketiga turun 6% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 1,723 miliar dolar AS, setara 1.5 kali EBITDA selama 12 bulan terakhir. Kontribusi perusahaan sekitar 1,2 miliar dolar Hong Kong kepada dana arahan pemerintah akan dibayarkan selama tiga tahun mendatang. Goldman menilai arus kas bebas tahunan sekitar 4 miliar hingga 6 miliar dolar Hong Kong cukup untuk menutupinya.