Penjualan ritel stagnan, mengapa tetap menjadi sinyal positif?

  • Pendapatan ritel Prada Group pada kuartal ketiga 2026 berdasarkan nilai tukar konstan stagnan dibandingkan dengan tahun sebelumnya, lebih baik daripada penurunan 2% yang diperkirakan Goldman Sachs, serta jauh mengungguli divisi Fashion & Leather Goods LVMH dan Gucci. Sinyal positifnya adalah kinerja relatif dalam lingkungan industri yang lemah, yang menjadi dasar penilaian Goldman Sachs bahwa grup terus memperoleh pangsa pasar.
  • Kinerja kedua merek masih berbeda: penjualan ritel Prada tumbuh sekitar 1% dibandingkan dengan tahun sebelumnya, sedangkan Miu Miu turun sekitar 3%; merek yang terakhir lebih terdampak karena eksposurnya yang lebih besar ke China dan Timur Tengah. Goldman Sachs memperkirakan Prada dan Miu Miu masing-masing menyumbang 62% dan 29% dari penjualan grup pada 2026, sehingga ketahanan merek inti dan arah kinerja Miu Miu sama-sama berdampak langsung pada pertumbuhan grup.

Apakah kunci bagi Miu Miu adalah kembali ke pertumbuhan tinggi?

  • Goldman Sachs lebih berfokus pada apakah perlambatan pertumbuhan akan berhenti memburuk. Skala penjualan Miu Miu sebelumnya meningkat lima kali lipat dalam waktu singkat, dan manajemen menilai merek itu kini memasuki fase penyesuaian dan normalisasi; Goldman Sachs memperkirakan, berdasarkan tren saat ini, perlambatan pertumbuhannya tidak akan semakin dalam.
  • Logika valuasi ini memerlukan dua syarat yang terpenuhi secara bersamaan: Prada mempertahankan pertumbuhan positif dan kinerja Miu Miu stabil. Manajemen menyebut koleksi terbaru mendapat sambutan baik dan optimistis kedua merek akan terus meraih pangsa pasar pada 2027.
  • Kinerja perdagangan belakangan ini membaik, tetapi periode pengamatannya singkat: manajemen mengatakan kinerja September dan Oktober sedikit lebih baik daripada Juli dan Agustus, dibantu oleh masa liburan yang lebih panjang di China; saat itu, Oktober hanya mencakup sebagian kecil kuartal keempat.

Bisakah pertumbuhan tinggi grosir dan lisensi mengubah struktur yang didominasi ritel?

  • Pada kuartal ketiga, pendapatan grosir tidak termasuk Versace naik 12% dibandingkan dengan tahun sebelumnya, terutama mencerminkan pemulihan dari basis rendah akibat pengiriman ke Amerika Serikat yang lebih sedikit pada tahun sebelumnya; dengan memasukkan Versace, pertumbuhannya mencapai 25%. Kedua ukuran tersebut masing-masing mencerminkan perubahan bisnis yang sudah ada dan kontribusi konsolidasi.
  • Tidak termasuk Versace, pendapatan lisensi naik 24% dibandingkan dengan tahun sebelumnya, dan naik 83% jika Versace dimasukkan; bisnis kecantikan dan kacamata Prada serta Miu Miu berkinerja kuat. Namun, Goldman Sachs memperkirakan ritel masih menyumbang sekitar 87% dari pendapatan grup pada 2026, sehingga arah pertumbuhan grup terutama bergantung pada penjualan toko.

Mengapa proyeksi laba justru diturunkan ketika proyeksi pendapatan dinaikkan?

  • Goldman Sachs menaikkan proyeksi pendapatan 2026 sebesar 0,8% menjadi 6,353 miliar euro, tetapi menurunkan proyeksi laba operasional sebesar 1,3% menjadi 1,201 miliar euro, dengan margin laba operasional turun dari 19,3% menjadi 18,9%; proyeksi pendapatan 2027 dinaikkan 1,9%, sedangkan laba operasional hanya dinaikkan 0,4%. Peningkatan penjualan hanya menghasilkan kenaikan laba yang terbatas.
  • Manajemen mengatakan tingkat pertumbuhan saat ini secara umum cukup untuk menstabilkan margin sambil mempertahankan investasi, tetapi nilai tukar memberikan tekanan sekitar 1.5 poin persentase, dan Versace memberikan dampak dilusi tambahan sekitar 3.5 poin persentase. Manajemen sedang berupaya membalikkan arah penjualan Versace dan memperkecil kerugian operasionalnya pada 2027, sambil terus berinvestasi pada merek tersebut, dan memperkirakan tekanan nilai tukar akan mereda tahun depan.

Apa yang mendukung target harga 53 dolar Hong Kong dari Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs mempertahankan peringkat beli dan menaikkan target harga 12 bulan dari 52 dolar Hong Kong menjadi 53 dolar Hong Kong, sekitar 37% di atas harga saham 38.60 dolar Hong Kong yang digunakan dalam laporan. Menurut penilaiannya, rasio harga terhadap laba perkiraan 2027 saat ini sekitar 12 kali meremehkan potensi pertumbuhan grup; target harga tersebut setara dengan sekitar 16 kali.
  • Target harga menggabungkan valuasi arus kas terdiskonto sebesar 48.6 dolar Hong Kong dengan bobot 85% dan valuasi skenario potensi merger dan akuisisi sebesar 78 dolar Hong Kong dengan bobot 15%. Kedua merek utama tetap menjadi penopang operasional; investasi kembali yang diperlukan akibat persaingan yang meningkat, perlambatan Miu Miu yang melebihi ekspektasi, dan gangguan pada integrasi Versace semuanya dapat mempersempit ruang pemulihan laba dan valuasi.