Pendinginan server AI mendorong peningkatan bahan pengemasan; Goldman Sachs memperkirakan laba Sumitomo Bakelite tumbuh

Seberapa tinggi perkiraan laba Goldman Sachs dibandingkan pasar?

Goldman Sachs memulai cakupan atas Sumitomo Bakelite dengan rekomendasi beli dan target harga 11760 yen untuk 12 bulan, yang mencerminkan potensi kenaikan 50% dari harga saham 7839 yen yang tercantum dalam laporan.
Bank tersebut memperkirakan laba operasi masing-masing sebesar 55,7 miliar, 71,4 miliar dan 85,4 miliar yen untuk tiga tahun fiskal yang berakhir pada 2027, 2028 dan Maret 2029, lebih tinggi 15%, 26% dan 38% dari estimasi konsensus Bloomberg.
Pertumbuhan terutama berasal dari bahan semikonduktor: Goldman Sachs memperkirakan laba bisnis segmen tersebut tumbuh rata-rata 43% per tahun selama tiga tahun yang berakhir Maret 2029, sehingga mendorong pertumbuhan laba bisnis konsolidasi perusahaan sekitar 35% per tahun.

Bahan pengemasan Sumitomo Bakelite terutama digunakan pada perangkat daya di papan GPU dan peralatan catu daya. Perusahaan memperkirakan sebuah pusat data AI berkelas 1 gigawatt memiliki sekitar 5000 server AI, yang secara keseluruhan menggunakan sekitar 50 juta perangkat daya.
Seiring daya papan GPU naik dari 600 watt pada model lama menjadi 3000 watt saat ini, jumlah perangkat daya per papan meningkat dari sekitar 50 menjadi 200, sementara bahan pengemasan beralih dari produk standar ke produk berkonduktivitas termal tinggi. Goldman Sachs memperkirakan papan generasi berikutnya berdaya 6000 watt akan menggunakan sekitar 400 perangkat.
Bahan berkonduktivitas termal tinggi memiliki biaya bahan baku lebih tinggi, tetapi harga jual dan margin laba tambahannya juga lebih tinggi. Dengan asumsi perusahaan mempertahankan pangsa pasar tinggi yang ada dan proporsi produk berkonduktivitas termal tinggi meningkat, Goldman Sachs memperkirakan pendapatan bahan pengemasan untuk perangkat daya server AI tumbuh sekitar 87% per tahun selama tiga tahun yang berakhir Maret 2029.
Pertumbuhan ini bergantung pada permintaan server AI dan pangsa pasar perusahaan: Goldman Sachs mengasumsikan permintaan server AI berdasarkan nilai tumbuh masing-masing 86%, 84% dan 44% secara tahunan dari 2026 hingga 2028; jika investasi lebih rendah dari perkiraan, pertumbuhan volume penjualan dan perbaikan bauran produk dapat melambat.

Terminal penerima satelit orbit rendah membutuhkan banyak chip frekuensi radio. Pengemasan panel besar mendukung produksi massal berbiaya rendah, sementara bahan berbentuk butiran milik Sumitomo Bakelite dapat dibentuk secara merata pada panel berarea luas dan mengendalikan kelengkungan.
Perusahaan telah menandatangani perjanjian pasokan jangka panjang dengan sebuah perusahaan dirgantara besar Amerika Serikat. Penggunaan untuk aplikasi satelit orbit rendah dimulai pada tahun fiskal yang berakhir Maret 2026. Perusahaan memperkirakan produksi massal berskala besar dimulai pada paruh kedua tahun fiskal berikutnya dan penjualan setahun penuh bahan butiran terkait naik sekitar dua kali lipat secara tahunan; Goldman Sachs mencatat kontribusi laba dalam waktu dekat masih terbatas.
Kapasitas bahan pengisi bawah cetak untuk komputer AI dan memori juga sedang ditingkatkan. Pengiriman sampel bahan pengemasan cair untuk HBM telah dimulai, tetapi evaluasi pelanggan baru dimulai pada April 2026 dan penggunaannya saat ini terbatas.

Harga transaksi sekitar 30 miliar yen dan diperkirakan selesai pada akhir Oktober 2026; pendapatan bisnis sasaran pada tahun fiskal yang berakhir Maret 2026 sekitar 23,2 miliar yen. Kas dan setara kas Sumitomo Bakelite pada akhir periode yang sama sebesar 128,4 miliar yen, dan Goldman Sachs menilai perusahaan dapat membayar dengan dana sendiri.
Akuisisi tersebut akan membawa hubungan dengan pelanggan memori, teknologi berkonduktivitas termal tinggi, dan pasta sintering perak, serta menambah kapasitas. Goldman Sachs memperkirakan pangsa pasar global bahan pengemasan perusahaan naik dari di atas 40% menjadi di atas 45% setelah integrasi, dengan kontribusi laba yang lebih nyata mulai tahun fiskal yang berakhir Maret 2028.

Pangsa pasar bahan menghadapi persaingan: Goldman Sachs menilai jika produk pesaing menembus aplikasi kelas bawah lebih cepat daripada perkiraan, tekanan harga dan perubahan pangsa pasar akan memengaruhi laba. Penguatan yen juga tidak menguntungkan laba; model bank tersebut menggunakan kurs 160 yen per dolar mulai kuartal kedua tahun fiskal yang berakhir Maret 2027.
Bisnis lain menopang laba. Goldman Sachs memperkirakan plastik berkinerja tinggi akan didorong oleh permintaan dirgantara dan reformasi struktural, sementara bisnis produk kualitas hidup terus menyumbang laba yang stabil. Namun, penjualan bahan perekat semikonduktor juga dipengaruhi harga perak; bank tersebut memperkirakan pendapatannya meningkat lebih dari dua kali lipat secara tahunan pada kuartal pertama tahun fiskal yang berakhir Maret 2027, dengan bagian yang signifikan dari kenaikan tersebut berasal dari naiknya harga perak.