Estimasi nilai proyek Kinder Morgan naik, mengapa Citi tetap mempertahankan peringkat Netral?
Estimasi nilai gabungan tiga proyek utama naik dari sekitar 5 miliar dolar menjadi lebih dari 6 miliar dolar. Atas dasar itu, Citi menaikkan target harga Kinder Morgan menjadi 35 dolar. Namun, EBITDA diperkirakan secara umum tetap datar pada 2027, sementara valuasi ke depannya sudah lebih tinggi daripada perusahaan sejenis di AS, sehingga ruang untuk menaikkan peringkat terbatas.
Sumber asli：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Daftar proyek yang lebih besar telah meningkatkan valuasi Kinder Morgan untuk periode mendatang, tetapi terhentinya pertumbuhan jangka pendek dan premi valuasi dibandingkan perusahaan sejenis membuat Citi tetap mempertahankan peringkat Netral.
Seberapa besar kenaikan estimasi nilai proyek mengubah investasi pertumbuhan?
Citi sebelumnya memperkirakan nilai gabungan tiga proyek utama, yakni SEC, Permian Link dan TGP 219S, sekitar 5 miliar dolar. Kini Citi menilai jumlahnya mengarah ke lebih dari 6 miliar dolar dan karena itu menaikkan target harga Kinder Morgan dari 34 dolar menjadi 35 dolar.
Berdasarkan laju belanja modal sekitar 4 miliar dolar per tahun yang diperkirakan manajemen, Citi menaikkan proyeksi belanja modal kumulatif untuk 2027–2030 dari 14 miliar dolar menjadi 16 miliar dolar. Citi juga memperkirakan investasi ini akan mendorong tingkat pertumbuhan tahunan majemuk EBITDA perusahaan hingga sekitar 6% pada 2030.
Mengapa laba pada 2027 mungkin tidak tumbuh meski proyek bertambah?
Dalam jangka pendek, ada tekanan akibat berakhirnya faktor-faktor yang menguntungkan: Citi memperkirakan manfaat oportunistis hingga 400 juta dolar mungkin tidak terulang pada 2027. Karena itu, Citi memperkirakan EBITDA tahun tersebut secara umum datar dibandingkan 2026. Ada jeda waktu antara ekspansi proyek jangka panjang dan pertumbuhan laba pada tahun berikutnya.
Dengan TGP 219S yang akan segera masuk dalam daftar proyek, enam proyek besar akan mencakup lebih dari 70% daftar proyek perusahaan hingga sekitar 2030. Citi memperkirakan proyek besar yang ditambahkan setelah itu terutama akan berkontribusi pada kinerja 2030 dan tahun-tahun berikutnya, sehingga dampaknya terhadap pertumbuhan lebih terasa dalam jangka panjang.
Mengapa keunggulan bisnis gas alam tidak menghasilkan pertumbuhan keseluruhan yang lebih tinggi?
Kinder Morgan adalah operator transportasi gas alam terbesar di AS. Citi menilai keunggulan jaringan gas alamnya dapat menghasilkan proyek pertumbuhan dengan imbal hasil tinggi dan mendukung pertumbuhan keseluruhan perusahaan pada tingkat satu digit menengah.
Namun, perusahaan juga menjalankan bisnis transportasi minyak mentah dan produk minyak olahan, terminal, serta karbon dioksida. Segmen lain tumbuh lebih lambat, bahkan sebagian mengalami penurunan, sehingga mengimbangi sebagian kontribusi proyek gas alam. Perkiraan pertumbuhan sekitar 6% juga bergantung pada pelaksanaan proyek yang ada dan pencapaian target imbal hasil; pengurangan produksi LNG atau penggantian gas alam oleh sumber pembangkit listrik lain dapat menekan ekspektasi.
Mengapa peringkat tetap Netral meski target harga dinaikkan?
Kenaikan valuasi berasal dari perubahan nilai proyek. Citi tetap menggunakan metode nilai kini bersih arus kas selama 20 tahun, dengan tingkat diskonto 9,5% dan tingkat kapitalisasi sekitar 7% yang tidak berubah. Target harga 35 dolar setara dengan 12 kali proyeksi EBITDA 2028; seiring pertumbuhan laba, kelipatan untuk 2030 turun menjadi 10.2 kali.
Namun, berdasarkan proyeksi EBITDA 2030, valuasi Kinder Morgan saat ini sudah sekitar 1 kali lebih tinggi daripada perusahaan sejenis di AS, sementara laju pertumbuhan mereka mungkin mendekati dua kali laju pertumbuhan Kinder Morgan. Karena itu, Citi menilai perusahaan sejenis memiliki nilai relatif yang lebih baik dan mempertahankan peringkat Netral.
Berdasarkan harga saham 33.72 dolar pada 22 Oktober 2026, target harga Citi menyiratkan imbal hasil harga saham sebesar 3,8%. Ditambah estimasi imbal hasil dividen 3,5%, total imbal hasil yang diharapkan mencapai 7,3%.
