Laporan kuartal ketiga China Telecom: penurunan laba menyempit, perbaikan arus kas menopang dividen

Laba masih turun hampir 15%: di mana perbaikan operasional terlihat?

Laba bersih China Telecom pada kuartal ketiga 2026 sebesar 6,619 miliar yuan, turun 14,7% dibandingkan tahun sebelumnya dan sekitar 3% di bawah konsensus pasar sebesar 6,846 miliar yuan; pendapatan jasa sebesar 115,2 miliar yuan, turun 1,5% dibandingkan tahun sebelumnya. JPMorgan menilai hasil keseluruhan secara umum sesuai dengan konsensus pasar.
Perbaikan terutama terlihat dari menyempitnya penurunan dibandingkan tahun sebelumnya: penurunan pendapatan jasa menyempit dari 2,6% pada kuartal kedua menjadi 1,5%, sementara penurunan laba operasi menyempit dari 16,7% menjadi 14,1%. Ini menunjukkan penurunan mulai mereda, meskipun pendapatan dan laba belum kembali tumbuh dibandingkan tahun sebelumnya.
JPMorgan menyatakan bahwa setelah mengecualikan dampak penyesuaian pos pajak pertambahan nilai, pendapatan usaha secara umum stabil atas dasar yang sebanding dan laba yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk tetap tumbuh kuat. Karena itu, bank tersebut lebih mengaitkan penurunan laba yang dilaporkan dengan dampak pajak ketimbang memburuknya operasi dasar secara signifikan.

Arus kas operasi dalam tiga kuartal pertama 2026 sebesar 98,4 miliar yuan, naik 12,6% dibandingkan tahun sebelumnya; belanja modal pada periode yang sama sebesar 44 miliar yuan, turun 1,9% dibandingkan tahun sebelumnya. Peningkatan arus kas masuk dan penurunan belanja investasi memberikan dukungan lebih kuat bagi pengaturan dana dan dividen selanjutnya.
Panduan belanja modal setahun penuh perusahaan sebesar 73 miliar yuan, turun 9% dibandingkan tahun sebelumnya. Berdasarkan hal itu, JPMorgan menilai disiplin investasinya baik; namun, penurunan aktual dalam tiga kuartal pertama lebih kecil daripada penurunan dalam panduan setahun penuh, sehingga pengendalian belanja sepanjang tahun tetap menjadi syarat penting bagi tesis arus kas ini.

JPMorgan memperkirakan laba setahun penuh 2026 turun 14% dibandingkan tahun sebelumnya akibat perubahan kebijakan pajak pertambahan nilai dan penurunan pendapatan jasa telekomunikasi tradisional; laba diperkirakan tumbuh masing-masing 7% dan 8% pada 2027 dan 2028. Jalan menuju pemulihan pertumbuhan mencakup pertumbuhan bisnis cerdas, penurunan beban penyusutan setelah belanja modal dikurangi, serta optimalisasi biaya operasional.
China Telecom menempati posisi pertama di antara tiga operator utama dalam skala pendapatan cloud maupun proporsi pendapatan cloud, sehingga memperoleh manfaat lebih langsung dari permintaan perusahaan terhadap cloud dan AI. Bank tersebut menilai perluasan aplikasi AI yang berlanjut di China berpotensi meningkatkan permintaan terhadap layanan cloud dan pusat data AI operator, serta mendukung kenaikan valuasi.
Jalur pertumbuhan bisnis ini bergantung pada perkembangan berkelanjutan layanan AI dan kesediaan perusahaan untuk membeli. JPMorgan juga menyatakan bahwa kurangnya inovasi layanan AI dapat memperlambat pertumbuhan pendapatan cloud, sementara kondisi makroekonomi yang lemah juga akan menekan belanja AI dan cloud perusahaan.

JPMorgan mempertahankan peringkat Overweight untuk saham A dan H China Telecom, dengan target harga akhir 2027 masing-masing sebesar 7.00 yuan dan 5.20 dolar Hong Kong. Berdasarkan perkiraan dividen 2026 bank tersebut dan harga saham saat laporan diterbitkan, imbal hasil dividen saham A dan H masing-masing sebesar 3,8% dan 6,2%; karena itu, di antara kedua jenis saham China Telecom, bank tersebut lebih menyukai saham H.
Target harga menggunakan kerangka valuasi dividen: saham H dinilai berdasarkan perkiraan dividen per saham 2027 sebesar 0.30 dolar Hong Kong dan imbal hasil dividen forward 5,7%; untuk saham A, angka yang sesuai adalah dividen per saham 0.25 yuan dan imbal hasil dividen forward 3,6%.
Di antara para operator, bank tersebut lebih menyukai saham H China Mobile karena labanya pada 2026 lebih tangguh dan perkiraan imbal hasil dividennya sebesar 7,0% lebih tinggi daripada 6,2% untuk saham H China Telecom. Keunggulan arus kas China Telecom mendukung penilaian Overweight, tetapi kinerja laba dan imbal hasil dividennya masih tertinggal secara relatif.