Seberapa jauh tekanan jual mereda setelah Nikkei rebound?

  • Pada tengah hari waktu Tokyo pada 27 Oktober, indeks Nikkei bertahan di 62,000 poin dan rebound ke 63,300 poin. Meredanya ketegangan di pasar obligasi pemerintah Prancis serta pengajuan IPO oleh perusahaan rintisan AI AS, Anthropic, membantu memperbaiki sentimen pasar.
  • JPMorgan memperkirakan pedagang pengikut tren (CTA) telah menutup posisi long berjangka Nikkei yang terakumulasi sejak akhir September. Jika indeks bertahan di kisaran 63,000 hingga 65,000 poin selama dua hingga tiga hari perdagangan berikutnya, bank tersebut menilai tekanan penutupan posisi lebih lanjut dapat mereda dan titik terendah jangka pendek dapat dikonfirmasi secara teknikal.
  • Arus dana di pasar tunai lebih kompleks, tetapi bank tersebut memperkirakan posisi bersih saham Jepang dari dana lindung nilai yang menggunakan strategi momentum telah kembali ke median selama sepuluh tahun terakhir, sehingga kemungkinan penutupan posisi secara berlebihan menurun. Pada saat yang sama, rebound saham AI mungkin hanya mencerminkan pedagang harian yang menutup posisi short, dan sentimen pasar terhadap AI tetap berhati-hati.

Mengapa skenario dasar mengarah pada pemulihan menjelang akhir tahun?

  • JPMorgan memandang pergerakan pasar pada Oktober yang dipimpin penurunan saham AI sebagai koreksi sementara: ketika indeks kejutan ekonomi melemah, dana lindung nilai makro dan CTA mengurangi sebagian posisi long saham dan short obligasi, sehingga memperbesar perdagangan penghindaran risiko.
  • Bank tersebut menilai penurunan aset berisiko telah menurunkan ekspektasi pasar, sehingga kinerja aktual ekonomi dan laba lebih mudah melampaui ekspektasi sebelum akhir tahun. Jika pola historis pemulihan ekspektasi dan peningkatan selera risiko terulang, titik terendah Nikkei pada putaran ini mungkin berada di sekitar 62,000 poin.
  • Dalam skenario ini, bank tersebut memperkirakan CTA akan kembali membangun posisi long berjangka mulai November dan menarik dana spekulatif yang menargetkan 70,000 poin sebelum akhir tahun. Namun, spread obligasi imbal hasil tinggi global belum stabil setelah melebar, dan situasi di Eropa serta kinerja beberapa perusahaan AI AS dapat memperberat tekanan keuangan.

Kapan masalah keamanan siber dapat memengaruhi seluruh pasar?

  • Berita terkait keamanan siber di Jepang dan luar negeri meningkat secara nyata, dan jumlah pemberitaan di Jepang mencapai rekor tertinggi. JPMorgan mencermati kemungkinan insiden semacam ini berkembang dari masalah satu perusahaan menjadi kekhawatiran mengenai biaya penggunaan AI generatif dan risiko regulasi.
  • Saat ini berita keamanan siber hanya mencakup beberapa persen dari pemberitaan pasar saham global. Sebagai perbandingan, pada 2020, ketika porsi pemberitaan penyakit menular naik menjadi 5% hingga 10%, risiko yang semula dianggap lokal berubah menjadi risiko yang memengaruhi seluruh pasar; bank tersebut memandang porsi pemberitaan keamanan siber yang melampaui sekitar 5% sebagai sinyal yang perlu diwaspadai.
  • Sejak Juni tahun ini, peningkatan pemberitaan keamanan siber terjadi bersamaan dengan penurunan harga token AI generatif, tetapi hubungan sebab akibat antara keduanya masih belum jelas.

Apa persamaan sinyal perdagangan dengan 2020?

  • Baru-baru ini, efektivitas strategi momentum long-short di pasar maju menghilang pada kedua sisi, dengan kinerja posisi long dan short sama-sama melemah, menyerupai penyesuaian posisi sebelum pengumuman pandemi pada 2020. Setelah pengumuman pandemi, aksi jual yang meluas membuat posisi long terus berkinerja lebih buruk, sementara keuntungan dari posisi short menopang kinerja strategi.
  • Pada awal 2020, CTA mula-mula mengurangi posisi long berjangka Nikkei, lalu kembali membeli pada Februari, dan baru beralih cepat ke posisi short sekitar pengumuman pandemi. Saat ini CTA telah menutup posisi long Nikkei yang baru dibangun dan mungkin kembali membeli setelahnya; tetapi posisi berjangka saham Tiongkok mereka juga mungkin sedang beralih menjadi net short, serupa dengan keadaan saat itu.