Ringkasan cepat laporan kuartal ketiga teknologi Tiongkok: persediaan Cambricon melonjak, rantai pasok Apple menanti pemulihan siklus produk
JPMorgan menyatakan pendapatan Cambricon memenuhi ekspektasi yang telah diturunkan, tetapi persediaannya meningkat tajam; kinerja dua pemasok Apple lebih lemah daripada pola musiman, sementara penurunan pendapatan dan laba China Telecom menyempit.
Sumber asli：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
JPMorgan menilai laporan kuartal ketiga perusahaan teknologi Tiongkok menunjukkan perkembangan yang berbeda: GPU domestik menghadapi ujian permintaan dan persediaan, perbaikan rantai pasok Apple bergantung pada jadwal produk baru dan pengalihan biaya, sementara operasi dasar China Telecom menunjukkan ketahanan.
Pendapatan Cambricon memenuhi target, mengapa respons pasar masih lemah?
Pendapatan Cambricon pada kuartal ketiga 2026 sekitar 3,5 miliar yuan, secara umum memenuhi ekspektasi yang baru-baru ini diturunkan; namun persediaan meningkat 3,4 miliar yuan menjadi 11,7 miliar yuan. JPMorgan menilai peningkatan persediaan memori merupakan penjelasan yang paling mungkin.
Bank tersebut menyatakan bahwa pembahasan GPU domestik bergeser dari hambatan pasokan seperti kapasitas proses manufaktur canggih dan memori bandwidth tinggi (HBM) ke pertanyaan apakah permintaan mampu menghadapi perubahan berikutnya: penggunaan distilasi model semakin ketat, sementara kenaikan biaya memori mendorong naik harga GPU.
Dalam sentimen pasar saat ini, pencapaian ekspektasi yang telah diturunkan masih mengecewakan investor, dengan minat terbatas untuk membeli saat harga turun. JPMorgan menilai jika Cambricon tidak mampu memberikan kinerja di atas ekspektasi, kinerja jangka pendek perusahaan GPU domestik lainnya juga sulit membaik secara signifikan.
Kinerja pemasok Apple lemah, apa yang akan mendorong perbaikan?
Laba bersih kuartal ketiga Lens Technology naik 16% dibandingkan kuartal sebelumnya, jauh lebih lemah daripada pola musiman normal. Manajemen terutama mengaitkan selisih tersebut dengan nilai tukar dan juga menyebut perubahan jadwal peluncuran iPhone; perusahaan memperkirakan kinerja kuartal keempat akan meningkat signifikan dibandingkan kuartal sebelumnya, didorong peluncuran iPhone layar lipat.
Pendapatan kuartal ketiga Zhuhai CosMX Battery tidak berubah dibandingkan tahun sebelumnya, laba bersih turun 86,7% secara tahunan, dan pengiriman kurang dari 90 juta unit; kelemahan tersebut terutama terkait dengan bisnis PC. Perusahaan memperkirakan pengiriman baterai iPhone bercangkang baja akan meningkat lebih lanjut pada kuartal keempat seiring pengiriman Duo, dan akan mengalihkan tekanan biaya akibat kenaikan harga litium karbonat serta penurunan pengembalian pajak ekspor melalui pembahasan harga dengan pelanggan, sehingga mendorong perbaikan margin kotor dibandingkan kuartal sebelumnya.
JPMorgan menilai kegagalan kedua perusahaan memenuhi ekspektasi lebih terkait dengan siklus produk dan bisnis di luar Apple daripada masalah struktural pada permintaan iPhone. Bank tersebut lebih menyukai Cowell dan Luxshare Precision yang memiliki eksposur lebih tinggi terhadap Pro dan Pro Max, tetapi tetap berhati-hati terhadap permintaan Android.
Bagaimana permintaan produk baru dan biaya memori akan memengaruhi rantai pasok ponsel?
Pelacakan waktu tunggu pengiriman iPhone oleh JPMorgan pada minggu ketujuh menunjukkan bahwa waktu tunggu global untuk model Pro dan Duo secara umum kembali ke tingkat periode yang sama tahun lalu; terdapat perbedaan besar antarwilayah untuk Pro, dengan rata-rata waktu tunggu di Tiongkok turun menjadi sekitar satu hari. Bank tersebut menilai waktu tunggu keseluruhan masih menunjukkan permintaan yang tangguh meskipun harga Pro naik; Duo berpotensi menjadi pendorong pertumbuhan pendapatan setelah pasokan membaik.
Bank tersebut memandang rantai pasok ponsel sebagai arah investasi yang berlawanan dengan tren AI dan memori, tetapi menekankan bahwa logika ‘anti-memori’ ini terutama berasal dari sentimen pasar. Harga memori mungkin tetap tinggi hingga 2027, dan harga jual rata-rata, margin laba, serta permintaan ponsel pintar biasanya baru mencapai titik balik dua hingga tiga kuartal setelah perubahan harga memori.
Laba China Telecom masih turun, mengapa analis menilai operasinya tangguh?
Laba bersih China Telecom pada kuartal ketiga 2026 turun 14,7% secara tahunan menjadi 6,6 miliar yuan, sementara pendapatan jasa turun 1,5% menjadi 115,2 miliar yuan, secara umum sesuai dengan konsensus pasar. Namun, penurunan tahunan pendapatan jasa dan laba operasi masing-masing menyempit dari 2,6% dan 16,7% pada kuartal kedua menjadi 1,5% dan 14,1% pada kuartal ketiga.
Setelah mengecualikan dampak penyesuaian pos pajak pertambahan nilai, pendapatan operasi secara umum stabil berdasarkan perbandingan yang setara, sementara laba yang diatribusikan kepada perusahaan induk tetap tumbuh solid. Berdasarkan hal itu, JPMorgan menilai operasi dasar masih tangguh dan memperkirakan laba kembali tumbuh pada 2027.
