Arus dana pasar berkembang terbelah: ETF China menunjukkan sinyal pembelian kembali, investor asing terus menjual saham Taiwan, Indonesia menghadapi penurunan klasifikasi indeks
Pemantauan Goldman Sachs menunjukkan arus masuk dana pasar berkembang terutama didorong dana pasif. Di China muncul tanda-tanda “tim nasional” kembali membeli, sementara tekanan jual asing di Taiwan berlanjut; jika Indonesia dikeluarkan dari Indeks Pasar Berkembang MSCI, hal itu dapat memicu arus keluar dana pasif sebesar 5,6 miliar dolar.
Sumber asli：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Pembelian unit dana pasar berkembang tetap kuat, tetapi alokasi aktif, perdagangan investor asing di pasar lokal, dan arah dana pasif berbeda. Kekuatan pembelian perlu dinilai dengan memahami sumber dananya.
Dana pasar berkembang terus menarik modal. Mengapa investor asing masih menjual?
Dana saham pasar berkembang global (GEM) mencatat arus masuk bersih sekitar 2,8 miliar dolar pekan ini, terdiri atas 2,7 miliar dolar ke dana pasif dan hanya sekitar 100 juta dolar ke dana aktif. Sejak awal tahun, dana pasif mencatat arus masuk 84,9 miliar dolar, sementara dana aktif mencatat arus keluar 16,4 miliar dolar: dana baru terutama berasal dari produk pelacak indeks.
Pembelian unit dana serta pembelian dan penjualan saham oleh investor asing di pasar lokal merupakan ukuran statistik yang berbeda. Pekan ini, investor asing mencatat penjualan bersih 8,9 miliar dolar di pasar berkembang Asia di luar China dan sekitar 200 juta dolar di pasar berkembang di luar Asia. Arus masuk dana dan tekanan jual dalam perdagangan terjadi bersamaan.
Brasil juga menunjukkan perbedaan ini: investor asing mencatat penjualan bersih sekitar 200 juta dolar pada pekan sebelum putaran kedua pemilihan, tetapi secara kumulatif masih membeli bersih 9 miliar dolar sejak awal tahun, tertinggi di antara pasar berkembang; pada September, Brasil tetap menjadi pasar dengan posisi overweight terbesar bagi dana aktif pasar berkembang. Arus keluar selama satu pekan belum mengubah keunggulan arus dananya sepanjang tahun.
Pembelian di China pulih. Siapa yang terutama membeli?
Sepuluh ETF terbesar yang disukai “tim nasional” mencatat arus masuk bersih sekitar 170 miliar yuan dalam dua pekan terakhir. Arus masuk bulan ini hingga 22 Oktober mendekati tingkat bulanan tertinggi dalam tiga tahun terakhir. Berdasarkan hal itu, Goldman Sachs menilai tim nasional mungkin telah kembali membeli; penilaian ini berasal dari sinyal pembelian unit ETF.
Dana saham khusus China mencatat arus masuk bersih sekitar 17 miliar dolar pekan ini, dengan arus masuk sekitar 17,3 miliar dolar ke dana pasif dan arus keluar sekitar 200 juta dolar dari dana aktif. Pada periode yang sama, dana menuju selatan mencatat arus keluar bersih 2,2 miliar dolar, menunjukkan arah pembelian ETF saham A berbeda dari alokasi dana daratan ke saham Hong Kong.
Di sisi lain, data Goldman Sachs Prime Services menunjukkan bahwa per 21 Oktober, eksposur bersih ke China sebesar 6,9% dan eksposur bruto sebesar 6,5%, keduanya berada di sekitar persentil ke-7 dalam setahun terakhir. Di tengah meningkatnya pembelian ETF, alokasi China oleh kelompok dana ini masih mendekati titik terendah setahun.
Seberapa terkonsentrasi tekanan jual asing di Taiwan, dan berapa banyak yang dapat diserap dana lokal?
Investor asing mencatat penjualan bersih 7,6 miliar dolar di Taiwan pekan ini, sekitar 85% dari penjualan bersih asing sebesar 8,9 miliar dolar di pasar berkembang Asia di luar China; penjualan bersih kumulatif pada Oktober mencapai 26,5 miliar dolar, sehingga tekanan jual tidak hanya terkonsentrasi pada satu pekan.
Dana lokal bergerak ke arah berlawanan: investor noninstitusi Taiwan mencatat pembelian bersih 4,1 miliar dolar pekan ini, sementara institusi domestik membeli bersih 1,4 miliar dolar. Gabungan keduanya masih lebih rendah daripada penjualan bersih asing. Pembelian lokal meredam kesenjangan dana, tetapi belum sepenuhnya mengimbangi arus keluar asing.
Alokasi dana aktif juga cenderung berhati-hati: pada September, dana aktif pasar berkembang menempatkan Taiwan dalam posisi underweight sebesar 460 basis poin, turun lagi 40 basis poin dari bulan sebelumnya; secara sektoral, mereka terus mengurangi kepemilikan semikonduktor Asia Utara. Ini menunjukkan Taiwan menghadapi tekanan jual perdagangan pada pekan tersebut sekaligus penurunan alokasi aktif. Data kepemilikan September bersifat awal dan mencakup sekitar 55% dari aset yang telah dilaporkan.
Valuasi Indonesia sudah rendah. Mengapa penurunan klasifikasi indeks masih menjadi tekanan utama?
MSCI berencana mengubah klasifikasi Indonesia dari pasar berkembang menjadi pasar mandiri, dengan keputusan diperkirakan paling lambat pada Juni 2027. Menurut perhitungan Goldman Sachs, jika diterapkan, dana pasif yang mengikuti indeks MSCI dapat mencatat arus keluar 5,6 miliar dolar; jika FTSE Russell mengikuti langkah tersebut, arus keluar dapat bertambah 2,7 miliar dolar.
Dana aktif terkait secara terpisah memegang saham Indonesia senilai sekitar 8,1 miliar dolar. Penjualannya bergantung pada keputusan masing-masing dana dan tidak dapat langsung dijumlahkan dengan arus keluar pasif. Pada September, dana aktif pasar berkembang dan Asia di luar Jepang masih menempatkan Indonesia dalam posisi overweight masing-masing sebesar 20 dan 70 basis poin; posisi aktif belum sepenuhnya beralih menjadi underweight.
Rasio harga terhadap laba forward 12 bulan indeks Indonesia telah turun menjadi 7.6 kali, terendah sejak krisis keuangan global, tetapi masih di atas 5.1 kali saat krisis dan sekitar 3.9 kali pada tahun 2001. Goldman Sachs menilai valuasi mungkin belum mencapai titik terendah; contoh historisnya menunjukkan pasar berkembang yang baru diturunkan klasifikasinya biasanya berkinerja di bawah acuan selama dua hingga tiga bulan setelah pengumuman konsultasi awal.
