Bagaimana perubahan kinerja kuartal ketiga?

  • Pendapatan kuartal ketiga 2026 naik 14% secara tahunan dan 4% secara kuartalan, sesuai dengan ekspektasi Morgan Stanley dan konsensus pasar. Roda gigi kendaraan energi baru, roda gigi alat berat konstruksi, aktuator pintar, dan reduktor menjadi pendorong pertumbuhan.
  • Margin kotor pulih secara kuartalan dan secara umum stabil secara tahunan; laba bersih naik 4% secara tahunan dan 10% secara kuartalan, sesuai dengan ekspektasi Morgan Stanley tetapi sedikit di bawah konsensus pasar.
  • Kerugian selisih kurs pada kuartal tersebut menyusut dari sekitar 20 juta yuan pada kuartal kedua menjadi 7 juta–8 juta yuan.

Mengapa bisnis energi baru menjadi fokus pertumbuhan?

  • Pendapatan roda gigi kendaraan energi baru pada kuartal ketiga naik 26% secara tahunan dan 18% secara kuartalan, sedangkan pendapatan roda gigi kendaraan berbahan bakar turun 14% secara tahunan dan tetap secara kuartalan. Pendapatan roda gigi kendaraan komersial turun 7% secara tahunan.
  • Pabrik di Hungaria terus meningkatkan produksi, dengan pendapatan 300 juta–400 juta yuan dalam tiga kuartal pertama 2026 dan margin laba bersih 2%. Perusahaan telah memasok modul diferensial untuk operasi Tesla di Eropa dengan harga jual rata-rata sekitar 400 yuan, dan juga sedang mengembangkan peluang di Amerika Utara.
  • Kapasitas bulanan gearbox koaksial mencapai 80 ribu unit, dengan utilisasi kapasitas di atas 90%. Perusahaan menargetkan peningkatan kapasitas bulanan menjadi 100 ribu unit pada akhir tahun. Morgan Stanley optimistis terhadap peningkatan skala bisnis luar negeri dan gearbox koaksial.

Berapa tambahan pendapatan yang dapat dihasilkan bisnis robotika?

  • Pendapatan reduktor untuk robot berwujud melampaui 100 juta yuan dalam tiga kuartal pertama 2026. Manajemen memperkirakan pengiriman akan meningkat lebih cepat pada kuartal keempat, dengan target pendapatan setahun penuh sebesar 150 juta–200 juta yuan dan target 400 juta–500 juta yuan untuk 2027; permintaan kuartal keempat terkait dengan upaya perusahaan hilir untuk mencapai target akhir tahun.
  • Perusahaan sedang memperluas bisnis dari reduktor RV, sikloidal, harmonik, dan planetary ke komponen reduktor serta modul aktuator, sehingga cakupan pasokannya meluas dari unit lengkap ke komponen dan modul.
  • Pada bisnis terkait robotika lainnya, pendapatan reduktor robot industri naik lebih dari 20% secara tahunan pada kuartal ketiga. Perusahaan menegaskan kembali panduan pendapatan setahun penuh di atas 500 juta yuan.

Bagaimana pandangan Morgan Stanley terhadap pertumbuhan selanjutnya?

  • Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 46 yuan. Bank tersebut melihat robot humanoid sebagai peluang pertumbuhan tambahan, sementara bisnis luar negeri dan gearbox koaksial merupakan bidang pertumbuhan yang sudah ada dan dinilainya positif.
  • Metode valuasi per segmennya menggunakan rasio harga terhadap laba perkiraan 2026 sebesar 25 kali untuk bisnis inti. Untuk bisnis robot humanoid, bank tersebut menggunakan rasio harga terhadap penjualan sebesar 6 kali dengan asumsi penjualan robot humanoid global mencapai 1 juta unit dan penjualan terkait perusahaan mencapai 1,1 miliar yuan.
  • Bank tersebut menyatakan bahwa permintaan luar negeri yang lebih lemah dari perkiraan, peningkatan pangsa pasar yang melambat, serta persaingan domestik yang semakin ketat dalam roda gigi dan aktuator dapat memengaruhi penilaiannya.