Pembangkit baru Xinji Energy mendorong lonjakan produksi listrik, sementara harga batu bara dan listrik menentukan sensitivitas laba
Dalam tiga kuartal pertama 2026, produksi listrik Xinji Energy naik 88,75% secara tahunan, seiring kapasitas tambahan di tiga pembangkit baru menyumbang produksi selama satu kuartal penuh pada kuartal ketiga. Kaiyuan Securities memperkirakan harga listrik termal yang disalurkan ke jaringan akan pulih dan dividen meningkat tahun depan, tetapi memproyeksikan margin kotor keseluruhan setahun penuh lebih rendah daripada tahun sebelumnya.
Sumber asli：财联社Pertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Pertumbuhan Xinji Energy didorong oleh peningkatan output pembangkit baru, sementara membaiknya profitabilitas batu bara dan potensi pemulihan harga listrik diharapkan memberikan dukungan. Namun, pendapatan tumbuh lebih cepat daripada laba dan margin kotor keseluruhan setahun penuh diperkirakan turun.
Seberapa besar perubahan setelah pembangkit baru beroperasi?
Dalam tiga kuartal pertama 2026, perusahaan menghasilkan listrik sebesar 20,821 miliar kilowatt-jam, naik 88,75% secara tahunan; listrik yang disalurkan ke jaringan sebesar 19,66 miliar kilowatt-jam, naik 89,40% secara tahunan.
Seluruh unit di tiga pembangkit Shangrao, Chuzhou, dan Lu’an telah beroperasi secara komersial, dan kapasitas tambahan menyumbang produksi selama satu kuartal penuh pada kuartal ketiga. Produksi pada kuartal tersebut mencapai 8,519 miliar kilowatt-jam, naik 95,17% secara tahunan dan 34,24% secara kuartalan.
Ekspansi skala usaha kelistrikan mendorong pendapatan perusahaan dalam tiga kuartal pertama naik 41,23% secara tahunan menjadi 12,725 miliar yuan, tetapi laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham naik 18,33% secara tahunan menjadi 1,747 miliar yuan, lebih lambat daripada pertumbuhan pendapatan.
Mengapa bisnis batu bara dapat mendukung profitabilitas?
Penjualan batu bara komersial dalam tiga kuartal pertama mencapai 14,8988 juta ton, naik 2,97% secara tahunan; margin kotor penjualan batu bara sebesar 39,85%, naik 2.42 poin persentase secara tahunan. Kaiyuan Securities menilai kenaikan harga batu bara meningkatkan laba per ton.
Perusahaan menjalankan bisnis batu bara dan pembangkit listrik, dan peningkatan output pembangkit baru memperbesar skala usaha batu bara dan listrik yang terintegrasi. Namun, proyeksi Kaiyuan Securities menunjukkan margin kotor keseluruhan perusahaan pada 2026 sebesar 34,6%, lebih rendah daripada 40,0% pada 2025; perbaikan margin kotor bisnis batu bara terjadi bersamaan dengan penurunan margin kotor keseluruhan.
Apa yang mendasari ekspektasi pemulihan harga listrik?
Harga rata-rata perdagangan sehari sebelumnya di Jiangsu naik menjadi 399.59 yuan per megawatt-jam pada September 2026, naik 18,3% secara bulanan; rata-rata dari 1 Oktober hingga tanggal 22 sebesar 401.51 yuan, naik lagi 0,5% dibandingkan rata-rata September.
Kaiyuan Securities menilai harga listrik spot yang lebih tinggi berpotensi memperkuat ekspektasi kenaikan harga kontrak jangka panjang tahunan. Seiring berjalannya putaran baru penandatanganan kontrak tahunan, ekspektasi harga listrik termal gabungan dan pendapatan dapat membaik, dan Xinji Energy berpotensi diuntungkan.
Bagaimana perubahan proyeksi laba dan ekspektasi dividen?
Kaiyuan Securities mempertahankan proyeksi laba perusahaan untuk 2026–2028: laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham masing-masing sebesar 2,865 miliar yuan, 3,361 miliar yuan, dan 3,83 miliar yuan, dengan rasio harga terhadap laba masing-masing 8.7 kali, 7.4 kali, dan 6.5 kali berdasarkan harga saham yang digunakan dalam laporan.
Pada September 2026, perusahaan menyatakan bahwa setelah semua proyek pembangkit termal baru beroperasi, untuk sementara tidak ada belanja modal besar. Kaiyuan Securities menilai rasio pembayaran dividen berpotensi meningkat seiring berkurangnya investasi konstruksi dan meningkatnya laba unit pembangkit; rasio pembayaran dividen tunai perusahaan pada 2025 sebesar 20,62%, lebih tinggi daripada 7,45% pada 2021.
Risiko yang disampaikan lembaga tersebut meliputi pertumbuhan ekonomi makro yang lebih rendah daripada perkiraan dan penurunan harga batu bara yang lebih besar daripada perkiraan.
