Kenaikan harga pada kuartal ketiga mendongkrak laba operasi SK hynix; rencana imbal hasil pemegang saham senilai 100 triliun won melampaui ekspektasi
Kenaikan harga memori server dan SSD kelas perusahaan mendorong pendapatan dan laba operasi kuartal ketiga SK hynix ke rekor kuartalan; namun, kerugian selisih kurs dan valuasi investasi membuat laba bersih berada di bawah ekspektasi. Perusahaan juga mengumumkan rencana imbal hasil pemegang saham berskala besar dan memperkirakan pengiriman memori akan meningkat lebih cepat pada kuartal keempat.
Sumber asli：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
J.P. Morgan menilai kenaikan harga memori dan peningkatan produk HBM mendukung laba SK hynix, tetapi kerugian selisih kurs dan valuasi investasi, perbedaan permintaan pasar akhir, serta kenaikan belanja modal pada masa mendatang juga memengaruhi penilaian atas laba dan imbal hasil tunai.
Apa pendorong utama kinerja kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi?
Pendapatan kuartal ketiga SK hynix sebesar 104,6 triliun won dan laba operasinya 83,3 triliun won, masing-masing naik 32% dan 38% dibandingkan kuartal sebelumnya dan mencetak rekor kuartalan; keduanya masing-masing melampaui konsensus pasar sebesar 7% dan 9%.
Harga menjadi pendorong utama: harga jual rata-rata DRAM naik sekitar bagian atas kisaran 20% dibandingkan kuartal sebelumnya, di atas perkiraan J.P. Morgan sebesar 20%; harga NAND naik sekitar pertengahan kisaran 20%, juga di atas perkiraan bank tersebut sebesar 12%. Pengiriman bit DRAM naik sekitar 10% dibandingkan kuartal sebelumnya, sesuai perkiraan bank tersebut; pengiriman bit NAND sedikit turun, di bawah perkiraannya yang mengasumsikan pertumbuhan 3%.
J.P. Morgan menilai harga jual DRAM yang lebih tinggi dari perkiraan menunjukkan peningkatan produksi HBM4 berjalan lancar. Harga DRAM server dan SSD kelas perusahaan yang menguat, ditambah tren pengiriman keseluruhan yang melampaui panduan perusahaan, mengimbangi sebagian tekanan nilai tukar.
Mengapa laba bersih tetap di bawah ekspektasi meskipun laba operasi mencetak rekor?
Laba sebelum pajak kuartal ketiga sebesar 50,7 triliun won, turun 59% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 33% di bawah konsensus pasar; laba bersih sebesar 39,5 triliun won, turun 58% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 35% di bawah konsensus.
J.P. Morgan terutama mengaitkan laba sebelum pajak dan laba bersih yang di bawah ekspektasi dengan kerugian selisih kurs sebesar 11,6 triliun won serta kerugian valuasi investasi sebesar 22,9 triliun won yang mungkin terkait dengan Kioxia.
Permintaan pasar akhir tidak menguat secara serentak di semua segmen: laporan tersebut mengamati penyesuaian pengiriman unit PC dan ponsel pintar serta perubahan bauran produk yang mungkin berkaitan dengan kenaikan harga memori.
Bagaimana pengiriman kuartal keempat dan bauran produk HBM akan berubah?
Perusahaan memperkirakan pengiriman bit DRAM kuartal keempat naik sekitar pertengahan kisaran 20% dibandingkan kuartal sebelumnya, jauh di atas perkiraan J.P. Morgan sebelumnya sebesar 4%; NAND diperkirakan tumbuh sekitar pertengahan satu digit, di atas perkiraan bank tersebut sebesar 3%. Faktor pendukung meliputi perluasan kapasitas proses 1c nanometer, peningkatan produksi M15X dan kenaikan penjualan SSD kelas perusahaan 321 lapis.
Perusahaan memperkirakan peningkatan produksi M15X akan dipercepat hingga kapasitas penuh sebelum akhir 2026; pada kuartal keempat, porsi HBM4 dalam pengiriman bit dan pendapatan HBM masing-masing akan melampaui HBM3E. Negosiasi HBM untuk 2027 telah selesai, dan perusahaan memperkirakan kesenjangan profitabilitas antara HBM dan DRAM konvensional akan menyempit secara signifikan.
Perusahaan kembali menegaskan bahwa permintaan memori akan melampaui pasokan hingga 2030 dan telah menandatangani perjanjian jangka panjang dengan 14 pelanggan utama, yang mengamankan volume pasokan untuk 2027 dan 2028 melebihi 50% dari total kapasitas masing-masing tahun. J.P. Morgan menilai harga HBM 2027, bauran perjanjian jangka panjang dan nonjangka panjang, serta penawaran kenaikan harga akan memengaruhi besarnya revisi naik proyeksi laba pasar.
Bagaimana imbal hasil pemegang saham dan belanja modal diatur secara bersamaan?
Perusahaan mengumumkan rencana imbal hasil pemegang saham 2026 senilai total 100 triliun won, termasuk pembelian kembali saham sebesar 60 triliun won dan dividen sebesar 40 triliun won; J.P. Morgan menilai jumlah tersebut melampaui konsensus pasar sekitar 40 triliun won dan setara dengan lebih dari 65% arus kas bebas 2026 yang diperkirakan bank tersebut.
Dividen per saham kuartal ketiga sebesar 20 ribu won, terdiri atas 10 ribu won dari operasi inti dan 10 ribu won lainnya dari penjualan saham Kioxia; perusahaan berencana menggunakan sebagian besar hasil penjualan saham Kioxia untuk dividen khusus akhir tahun.
Belanja modal kuartal ketiga sebesar 12,7 triliun won, sehingga total tiga kuartal pertama mencapai 31 triliun won, sesuai dengan laju perkiraan J.P. Morgan untuk setahun penuh sebesar 47 triliun won. Dana terutama dialokasikan untuk infrastruktur klaster Yongin, peningkatan produksi M15X dan pembelian peralatan utama; manajemen memperkirakan belanja modal 2027 akan meningkat signifikan dibandingkan 2026.
J.P. Morgan mempertahankan peringkat Overweight dengan target harga 2,75 juta won untuk Juni 2027, berdasarkan valuasi 7 kali rata-rata laba per saham yang diproyeksikan untuk 2026–2027; pandangan bank tersebut bergantung pada berlanjutnya siklus kenaikan memori, sedangkan harga dan margin DRAM yang lebih rendah dari perkiraan serta ketidakpastian permintaan pasar akhir dan persediaan merupakan risiko penurunan utama.
