Mengapa tetap optimistis terhadap rantai pasok pada akhir tahun ketika belanja kuartal ketiga di bawah perkiraan?

  • Belanja modal tunai Meta pada kuartal ketiga sekitar 34 miliar dolar, naik 13% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 80% dibandingkan tahun sebelumnya, tetapi masih di bawah konsensus pasar. J.P. Morgan terutama mengaitkan selisih tersebut dengan waktu produksi dan pengiriman.
  • Sementara itu, perusahaan menaikkan panduan belanja modal 2026 dari 130 miliar–145 miliar dolar menjadi 135 miliar–145 miliar dolar, dengan hanya menaikkan batas bawah; titik tengah yang baru mencerminkan kenaikan sekitar 94% dibandingkan tahun sebelumnya. Menurut perhitungan bank tersebut, ini menyiratkan kenaikan belanja kuartal keempat sekitar 70% dibandingkan kuartal sebelumnya, dengan dukungan terhadap pendapatan rantai pasok lebih terkonsentrasi pada akhir tahun dan beberapa kuartal berikutnya.
  • Dasar untuk 2027 adalah penegasan kembali manajemen untuk berinvestasi secara agresif dalam AI; belum ada panduan belanja modal yang dikuantifikasi. Atas dasar itu, J.P. Morgan optimistis terhadap lingkungan investasi tahun berikutnya, tetapi tidak memberikan angka belanja tertentu.

Imbal hasil komersial apa yang mendukung peningkatan investasi secara berkelanjutan?

  • Panduan pendapatan Meta untuk kuartal keempat adalah 73 miliar–76 miliar dolar, dengan titik tengah naik 24% dibandingkan tahun sebelumnya dan sedikit di atas ekspektasi pasar. J.P. Morgan menilai interaksi pada aplikasi inti, pendapatan iklan, dan permintaan tambahan dari bisnis agen seperti Muse memberikan dukungan.
  • Investasi AI telah menghasilkan imbal hasil melalui bisnis iklan: perbaikan rekomendasi mendorong interaksi di Facebook dan Instagram ke rekor baru, sementara penggunaan model bahasa besar untuk penelusuran dan pemeringkatan iklan serta penggunaan perangkat bagi pengiklan yang makin luas juga meningkatkan efisiensi monetisasi. Karena itu, bank tersebut menilai pertumbuhan pendapatan membuat belanja modal yang tinggi lebih berkelanjutan.
  • Jalur lain bagi Muse adalah memperluas model berbayar seiring pertumbuhan transaksi komersial dan menjangkau lebih banyak pengguna usaha kecil dan menengah. Alur kerjanya membutuhkan komputasi intensif, dan peningkatan penggunaan akan memerlukan kapasitas komputasi tambahan, sehingga komersialisasi terhubung dengan permintaan server.

Seberapa besar tambahan permintaan server serbaguna yang dapat dibawa Muse?

  • J.P. Morgan menilai alur kerja agen AI Muse meningkatkan permintaan komputasi CPU dan berpotensi semakin mendorong pengiriman server serbaguna oleh penyedia layanan cloud. Bank tersebut juga mengamati bahwa perusahaan sedang memperbarui infrastruktur untuk mendukung aplikasi agen.
  • Dalam skenario Muse mencapai 100 juta pengguna aktif bulanan, bank tersebut menggunakan asumsi 2 inti CPU virtual per pengguna, beban kerja agen sebesar 80%, dan tingkat penggunaan kapasitas komputasi 30% per pengguna. Asumsi penggunaan itu mencakup berbagi inti saat menganggur serta penyediaan kapasitas untuk memenuhi permintaan puncak.
  • Untuk perangkat, model juga mengasumsikan rasio inti virtual terhadap inti fisik sebesar 2∶1, setiap CPU memiliki 64 inti fisik, setiap server dilengkapi dua CPU, dan harga per server sebesar 30 ribu dolar. Model tersebut memperkirakan peluang pasar tambahan server serbaguna Meta sekitar 8,789 miliar dolar.
  • Jika Wiwynn memperoleh pangsa 50% dari peluang tersebut, potensi tambahan pendapatannya sekitar 4,395 miliar dolar, setara dengan 38% dari estimasi bank atas pendapatan server serbaguna Wiwynn dari Meta pada 2026 dan 10% dari total pendapatan setahun penuhnya. Ini adalah skenario peluang pasar yang ditentukan bersama oleh skala pengguna, intensitas penggunaan, konfigurasi, dan pangsa, tanpa tahun realisasi yang ditetapkan.

Bagaimana setiap bagian rantai pasok memperoleh manfaat?

  • Bagi produsen kontrak, hubungan langsungnya adalah pengadaan Meta: Wiwynn dan Quanta merupakan pemasok server utamanya. Untuk switch, J.P. Morgan optimistis terhadap Accton berdasarkan kenaikan pangsanya pada switch 800G Meta; ASPEED juga disebut sebagai penerima manfaat dari permintaan agen AI.
  • Alasan di balik server bermerek juga mencakup harga: J.P. Morgan menilai keterbatasan pasokan yang berkelanjutan mendukung harga dan margin dalam jangka pendek hingga menengah, sehingga memilih Lenovo. Penilaian laba ini bergantung pada pertumbuhan permintaan sekaligus ketatnya pasokan.