Waktu pengujian chip AI makin panjang, mengapa JPMorgan lebih menyukai soket uji daripada kartu probe?

Mengapa chip AI membutuhkan lebih banyak antarmuka pengujian?

Kartu probe digunakan untuk pengujian wafer sebelum pengemasan, sedangkan soket digunakan untuk pengujian akhir dan pengujian tingkat sistem (SLT) setelah pengemasan. Teknologi chiplet memasukkan beberapa chiplet ke dalam satu kemasan. Meskipun waktu probing satu chiplet dapat berkurang, JPMorgan memperkirakan total waktu probing seluruh chiplet pada setiap generasi chip tetap meningkat sebesar 10%–15%.
SLT memeriksa masalah koordinasi antar-chiplet dalam kondisi yang mendekati beban kerja sebenarnya. Semakin lama pengujian, semakin rendah throughput pada setiap posisi soket, sehingga pelanggan membutuhkan lebih banyak posisi pengujian paralel untuk mempertahankan output; bertambahnya pin juga meningkatkan nilai produk per posisi.
Menurut perkiraan bank tersebut, dari 2026 hingga 2028, pasar kartu probe komputasi berkinerja tinggi meningkat dari 1,6 miliar dolar menjadi 5,9 miliar dolar, sedangkan pasar soket pengujian akhir dan SLT meningkat dari 900 juta dolar menjadi 3,7 miliar dolar. Di dalam pasar terakhir, soket SLT meningkat dari sekitar 700 juta dolar menjadi 3,1 miliar dolar dan menjadi penyumbang utama pertumbuhannya.

Kartu probe memiliki hambatan teknis dan margin laba yang lebih tinggi, tetapi lebih sedikit pemasok soket kelas atas yang lolos kualifikasi, dan pangsa mereka dalam proyek pelanggan juga lebih berkelanjutan. Dukungan teknik lokal, pengiriman tepat waktu, dan pengembangan bersama sejak awal membantu pemasok lolos kualifikasi serta mempertahankan pesanan berikutnya.
Bank tersebut memperkirakan WinWay menguasai lebih dari 70% pasar soket pengujian akhir Nvidia dan memasuki bisnis soket SLT perusahaan itu pada 2026; karena waktu pengujian lebih lama, nilai produk SLT mencapai 7–8 kali nilai pengujian akhir. Bank tersebut memperkirakan proporsi pendapatan soket SLT Nvidia dalam total pendapatan WinWay naik dari 23% pada 2026 menjadi 44% pada 2028.
Keberlanjutan pangsa bergantung pada layanan dan kualitas produk. Dalam hal laba, proyeksi pendapatan WinWay untuk 2028 dari JPMorgan lebih tinggi 7% daripada konsensus pasar, tetapi biaya ekspansi kapasitas menekan margin kotor sehingga proyeksi laba per sahamnya kurang lebih sejalan dengan konsensus.

JPMorgan memperkirakan kapasitas kartu probe MEMS MPI pada 2027 akan melampaui 4 kali tingkat 2025, dan proporsi MEMS dalam total pendapatan naik dari 20% pada 2026 menjadi 48% pada 2028. Namun, Technoprobe dan FormFactor juga memperluas kapasitas; produksi massal kartu probe biasanya hanya mempertahankan satu atau dua pemasok, sehingga hasil kualifikasi langsung memengaruhi pangsa.
PCB mulai menjadi kendala pasokan kartu probe. MPI berencana meningkatkan proporsi PCB yang diproduksi sendiri dari sekitar 5% menjadi 50% pada semester kedua 2027, tetapi peningkatan yield produksi massal untuk produk dengan banyak lapisan dan jalur halus sulit dilakukan, dan waktu tunggu peralatan terkait melebihi 12 bulan; jika kemajuan tertinggal, kapasitas pin tambahan juga dapat terkendala pasokan PCB.
Untuk peralatan pengujian CPO, bank tersebut mengasumsikan MPI memperoleh pangsa 50% dari pasar yang dapat diraih untuk Insertion 2 tingkat wafer, dan memangkas separuh kontribusi pendapatan karena proses tersebut mungkin ditiadakan. Dalam modelnya, kontribusi itu masing-masing sekitar 3% dari pendapatan pada 2027 dan 2028. Pada periode yang sama, peralatan Insertion 3 tingkat chiplet menyumbang sekitar 6% dari pendapatan pada masing-masing tahun.

PCB kartu probe menghimpun arus dan sinyal dari semua pin. Bertambahnya jumlah pin dan daya membuat penyaluran daya, pembuangan panas, dan pengaturan jalur semakin kompleks, sehingga PCB semakin mungkin menentukan apakah seluruh kartu lolos kualifikasi. Lebih banyak desain chip juga berarti lebih banyak PCB khusus, yang memperpanjang waktu pengiriman.
JPMorgan optimistis terhadap pemasok PCB uji Chunghwa Precision Test Tech: perusahaan itu berupaya beralih dari hanya memasok PCB menjadi menyediakan solusi kartu probe menyeluruh, yang nilai produknya sekitar 3–5 kali penjualan PCB saja. Bank tersebut mempertahankan peringkat overweight dengan target harga 4,900 dolar Taiwan baru.

JPMorgan memulai cakupan WinWay dengan peringkat overweight dan target harga untuk Desember 2027 sebesar 7,500 dolar Taiwan baru; MPI mendapat peringkat netral dengan target harga 5,350 dolar Taiwan baru. Bank tersebut memperkirakan laba per saham terkait soket WinWay tumbuh pada tingkat tahunan majemuk 108% dari 2026 hingga 2028, dan laba per saham keseluruhan MPI tumbuh 73%.
Bank tersebut menilai WinWay dan MPI masing-masing sebesar 26 kali dan 28 kali estimasi laba per saham 2028, dengan premi kartu probe sebesar 2 kali, lebih rendah daripada selisih 6–8 kali yang menurut laporan biasanya digunakan pasar. Proyeksi laba per saham MPI untuk 2028 adalah 194.78 dolar Taiwan baru, sekitar 12% di bawah konsensus pasar sebesar 220.52 dolar Taiwan baru.
Penilaian ini bergantung pada waktu pengujian yang terus meningkat dan perkembangan platform AI sesuai rencana. Jika efisiensi pengujian meningkat lebih cepat daripada perkiraan, atau pelanggan mengalihkan lebih banyak pengujian ke probing wafer sebelum pengemasan, pertumbuhan permintaan soket dapat melambat; penundaan proyek juga dapat membuat pemasok yang telah memperluas kapasitas menanggung biaya penyusutan dan tenaga kerja lebih awal.