Selera risiko turun di bawah nol, apakah sudah waktunya mengambil posisi kontrarian?

  • Indikator Selera Risiko (RAI) Goldman Sachs turun ke -0.5, terendah sejak April 2025. Secara historis, hanya angka di bawah -1, terutama yang mendekati -2, yang pernah memberikan sinyal kontrarian yang berguna. Level saat ini masih berjarak dari rentang tersebut.
  • Goldman Sachs menilai bahwa dibandingkan dengan akhir musim panas, pendinginan sentimen telah mengurangi hambatan bagi kenaikan aset berisiko. Hal ini mendukung pandangan yang cukup optimistis, tetapi belum cukup kuat untuk mendukung transaksi kontrarian yang didasarkan pada pesimisme ekstrem.

Mengapa penurunan saham teknologi memengaruhi aset lain?

  • Selera risiko lintas aset dan kinerja relatif saham teknologi belakangan ini bergerak hampir bersamaan: dalam beberapa pekan terakhir, korelasi antara RAI dan kinerja Nasdaq 100 relatif terhadap indeks S&P 500 berbobot sama mendekati 1. Kuat atau lemahnya saham teknologi telah menjadi petunjuk penting untuk memahami sentimen pasar secara keseluruhan.
  • Selama tiga pekan terakhir, perbedaan sensitivitas berbagai aset terhadap saham semikonduktor lebih mampu menjelaskan perbedaan kinerjanya daripada sensitivitas terhadap harga minyak. Goldman Sachs juga mengamati bahwa pergerakan dolar AS semakin prosiklikal, menunjukkan bahwa fokus keterkaitan pasar kali ini lebih tertuju pada saham teknologi dan sentimen risiko.
  • Ada pula penyangga terhadap guncangan tersebut. Gaya defensif, kualitas dan nilai berkinerja lebih baik daripada level yang tersirat dalam penetapan harga pertumbuhan global dan kebijakan moneter, membantu pasar secara luas menghadapi surutnya transaksi momentum yang dipimpin saham teknologi.

Mengapa kredit dan obligasi pemerintah bergerak ke arah yang berbeda?

  • Pekan lalu, imbal hasil berlebih aset kredit kembali turun sebesar beberapa deviasi standar. Komponen kredit juga menjadi pendorong utama penurunan RAI dan menekan faktor “pertumbuhan global” dalam model Goldman Sachs, menunjukkan bahwa tekanan tidak hanya terpusat pada saham teknologi.
  • Pada saat yang sama, obligasi pemerintah G4 bertenor sepuluh tahun naik, memberikan sebagian perlindungan terhadap aksi jual aset terkait AI; penurunan imbal hasil obligasi juga mendukung faktor “kebijakan moneter” dalam model tersebut. Tekanan pada kredit yang terjadi bersamaan dengan kenaikan obligasi pemerintah menyisakan ruang untuk diversifikasi risiko dalam portofolio.
  • Eropa menghadapi tekanan regional tambahan: sebagian besar aset terkait kawasan euro berkinerja lebih lemah daripada level yang dapat dijelaskan oleh penetapan harga pertumbuhan global dan kebijakan moneter. Goldman Sachs menilai pelebaran selisih imbal hasil obligasi pemerintah Prancis dan Jerman telah melampaui rentang yang dapat dijelaskan oleh faktor fundamental.

Mengapa Goldman Sachs masih optimistis, dan apa saja pemicu volatilitas dalam waktu dekat?

  • Goldman Sachs memperkirakan dukungan laba, posisi yang lebih ringan dan valuasi yang lebih rendah akan membantu pasar saham menuju akhir tahun. Karena itu, bank tersebut mempertahankan bobot lebih pada saham dan bobot kurang pada kredit untuk horizon 3 bulan dan 12 bulan ke depan. Bank itu juga memberikan bobot lebih pada kas untuk horizon 3 bulan dan pada obligasi untuk horizon 12 bulan, sehingga alokasi yang optimistis tetap memiliki penyangga.
  • Padatnya agenda jangka pendek membatasi kelancaran terwujudnya pandangan ini. Pasar opsi memperhitungkan volatilitas yang lebih tinggi untuk dua pekan ke depan dibandingkan empat pekan setelahnya: pasar saham lebih memperhatikan laporan laba Microsoft, Alphabet dan Amazon pekan ini, sementara obligasi pemerintah AS jangka panjang dan kredit berimbal hasil tinggi memperhitungkan volatilitas yang lebih besar terkait pemilu paruh waktu AS pekan depan.
  • Situasi di Timur Tengah dan pemilu paruh waktu dapat memperpanjang volatilitas yang terjadi belakangan ini. Pekan ini juga ada pertemuan Federal Reserve, Bank of Japan dan Bank Sentral Eropa; ekonom Goldman Sachs memperkirakan Fed mempertahankan suku bunga pada pertemuan kali ini, lalu menaikkannya pada Desember.