Di mana letak kelemahan kuartal ketiga?

  • Pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 19,035 miliar yuan, turun 8% secara tahunan dan naik 29% secara kuartalan. Angka itu masing-masing 8% dan 12% di bawah proyeksi Citi dan konsensus Bloomberg.
  • Penurunan laba lebih besar: margin kotor sebesar 16,2%, turun 2.5 poin persentase secara tahunan; laba bersih sebesar 843 juta yuan, turun 50% secara tahunan, serta 65% di bawah proyeksi Citi dan 63% di bawah konsensus Bloomberg.
  • Manajemen mengaitkan kinerja yang lemah dengan kenaikan harga memori yang terus menekan permintaan ponsel dan PC, penundaan peluncuran model layar lipat utama, serta penguatan renminbi terhadap dolar AS. Pendapatan terkait komponen struktural, modul fungsional, dan perakitan menurun; sebagian produksi layar lipat dan pengakuan pendapatannya ditunda ke periode berikutnya.

Apa yang dapat memperbaiki kinerja dalam dua kuartal mendatang?

  • Manajemen menyatakan ponsel layar lipat pelanggan utama diluncurkan pada Oktober dan akan menghasilkan tambahan bisnis yang signifikan pada kuartal keempat 2026; dampak nilai tukar juga dapat mereda. Perusahaan menyatakan kapasitas yang dibutuhkan untuk 2026–2027 telah disiapkan, peningkatan tingkat hasil produksi telah selesai, dan pengiriman dapat ditambah secara fleksibel.
  • Manajemen memperkirakan musim puncak musim semi pada kuartal pertama 2027, basis pembanding yang lebih rendah pada periode yang sama 2026, dan berkurangnya tekanan nilai tukar akan mendukung pertumbuhan kinerja tahunan yang sehat.

Sejauh mana kemajuan bisnis server dan bisnis baru?

  • Manajemen menyatakan tiga pabrik di basis manufaktur server Songshan Lake telah beroperasi, lolos validasi pelanggan Amerika Utara, memperoleh pesanan dalam jumlah besar, dan memasuki produksi skala besar. Perusahaan memperkirakan kinerja keuangan dalam dua bulan terakhir 2026 akan mulai mencerminkan potensi pertumbuhan bisnis tersebut.
  • Lini produksi substrat kaca TGV pertama di Changsha telah dipasang dan memasuki tahap pengujian akhir. Lini percontohan itu dirancang untuk memproduksi 300 lembar per bulan, dengan sertifikasi proses direncanakan selesai pada 2026; ekspansi kapasitas pada 2027 akan bergantung pada permintaan pelanggan.
  • Di bidang kecerdasan berbadan, perusahaan menyatakan bahwa mereka merupakan pemasok eksklusif modul kepala bagi satu pelanggan Amerika Utara. Perusahaan berencana meningkatkan volume mulai Desember 2026, dengan kapasitas mencapai tingkat yang diharapkan pasar pada kuartal pertama 2027.

Mengapa Citi menurunkan proyeksi laba dan harga target?

  • Citi menurunkan proyeksi laba bersih 2026, 2027, dan 2028 masing-masing sebesar 40%, 24%, dan 23%, menjadi sekitar 2,7 miliar, 5,4 miliar, dan 7 miliar yuan. Revisi ini terutama mencerminkan penurunan proyeksi margin dan kenaikan belanja riset dan pengembangan seiring peningkatan skala bisnis baru.
  • Sebagai contoh, untuk 2027, proyeksi pendapatan hanya diturunkan 1%, tetapi proyeksi laba kotor diturunkan 8% dan proyeksi beban operasional dinaikkan 10%, sehingga penurunan proyeksi laba bersih membesar menjadi 24%.
  • Citi mempertahankan peringkat Netral untuk saham A dan Beli untuk saham H, sembari menurunkan harga target saham A dari 40 yuan menjadi 30 yuan dan harga target saham H dari 31 dolar Hong Kong menjadi 20 dolar Hong Kong. Harga target baru masing-masing didasarkan pada 30 kali dan 17 kali proyeksi laba per saham 2027, dengan kelipatan valuasi saham H didiskon 45% dibandingkan saham A.