Seberapa besar eksposur AI perusahaan asuransi jiwa?

  • Berdasarkan laporan wajib perusahaan asuransi, Barclays memperkirakan infrastruktur digital mencakup sekitar 1,4% dari portofolio obligasi perusahaan dalam sampel. Hingga kuartal kedua 2026, kepemilikan terkait setara dengan sekitar 24% dari surplus statutori; setelah penyesuaian yang diperkirakan berdasarkan aset reasuransi dana ditahan, angkanya turun menjadi sekitar 15%.
  • Infrastruktur digital dalam arti luas mencakup pembiayaan perangkat keras pusat data, pembiayaan melalui sekuritisasi properti pusat data, serta utang perusahaan seperti raksasa komputasi awan, produsen chip, dan operator pusat data. Dari eksposur dalam cakupan analisis, 99% berperingkat layak investasi dan 68% termasuk dalam kelas satu NAIC, yang secara kasar setara dengan peringkat A- atau lebih tinggi.
  • Dalam reasuransi dana ditahan, aset dapat tetap tercatat dalam laporan keuangan statutori perusahaan yang mengalihkan risiko, sementara kinerja ekonominya dialihkan kepada perusahaan reasuransi. Barclays melakukan penyesuaian kasar berdasarkan proporsi aset yang ditahan terhadap obligasi; sementara itu, investasi melalui jalur seperti hipotek komersial dan kemitraan terbatas belum sepenuhnya tercakup, sehingga total eksposur mungkin terestimasi terlalu rendah.

Perusahaan mana yang lebih terkonsentrasi, dan mengapa alokasi dapat terus tumbuh?

  • Setelah penyesuaian faktor reasuransi, eksposur infrastruktur digital FG, CRBG, dan Athene masing-masing setara dengan 39%, 33%, dan 28% dari surplus statutori, di atas rata-rata perusahaan sejenis sekitar 15%. Pembelian pada kuartal pertama dan kedua 2026 telah meningkatkan kepemilikan secara nyata.
  • Imbal hasil merupakan salah satu daya tarik: hingga akhir Juni 2026, investasi pusat data berperingkat A yang dimiliki perusahaan asuransi jiwa AS memiliki rata-rata tertimbang imbal hasil buku sebesar 5,5%; untuk seluruh investasi utang berperingkat A mereka pada periode yang sama, angkanya sebesar 4,6%.
  • Barclays memperkirakan bahwa hingga akhir Juni, perusahaan asuransi jiwa memegang sekitar 15% dari nilai pasar kredit pusat data publik dan 144A yang beredar. Bahkan jika proporsi kepemilikan tetap, peningkatan pasokan pembiayaan baru dalam beberapa tahun mendatang akan memperbesar nilai alokasi. Moody’s memperkirakan kepemilikan industri dapat meningkat sebesar 50 miliar hingga 100 miliar dolar pada akhir 2027 dari 85 miliar dolar pada kuartal kedua 2026; Barclays menilai perkiraan ini wajar.

Apa perbedaan risiko di balik peringkat tinggi?

  • Dalam transaksi efek beragun aset pusat data yang ditinjau Barclays, rasio pinjaman terhadap nilai biasanya sebesar 40% hingga 60%. Struktur sekuritisasi juga memprioritaskan alokasi arus kas dan nilai kepada kreditur senior, sehingga membantu menghasilkan obligasi berperingkat lebih tinggi.
  • Instrumen pembiayaan yang berbeda menghadapi risiko pada waktu yang berbeda: obligasi korporasi pusat data biasanya membiayai pembangunan, dengan risiko lebih terkonsentrasi selama masa konstruksi; efek beragun aset dan efek beragun hipotek properti komersial biasanya membiayai aset matang setelah sewa berlaku, tetapi memiliki leverage awal lebih tinggi dan umumnya tidak mengangsur pokok, sehingga risiko pembiayaan kembali dan penyewaan ulang lebih besar saat jatuh tempo.
  • Sebagian transaksi AI hampir seluruhnya dimiliki oleh perusahaan asuransi AS. Seiring meningkatnya alokasi, konsentrasi eksposur pada transaksi individual dan industri dapat mengurangi diversifikasi portofolio serta meningkatkan risiko perubahan nilai aset secara bersamaan.

Bagaimana risiko akan berubah pada tahap berikutnya?

  • Nvidia dan Broadcom menyatakan bahwa secara gabungan mereka memperkirakan hampir 1 triliun dolar pembiayaan terkait chip akan masuk ke pasar dalam beberapa tahun mendatang. Barclays memperkirakan perusahaan asuransi akan berpartisipasi secara besar-besaran; namun, perubahan teknologi yang cepat dan jalur penyusutan chip yang belum jelas menimbulkan ketidakpastian atas nilai sisa agunan pembiayaan.
  • Spread obligasi korporasi layak investasi dalam ekosistem AI yang dipantau Barclays melebar sekitar 20 basis poin dalam dua minggu sebelum laporan tersebut. Bank itu menilai penyangga modal dan likuiditas perusahaan asuransi jiwa membantu menghadapi fluktuasi nilai pasar, tetapi pasokan baru dapat terus mengganggu spread, sehingga harga kepemilikan yang ada menjadi lebih rendah dibandingkan transaksi penerbitan baru.
  • Barclays menilai bahwa jika kondisi kredit perusahaan komputasi awan besar memburuk secara signifikan, dampak yang lebih penting bagi perusahaan asuransi jiwa mungkin berasal dari tekanan luas pada pendapatan tetap yang menyertai resesi ekonomi, bukan dari kerugian yang semata-mata disebabkan oleh eksposur langsung terhadap infrastruktur digital.