Mengapa kuartal ketiga melampaui ekspektasi Goldman Sachs?

  • Pendapatan G-bits pada kuartal ketiga 2026 turun 10% secara tahunan, sementara laba bersih turun 13%; Goldman Sachs sebelumnya memperkirakan penurunan masing-masing sebesar 18% dan 24%. Peluncuran Sword x Staff di Eropa dan AS memberikan kontribusi, sementara pengendalian biaya administrasi dan riset serta pengembangan yang baik meredam penurunan kinerja.
  • Margin operasi kuartal ketiga naik menjadi 42%, di atas 40% pada kuartal kedua. Meski biaya penjualan dan pemasaran lebih tinggi dari perkiraan Goldman Sachs, kinerja pembelanjaan bruto gim yang lebih baik dan pengelolaan biaya tetap menopang margin.

Bisakah peluncuran luar negeri mengimbangi penurunan gim lama?

  • Sword x Staff dijadwalkan meluncur di Korea Selatan dan Asia Tenggara pada 4 November, sedangkan Skyblade: Idle Immortal juga direncanakan terbit di Eropa dan AS pada kuartal keempat. Goldman Sachs menilai peluncuran ini dapat mengimbangi sebagian penurunan gim lainnya.
  • Namun, pembelanjaan bruto domestik Sword x Staff telah turun dibandingkan kuartal sebelumnya, dan versi Eropa dan AS yang memberikan kontribusi signifikan pada kuartal ketiga juga dapat melemah pada 2027 seiring siklus hidupnya. Pendapatan 《道友来挖宝》 menyusut akibat gabungan pengaruh siklus hidup dan persaingan gim mini yang semakin ketat.
  • Rencana perusahaan yang diungkapkan untuk kuartal pertama 2027 hanya mencakup dua gim berlisensi. Sebagian besar gim baru yang dikembangkan sendiri, termasuk M98, masih dalam tahap awal pengembangan, dan Goldman Sachs memperkirakan peluncurannya pada 2028 atau setelahnya.

Bagaimana Goldman Sachs menyesuaikan perkiraan pendapatan dan laba?

  • Goldman Sachs menaikkan perkiraan pendapatan 2026 sebesar 10% menjadi 7,22 miliar yuan, mencerminkan tren pembelanjaan bruto yang lebih baik dari perkiraan semula dan kontribusi peluncuran luar negeri pada kuartal keempat. Namun, karena cadangan gim baru lebih sedikit, Goldman Sachs menurunkan perkiraan pendapatan 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 3% dan 1%.
  • Menurut model yang diperbarui, pendapatan 2027 sebesar 6,476 miliar yuan, turun sekitar 10% secara tahunan; laba per saham sebesar 26.29 yuan, turun sekitar 9% secara tahunan. Goldman Sachs menilai perbandingan tahunan pada semester kedua sangat menantang.
  • Peningkatan efisiensi biaya membuat Goldman Sachs menaikkan perkiraan laba bersih 2026–2028 sebesar 2%–10%. Promosi gim baru dapat menyebabkan fluktuasi margin pada kuartal keempat 2026 dan kuartal pertama 2027. Goldman Sachs memperkirakan biaya kanal yang lebih rendah dan peningkatan efisiensi dari penggunaan AI yang lebih mendalam dalam riset dan pengembangan dapat meredam dampak meningkatnya porsi gim berlisensi bermargin rendah, sehingga margin 2027 secara umum bertahan pada tingkat saat ini.

Mengapa target harga diturunkan, dan kinerja apa yang dapat mengubah penilaian?

  • Goldman Sachs mempertahankan peringkat Jual relatif terhadap perusahaan dalam cakupannya dan menurunkan target harga 12 bulan dari 365 yuan menjadi 342 yuan. Target baru menggunakan rasio harga terhadap laba perkiraan 2027 sebesar 13 kali, lebih rendah dari 14 kali sebelumnya yang didasarkan pada rata-rata laba 2026–2027. Penyesuaian ini mencerminkan penurunan kelipatan valuasi perusahaan sejenis di sektor gim dan media serta peralihan tahun valuasi.
  • Goldman Sachs menilai perkiraan pendapatannya berpotensi naik jika kinerja gim domestik baru atau masa bertahan versi Eropa dan AS Sword x Staff lebih baik dari perkiraan, atau jika gim baru di luar negeri meraih popularitas lebih tinggi. Pemulihan kelipatan valuasi industri gim juga dapat memperbaiki penilaiannya.