Di mana letak kelemahan kinerja kuartal ketiga?

  • Pada kuartal ketiga 2026, COSL mencatat pendapatan sebesar 11,94 miliar yuan, naik 3,5% secara tahunan; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 1,22 miliar yuan, turun 1,7% secara tahunan, menunjukkan kenaikan pendapatan tanpa pertumbuhan laba.
  • Morgan Stanley menyatakan laba per saham pada kuartal tersebut secara umum sesuai dengan ekspektasinya, tetapi di bawah konsensus pasar. Pendapatan selama tiga kuartal pertama sebesar 35,73 miliar yuan, naik 2,5% secara tahunan; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 3,23 miliar yuan, naik hanya 0,7%. Sebagai perbandingan, konsensus pasar memperkirakan pertumbuhan laba setahun penuh 2026 sebesar 17%.

Mengapa perbaikan anjungan tidak menghasilkan pertumbuhan laba yang lebih besar?

  • Morgan Stanley menilai kenaikan tarif harian dan utilisasi anjungan pengeboran semi-submersible seharusnya mendukung laba, tetapi manfaat terkait sebagian besar diimbangi oleh bisnis jasa teknologi ladang minyak domestik dan dukungan lepas pantai yang lebih lemah dari perkiraan.
  • Bank tersebut menilai bahwa meskipun harga energi berada pada tingkat tinggi, utilisasi anjungan pengeboran masih terbatas dan leverage operasional terbatas, sehingga ruang bagi perbaikan lingkungan harga untuk menghasilkan pertumbuhan laba keseluruhan juga terbatas.

Apa arti belanja modal pelanggan bagi permintaan selanjutnya?

  • Morgan Stanley mencermati siklus penurunan belanja modal CNOOC: belanja yang lebih rendah dapat menekan aktivitas pengeboran yang lebih kompleks serta permintaan jasa di lokasi sumur yang bernilai lebih tinggi.
  • Bank tersebut memperkirakan konsensus pasar akan menurunkan proyeksi laba dalam beberapa bulan mendatang. Variabel utama yang disebutkannya meliputi belanja modal CNOOC, harga minyak, serta tarif harian anjungan pengeboran jack-up dan semi-submersible; percepatan pertumbuhan pasokan dapat mendorong penurunan tarif, sementara kenaikan biaya yang signifikan juga akan menimbulkan tekanan.

Bagaimana pandangan Morgan Stanley terhadap saham A dan saham H?

  • Bank tersebut mempertahankan peringkat Equal-weight untuk saham H COSL dengan target harga 8.00 dolar Hong Kong; peringkat Underweight untuk saham A juga dipertahankan.
  • Dasar valuasi saham H menggunakan kelipatan nilai perusahaan terhadap EBITDA (EV/EBITDA) perkiraan 2026 sebesar 3.25 kali, setengah deviasi standar di bawah rata-rata lima tahun terakhir, untuk mencerminkan siklus penurunan belanja modal lepas pantai di China.
  • Dasar valuasi saham A adalah 5.5 kali EV/EBITDA perkiraan 2026, dengan asumsi premi valuasi 70% terhadap saham H berdasarkan rata-rata sepuluh tahun terakhir; bank tersebut juga mencatat risiko penyempitan premi.