Pendapatan sesuai ekspektasi, mengapa Goldman Sachs masih menilai kualitasnya kurang kuat?

  • Pendapatan Kering pada kuartal ketiga 2026 mencapai 3,345 miliar euro, secara umum sesuai dengan konsensus pasar dan turun 1% secara tahunan pada kurs tetap. Namun, pendapatan ritel Gucci, sumber laba utama grup, turun 9%, lebih lemah daripada perkiraan Goldman Sachs dan pasar yang memperkirakan penurunan sekitar 6%.
  • Pendapatan grosir Gucci tumbuh 45% pada periode yang sama, terutama didorong oleh basis pembanding yang rendah pada tahun sebelumnya, sehingga membantu total pendapatan merek tersebut mendekati ekspektasi. Di tingkat grup, kanal ritel yang menyumbang 75% dari pendapatan turun 3%, sedangkan kanal grosir dan lainnya tumbuh 3%; pencapaian total pendapatan menutupi kelemahan di sektor ritel.

Dapatkah koleksi baru mengembalikan Gucci ke pertumbuhan positif pada kuartal keempat?

  • Goldman Sachs menurunkan proyeksi pertumbuhan tahunan Gucci pada kuartal keempat dari kenaikan 2,5% menjadi penurunan 1%. Belanja konsumen China di dalam dan luar negeri masih menjadi penghambat terbesar bagi ritel, sementara ritel AS juga melemah; setelah lonjakan grosir pada kuartal ketiga, pertumbuhannya diperkirakan menjadi negatif pada kuartal keempat.
  • Koleksi Primavera yang diluncurkan secara penuh pada September menarik bagi pelanggan fesyen kelas atas, tetapi jangkauannya relatif sempit. Koleksi Gucci Core yang akan diluncurkan secara penuh pada November akan memperluas jangkauan melalui pakaian sehari-hari, meskipun ketidakpastian makroekonomi menekan konsumen barang mewah tingkat pemula. Hingga laporan diterbitkan, tren di sebagian besar wilayah pada Oktober masih secara umum melanjutkan pola kuartal ketiga, dan perbaikan kecil pada September belum menjadi percepatan yang berkelanjutan.

Mengapa proyeksi laba diturunkan ketika proyeksi pendapatan hampir tidak berubah?

  • Goldman Sachs menaikkan sedikit proyeksi pendapatan grup untuk 2026 sebesar 0,1%, tetapi menurunkan laba operasi yang disesuaikan sebesar 5,3% menjadi 1,787 miliar euro dan proyeksi margin operasi dari 12,9% menjadi 12,2%. Penjualan Gucci yang lebih lemah disertai tekanan pada margin kotor membuat pendapatan yang stabil terjadi bersamaan dengan penurunan proyeksi laba.
  • Perusahaan masih memperkirakan margin operasi setahun penuh lebih tinggi daripada 2025, tetapi tidak lagi memperkirakan semester kedua lebih tinggi daripada semester pertama. Bauran penjualan regional, bahan baku, dan investasi dalam kualitas terus menekan margin kotor, sementara pemangkasan biaya dan optimalisasi jaringan hanya dapat mengimbanginya sebagian; Goldman Sachs juga menurunkan proyeksi laba operasi yang disesuaikan untuk 2027 sebesar 5,7%, sehingga perlambatan pemulihan tidak terbatas pada satu kuartal.

Seberapa besar dukungan dari merek lain dan penutupan toko?

  • Total pendapatan merek fesyen lain pada kuartal ketiga tidak berubah, sementara penjualan ritel tumbuh 2%. Saint Laurent didorong oleh AS dan Eropa, sedangkan Bottega Veneta tetap mencatat pertumbuhan satu digit tinggi di tengah basis pembanding yang tinggi; pendapatan organik perhiasan tumbuh 11%, dengan perlambatan terutama disebabkan oleh kenaikan basis pembanding. Namun, pakaian siap pakai dan alas kaki Balenciaga masih tertekan, dan kinerja merek-merek tersebut tidak merata.
  • Grup telah menutup secara bersih 105 toko dalam tiga kuartal pertama dan menaikkan target setahun penuh dari 100 menjadi setidaknya 125 toko. Penutupan toko lebih awal membantu mengoptimalkan biaya, tetapi juga menekan pendapatan: perusahaan memperkirakan, sebelum memperhitungkan penjualan yang berpindah ke toko lain, penutupan toko mengurangi pertumbuhan penjualan pada semester pertama dan kedua masing-masing sekitar 1 dan 2 poin persentase.

Pemulihan seperti apa yang disyaratkan oleh target harga yang lebih rendah?

  • Goldman Sachs mempertahankan peringkat Netral dan menurunkan target harga 12 bulan dari 250 euro menjadi 230 euro, turun 8%; dibandingkan harga penutupan 213.50 euro pada 22 Oktober, potensi kenaikannya sebesar 7,7%. Biaya modal 8,5% dan tingkat pertumbuhan jangka panjang 3,5% dalam model arus kas terdiskonto tidak berubah; penurunan target terutama berasal dari melemahnya ekspektasi operasional dan laba.
  • Goldman Sachs masih memperkirakan margin operasi grup yang disesuaikan pulih menjadi 14,3% pada 2027 dan naik menjadi 15,9% pada 2028. Target harga tersebut setara dengan sekitar 25 kali rasio harga terhadap laba yang disesuaikan untuk 2027, dengan pertumbuhan penjualan yang kembali positif dan perbaikan margin yang nyata sebagai penopangnya; oleh karena itu, kecepatan pemulihan Gucci masih menentukan ruang valuasi.