Penjualan luar negeri merek sendiri SAIC naik enam puluh persen, mengapa Deutsche Bank masih memberi peringkat “tahan”?

Seberapa cepat pertumbuhan luar negeri, dan apa yang berubah pada Agustus?

Pada Agustus 2026, SAIC Motor menjual 139,207 kendaraan di luar negeri, naik 57,7% secara tahunan dan turun 1,7% secara bulanan; total delapan bulan pertama mencapai 1,015,539 kendaraan, naik 52,8% secara tahunan. Bisnis luar negeri terus tumbuh secara tahunan, tetapi penjualan pada Agustus turun dibandingkan Juli.
Di luar SAIC Volkswagen dan SAIC-GM, penjualan luar negeri merek sendiri pada Agustus mencapai 97,205 kendaraan, naik 62,0% secara tahunan dan turun 3,1% secara bulanan; total delapan bulan pertama mencapai 725,174 kendaraan, naik 65,5% secara tahunan. Tingkat pertumbuhan kumulatif merek sendiri lebih tinggi daripada grup secara keseluruhan, tetapi penurunan bulanannya juga lebih besar.

Pertumbuhan antar-model tidak merata. Pada Agustus, penjualan luar negeri MG HS mencapai 13,808 kendaraan, naik 83% secara tahunan; Mulan mencapai 10,515 kendaraan, naik 2535% secara tahunan dan 53% secara bulanan. Sebaliknya, MG ZS yang volumenya lebih besar mencatat 18,088 kendaraan, hanya naik 7% secara tahunan dan turun 14% secara bulanan; MG 3 mencatat 8,991 kendaraan, turun 8% secara tahunan. Di balik pertumbuhan pesat volume total, kontribusi masing-masing model semakin berbeda.
Penjualan di Inggris pada Agustus mencapai 5,494 kendaraan, naik 88,7% secara tahunan tetapi turun 28,6% secara bulanan; total delapan bulan pertama naik 20,7% secara tahunan. Penjualan di Meksiko pada Agustus mencapai 3,653 kendaraan, turun 11,8% secara tahunan, sedangkan total delapan bulan pertama masih naik 11,3%, sehingga kinerja bulan tersebut lebih lemah daripada tren kumulatif.
Australia dan Thailand sama-sama mencatat pertumbuhan tahunan dan bulanan: pada Agustus, keduanya masing-masing menjual 4,767 dan 4,234 kendaraan, naik 21,4% dan 55,3% secara tahunan serta 11,3% dan 38,0% secara bulanan. Dengan demikian, penurunan bulanan penjualan luar negeri grup bukan akibat pelemahan serentak di semua pasar.

Deutsche Bank menilai margin kotor merek sendiri membaik melalui dua jalur: skala penjualan yang lebih besar menurunkan biaya per kendaraan, dan peningkatan penjualan bisnis luar negeri bermargin tinggi memperbaiki bauran produk. Nilai pertumbuhan luar negeri dengan demikian tidak hanya berupa lebih banyak mobil terjual, tetapi juga peningkatan kualitas laba bisnis merek sendiri.
Namun, pada masa lalu hampir seluruh laba bersih SAIC berasal dari pendapatan investasi yang dihasilkan usaha patungan dengan produsen mobil dan perusahaan suku cadang global, sementara bisnis merek sendiri sebelumnya mengalami kerugian besar. Deutsche Bank memperkirakan pendapatan investasi akan menurun secara bertahap seiring meningkatnya eksposur usaha patungan terhadap bisnis kendaraan energi baru yang merugi, ditambah persaingan dari merek sendiri Tiongkok yang menekan penjualan.
Karena itu, perbaikan laba grup bergantung pada keseimbangan dua kekuatan: seberapa besar kontribusi kenaikan margin kotor merek sendiri dan seberapa jauh pendapatan usaha patungan menurun. Persaingan harga di industri akan menekan kinerja bisnis kendaraan energi baru merek sendiri, sementara pasokan produk baru usaha patungan yang relatif lemah juga dapat membebani margin labanya.

Deutsche Bank mempertahankan peringkat tahan dengan target harga 12 bulan sebesar 14.50 yuan. Target harga tersebut menggunakan model arus kas terdiskonto lima tahun, dengan biaya modal rata-rata tertimbang 7,5% dan tingkat pertumbuhan perpetuitas 0,5%.
Target harga tersebut mencerminkan rasio harga terhadap laba estimasi 2026 sebesar 14.8 kali, lebih tinggi daripada rata-rata historis rasio harga terhadap laba proyeksi 12 bulan SAIC sebesar 9.0 kali. Deutsche Bank mengaitkan premi tersebut dengan meningkatnya porsi bisnis kendaraan energi baru dan ekspor; pertumbuhan ekspor yang lebih cepat berkat produk kendaraan listrik pintar baru di pasar luar negeri merupakan salah satu skenario kenaikan yang dicantumkannya.