Hasil kuartal ketiga mana yang melampaui ekspektasi dan mana yang di bawahnya?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan mencapai 2,289 miliar yuan dan laba operasi 250 juta yuan, masing-masing turun 15% dan 40% secara tahunan, tetapi 2% dan 6% di atas perkiraan Goldman Sachs sebelumnya.
  • Laba bersih sebesar 260 juta yuan, turun 42% secara tahunan dan 11% di bawah perkiraan Goldman Sachs, terutama karena berkurangnya pendapatan investasi.
  • Margin kotor dan margin operasi masing-masing sebesar 51,6% dan 10,6%, turun 2.5 dan 4.4 poin persentase secara tahunan, tetapi keduanya lebih baik daripada perkiraan Goldman Sachs. Kenaikan biaya dan melemahnya leverage operasi akibat penurunan pendapatan masih menekan laba.

Produk dan kanal apa saja yang menyumbang penurunan pendapatan?

  • Pendapatan kuartal ketiga dari kategori utama, termasuk pengisap asap dapur dan kompor gas, semuanya menurun. Pendapatan kabinet tumbuh belasan persen, didukung oleh basis yang rendah.
  • Manajemen menyatakan pendapatan dari kanal ritel daring dan luring sama-sama turun hampir seperlima secara tahunan, dengan penurunan daring lebih besar daripada kuartal kedua.
  • Pendapatan kanal proyek turun dengan persentase satu digit rendah secara tahunan, dengan penurunan yang jauh lebih kecil dibandingkan kuartal kedua, sebagian terbantu oleh pertumbuhan pendapatan kabinet. Penyelesaian proyek properti masih lemah.

Mengapa biaya dan beban terus menekan laba?

  • Beban penjualan, umum, dan administrasi kuartal ketiga turun 11% secara tahunan, tetapi pendapatan turun lebih besar, sehingga rasio beban tersebut terhadap pendapatan justru naik 2 poin persentase.
  • Manajemen tetap memperkirakan pendapatan setahun penuh 2026 menurun dan laba turun lebih besar akibat kenaikan biaya dan melemahnya leverage operasi. Kondisi operasi kuartal keempat diperkirakan secara umum serupa dengan kuartal ketiga.
  • Untuk 2027, manajemen masih memperkirakan lingkungan operasi secara keseluruhan akan menantang, tetapi melihat peluang pertumbuhan yang relatif lebih cepat pada kategori khusus seperti oven terintegrasi.

Apa potensi ekspansi luar negeri dan bagaimana Goldman Sachs menyesuaikan penilaiannya?

  • Pendapatan luar negeri kuartal ketiga tumbuh 50% hingga 100% secara tahunan, tetapi dari basis yang sangat rendah. Perusahaan telah mengumumkan akuisisi iTronics, perusahaan termometer dapur asal Amerika Serikat. Transaksi tersebut masih menunggu persetujuan instansi pemerintah terkait, dan manajemen memperkirakan konsolidasi laporan keuangan selesai pada awal 2027.
  • Setelah transaksi selesai, perusahaan berencana memperluas jangkauan luring iTronics di Amerika Serikat; perusahaan tersebut saat ini terutama mengandalkan kanal daring. Manajemen menyatakan akan terus menjajaki merger dan akuisisi kecil serta mencari keseimbangan antara dividen tunai dan potensi akuisisi.
  • Goldman Sachs menurunkan perkiraan laba per saham untuk 2026–2028 sebesar 5% hingga 12%, dan memangkas target harga 12 bulan dari 18.2 yuan menjadi 17.6 yuan, dengan tetap mempertahankan peringkat beli. Target harga didasarkan pada valuasi 14 kali perkiraan laba per saham 2028, yang didiskontokan ke 2027 dengan biaya ekuitas sebesar 9,5%.