Mengapa peralihan dana ke saham defensif juga membuat BofA waspada?

  • Setelah perdagangan saham AI melemah, dana beralih secara signifikan ke saham sektor kesehatan dan barang kebutuhan pokok AS, dan indikator risiko gelembung kedua sektor mendekati zona risiko. BofA menilai fenomena serupa juga terjadi selama gelembung internet pada akhir dekade 90-an abad ke-20 dan pada masa kenaikan setelah pandemi.
  • Indikator tersebut menggabungkan imbal hasil harga, volatilitas, momentum, dan kerapuhan harga, dengan nilai antara 0 hingga 1. BofA menggunakan angka di atas 0.8 sebagai ambang acuan risiko yang lebih tinggi. Indikator ini mengukur pergerakan harga dan perlu dinilai bersama fundamental dan posisi kepemilikan.
  • Dibandingkan puncak gelembung internet, saham dengan nilai indikator tinggi saat ini masih lebih terkonsentrasi: per 23 Oktober, terdapat 15 saham konstituen S&P 500 dengan indikator di atas 0.8, dibandingkan sekitar 50 hingga 100 saham pada masa terpanas kala itu.

Mengapa aksi jual saham AI membuat BofA memperhatikan suku bunga?

  • Pada 22 Oktober, Nasdaq turun hampir 3%, sementara imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun juga turun lebih dari 16 basis poin. BofA menafsirkan penurunan bersamaan saham dan imbal hasil obligasi ini sebagai guncangan pertumbuhan: jika pelemahan terkait AI berlanjut, suku bunga dapat turun lebih jauh.
  • Berdasarkan hubungan tersebut, BofA tetap memilih opsi jual lookback Nasdaq 100 yang bergantung pada penurunan suku bunga tenor 10 tahun sebagai lindung nilai jangka lebih panjang terhadap risiko AI. Bank itu menilai, meskipun suku bunga sudah sedikit turun, biaya struktur tersebut masih menarik dibandingkan lindung nilai jangka panjang lainnya.
  • Skenario lain adalah pulihnya selera risiko. BofA menilai sentimen dapat berubah optimistis setelah berbagai peristiwa, termasuk laporan keuangan raksasa teknologi, rapat penetapan suku bunga Federal Reserve pada Oktober, dan pemilihan umum paruh waktu, berlalu. Dalam skenario itu, strategi call spread memungkinkan investor mengikuti potensi kenaikan dengan risiko terbatas.

Mengapa volatilitas laporan keuangan AS dan Eropa dihargai berbeda?

  • BofA membandingkan tambahan volatilitas yang tersirat dalam opsi untuk peristiwa laporan keuangan dengan volatilitas aktual setelahnya. Meski harga opsi laporan keuangan AS telah naik, volatilitas aktual naik lebih besar, terutama pada perusahaan berkapitalisasi sangat besar. Karena itu, bank tersebut menilai opsi laporan keuangan saham individual AS masih memiliki nilai relatif.
  • Baru-baru ini, di antara 50 perusahaan S&P 500 terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, lebih dari separuh mencatat perubahan harga saham setelah laporan keuangan yang melampaui kisaran yang sebelumnya tersirat dalam opsi. Berdasarkan kapitalisasi pasar, kelompok ini mencakup sekitar dua pertiga, berada pada persentil historis ke-98.
  • Di Eropa berlaku sebaliknya: tambahan volatilitas laporan keuangan tersirat bagi konstituen Euro Stoxx 50 berada pada persentil historis ke-94, tetapi baru-baru ini hanya sekitar sepertiga perusahaan mencatat pergerakan aktual yang melampaui kisaran yang sebelumnya diperkirakan opsi. Karena itu, BofA menilai harga volatilitas laporan keuangan Eropa tergolong mahal.

Sejauh mana tekanan lintas aset telah menyebar?

  • Indikator tekanan keuangan global BofA naik dari 0.09 pada 16 Oktober menjadi 0.20 pada tanggal 23, tertinggi sejak 7 April dan berada pada persentil ke-66 sejak 2000.
  • Komoditas dan saham merupakan kelas aset dengan tekanan tertinggi sekaligus kelas aset utama yang tekanannya meningkat pekan lalu. Di antaranya, kenaikan mingguan tekanan volatilitas tersirat minyak mentah berada pada persentil ke-93 sejak 2000. Sebaliknya, tekanan kredit, valuta asing, dan suku bunga masih berada di bawah median jangka panjang masing-masing.