Mengapa tekanan laba berlanjut setelah kuartal ketiga?

  • Laba operasi keseluruhan WH Group pada kuartal ketiga secara umum sesuai dengan perkiraan Goldman Sachs, tetapi kinerja regional lemah: laba operasi yang disesuaikan di AS turun 53% secara tahunan dan di Eropa turun 39%; laba operasi Shuanghui turun sekitar 13% secara tahunan, sesuai perkiraan Goldman Sachs.
  • AS merupakan sumber laba penting grup pada kuartal keempat. Goldman Sachs memperkirakan laba operasi WH Group turun 38% secara tahunan pada kuartal keempat dan 19% untuk setahun penuh, dengan penurunan tahunan menyempit pada 2027. Estimasi tersebut mengasumsikan bisnis AS turun 54% dan bisnis China turun 3% pada kuartal keempat.
  • Pendapatan grup pada kuartal ketiga sebesar 6,984 miliar dolar AS, turun 4% secara tahunan dan 5% di bawah perkiraan Goldman Sachs; laba operasi setelah mengecualikan penyesuaian aset biologis sebesar 467 juta dolar AS, turun 30% secara tahunan dan 3% di bawah perkiraan bank tersebut.

Kapan bisnis AS dan Eropa berpotensi membaik?

  • Bisnis daging babi segar dan peternakan babi di AS masih tertekan oleh lemahnya permintaan, menyempitnya selisih harga pemrosesan, dan persaingan ekspor. Laba pemrosesan industri pada kuartal ketiga turun sekitar 28% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 35% secara tahunan, hingga di bawah tingkat yang menutup biaya; prospek kuartal keempat yang diperbarui juga tidak mengasumsikan pemulihan musiman yang signifikan pada bisnis daging babi segar maupun peternakan.
  • Produk daging kemasan di AS berkinerja relatif tangguh: volume penjualan, laba, dan margin laba semuanya meningkat pada kuartal ketiga. Manajemen memperkirakan laba operasi pada 2026 melampaui 1 miliar dolar AS untuk tahun kelima berturut-turut.
  • Bisnis babi di Eropa merugi 16 juta dolar AS dalam sembilan bulan pertama 2026, dengan harga rata-rata babi turun 20,4% secara tahunan. Manajemen memperkirakan pengurangan kapasitas akan mendorong pemulihan moderat terutama pada kuartal kedua hingga ketiga 2027, tetapi lemahnya permintaan dan harga rendah di China dan AS dapat membatasi kenaikan harga.

Dari mana perbaikan Shuanghui berasal, dan apa kendalanya?

  • Laba operasi produk daging Shuanghui pada kuartal ketiga turun 10,5% secara tahunan, sementara laba per ton turun 10,7%. Manajemen menyatakan tekanan laba terutama berasal dari meningkatnya porsi produk berharga terjangkau dengan margin kotor rendah dan peningkatan pengeluaran pemasaran; setelah penyesuaian bauran produk dan biaya, laba per ton pada kuartal keempat diperkirakan membaik dibandingkan kuartal ketiga, tetapi masih sedikit di bawah periode yang sama tahun sebelumnya.
  • Biaya daging babi dan ayam yang lebih rendah serta harga jual yang relatif stabil mendukung laba kuartal keempat. Penjualan melalui kanal baru tumbuh lebih dari 40% secara tahunan dalam sembilan bulan pertama 2026 dan menyumbang lebih dari 25% penjualan, tetapi kanal tradisional masih terdampak oleh keluarnya perusahaan dari sebagian kanal dan berkinerja sedikit di bawah ekspektasi.
  • Kelebihan pasokan babi masih menekan harga: harga rata-rata babi di China turun 25,5% secara tahunan menjadi 11.25 yuan per kilogram dalam sembilan bulan pertama 2026. Manajemen memperkirakan harga babi pulih moderat sekitar 1 yuan per kilogram setelah kerugian industri mendorong pengurangan produksi pada 2027, dengan harga semester kedua lebih tinggi daripada semester pertama. Dalam kisaran tertentu, harga babi yang rendah menguntungkan margin pemotongan dan daging segar.

Bagaimana Goldman Sachs memandang imbal hasil pemegang saham setelah penurunan proyeksi laba?

  • Karena pelemahan laba peternakan dan daging babi segar di AS, Goldman Sachs memangkas proyeksi laba operasi WH Group untuk 2026–2028 sebesar 11%–12% dan menurunkan target harga 12 bulan dari 10.10 dolar Hong Kong menjadi 8.80 dolar Hong Kong, dengan mempertahankan rekomendasi Beli.
  • Goldman Sachs memangkas proyeksi laba bersih Shuanghui untuk 2026–2028 sebesar 1%–3%, mencerminkan penurunan margin daging babi segar dan beku pada 2027–2028; target harga diturunkan dari 25 yuan menjadi 24 yuan, dengan mempertahankan rekomendasi Netral.
  • WH Group mempertahankan target pembayaran dividen setidaknya 50% dari laba bersih tahunan, dan Goldman Sachs memperkirakan imbal hasil dividennya pada 2026 sebesar 8,1%. Shuanghui tidak membagikan dividen tunai interim maupun untuk sembilan bulan pertama karena persediaan daging, daging babi beku, dan bahan baku menyerap modal kerja, tetapi manajemen mempertahankan kebijakan rasio pembayaran setahun penuh yang tinggi dan berencana mengurangi persediaan.