Pendapatan kuartal ketiga Yageo melampaui panduan; Morgan Stanley memperkirakan margin di atas konsensus

Apa saja perubahan kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi?

Pendapatan Yageo yang belum diaudit untuk kuartal ketiga 2026 sekitar 49,53 miliar dolar Taiwan baru, naik 11% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 50% dibandingkan tahun sebelumnya, melampaui panduan manajemen sebelumnya berupa “pertumbuhan moderat dibandingkan kuartal sebelumnya”. Morgan Stanley menafsirkan panduan itu sebagai pertumbuhan kuartalan pada kisaran satu digit menengah hingga tinggi.
Setelah volume penjualan dan harga yang lebih kuat mendorong pendapatan, bank tersebut memperkirakan margin kotor kuartal ketiga sebesar 40,4%, naik 1.9 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya; margin operasi sebesar 29,1%, naik 2.7 poin persentase. Keduanya masing-masing 0.5 dan 1.4 poin persentase di atas konsensus pasar.
Morgan Stanley memperkirakan laba bersih kuartal ketiga sekitar 11,6 miliar dolar Taiwan baru, naik 23% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 82% dibandingkan tahun sebelumnya; laba per saham sebesar 5.63 dolar Taiwan baru, 6% di atas konsensus pasar.

Morgan Stanley memperkirakan permintaan server AI dan server konvensional tetap kuat. Permintaan dan harga komponen pasif nonkonsumen berpotensi mengimbangi pelemahan segmen konsumen dan mendorong manajemen memberikan panduan kenaikan tipis secara kuartalan untuk pendapatan, margin kotor, dan margin operasi kuartal keempat.
Segmen konsumen merupakan kendala langsung: survei rantai pasokan bank tersebut menunjukkan permintaan konsumen mungkin melemah pada kuartal keempat, sementara data IDC juga menunjukkan permintaan PC kuartal ketiga lebih lemah dari perkiraan. Panduan pendapatan manajemen sebelumnya cenderung konservatif, yang menurut bank tersebut berkaitan dengan terbatasnya visibilitas pasar konsumen.
Dalam model bank tersebut, pendapatan kuartal keempat sebesar 51,08 miliar dolar Taiwan baru, naik sekitar 3% dibandingkan kuartal ketiga; margin kotor dan margin operasi masing-masing sebesar 41,0% dan 29,8%. Ini adalah prediksi perusahaan sekuritas; panduan aktual bergantung pada pengungkapan perusahaan selanjutnya.

Morgan Stanley menilai produsen utama Jepang dan Korea mengalihkan lebih banyak kapasitas MLCC ke produk kelas atas, yang dapat menyebabkan kekurangan pasokan produk kelas menengah dan bawah; naiknya tingkat utilisasi juga membuat pemasok memperkirakan kenaikan harga produk kelas menengah dan bawah.
Bank tersebut mengamati distributor dan ODM sedang menambah persediaan, dan memperkirakan pertumbuhan permintaan AI dapat mendorong harga kapasitor tantalum naik lebih lanjut. Karena itu, perubahan persediaan dan permintaan elektronik konsumen juga merupakan faktor penting untuk menilai apakah kenaikan harga selanjutnya dapat berlanjut.
Skenario dasar bank tersebut mengasumsikan utilisasi produk kelas atas tetap tinggi pada 2027–2028, utilisasi produk standar stabil di atas 70%, dan harga terus naik. Jika permintaan non-AI melemah atau persaingan dari perusahaan sejenis meningkat, kekuatan penetapan harga dapat beralih ke pelanggan akhir.

Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 1,050 dolar Taiwan baru, setara dengan sekitar 32 kali rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 dan 24 kali untuk 2028, di atas kisaran Yageo sebesar 8 hingga 18 kali selama lima tahun terakhir. Bank tersebut menilai transformasi perusahaan menjadi penyedia solusi terintegrasi global dapat mendukung valuasi yang lebih tinggi.
Meski bank tersebut optimistis terhadap margin kuartal ketiga, proyeksi laba per sahamnya untuk 2028 adalah 43.39 dolar Taiwan baru, sekitar 5% di bawah konsensus pasar; proyeksi margin operasinya untuk 2028 sebesar 37,0%, juga di bawah konsensus sebesar 38,3%.
Dalam paparan kinerja, bank tersebut akan mencermati visibilitas permintaan non-AI, penetapan harga MLCC untuk kuartal berikutnya, persediaan pelanggan konsumen, dan kekurangan kapasitas kelas menengah dan bawah pada 2027.