Mengapa laba AngloGold diperkirakan turun dibandingkan kuartal sebelumnya?

  • Citi memperkirakan laba per saham AngloGold pada kuartal ketiga sebesar 1.83 dolar, turun sekitar 7% dibandingkan kuartal sebelumnya dan sedikit di bawah konsensus VA sebesar 1.85 dolar. EBITDA, termasuk investasi yang dicatat dengan metode ekuitas, diperkirakan sebesar 1,901 miliar dolar, turun 4% dibandingkan kuartal sebelumnya tetapi di atas konsensus sebesar 1,86 miliar dolar. Penekan utamanya adalah penurunan harga emas sekitar 5% dibandingkan kuartal sebelumnya.
  • Paruh kedua tahun biasanya merupakan periode produksi yang lebih kuat, tetapi banjir di Iduapriem dan insiden runtuhan batu di Sukari telah menurunkan ekspektasi produksi. Citi memperkirakan produksi emas kuartal ketiga sebesar 735 ribu ons, turun 1% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 4% dibandingkan tahun sebelumnya, di bawah konsensus sebesar 748 ribu ons.
  • Perbaikan biaya dibandingkan kuartal sebelumnya juga belum sepenuhnya mengimbangi tekanan: biaya keberlanjutan menyeluruh (AISC) diperkirakan turun menjadi 1,857 dolar per ons, turun 9% dibandingkan kuartal sebelumnya tetapi masih naik 8% dibandingkan tahun sebelumnya. Biaya tunai diperkirakan sebesar 1,457 dolar per ons, di atas konsensus sebesar 1,402 dolar.

Di tengah pelemahan laba, mengapa kas dan dividen masih mendapat dukungan?

  • Dalam model Citi, belanja modal AngloGold pada kuartal ketiga turun menjadi 428 juta dolar dari 487 juta dolar pada kuartal kedua, sementara arus kas bebas naik menjadi 847 juta dolar dari 727 juta dolar, meningkat 17% dibandingkan kuartal sebelumnya. Dengan demikian, arah arus kas berbeda dari laba, tetapi masih di bawah konsensus sebesar 898 juta dolar dan turun 8% dibandingkan tahun sebelumnya.
  • Citi memperkirakan kas bersih pada akhir periode, termasuk liabilitas sewa, meningkat menjadi 1,485 miliar dolar dari 1,004 miliar dolar pada kuartal kedua. Dividen kuartalan per saham diperkirakan sebesar 0.80 dolar, setara dengan rasio pembayaran sekitar 45%. Akumulasi kas mendukung dividen dan pembelian kembali saham, serta menjadi fokus dalam pengumuman hasil pada 5 November.

Apakah produksi Gold Fields yang stabil berarti tekanan operasional berkurang?

  • Citi memperkirakan total produksi emas Gold Fields pada kuartal ketiga sebesar 651 ribu ons, secara umum stabil dibandingkan kuartal sebelumnya dan naik 2% dibandingkan tahun sebelumnya, sedikit di atas konsensus sebesar 646 ribu ons dan tetap berada dalam rentang panduan setahun penuh. Produksi yang dapat diatribusikan diperkirakan sebesar 635 ribu ons.
  • Kenaikan dibandingkan tahun sebelumnya terutama berasal dari peningkatan porsi produksi Gruyere yang diperhitungkan menjadi 100% dari 50% pada periode yang sama tahun sebelumnya. Pada saat yang sama, Cerro Corona beralih mengolah bijih persediaan dan Damang menghentikan produksi karena masa sewanya berakhir, sehingga mengimbangi sebagian kenaikan tersebut; pertumbuhan tidak berasal dari ekspansi produksi serentak di semua tambang.
  • Produksi yang stabil disertai kenaikan biaya lebih lanjut: AISC diperkirakan sebesar 1,991 dolar per ons, naik 3% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 30% dibandingkan tahun sebelumnya. Biaya menyeluruh (AIC), yang mencakup belanja modal yang lebih luas, diperkirakan sebesar 2,219 dolar, naik 8% dibandingkan kuartal sebelumnya dan di atas konsensus sebesar 2,162 dolar.

Mengapa Citi mempertahankan peringkat beli, dan kondisi apa yang paling penting?

  • Citi hanya memangkas perkiraan EBITDA AngloGold untuk tahun 2026 sekitar 1%, mempertahankan perkiraan tahun 2027 secara umum tidak berubah, serta mempertahankan peringkat beli dan target harga 125 dolar untuk saham yang tercatat di AS. Tesis jangka panjangnya bergantung pada tambahan produksi berbiaya rendah dari peningkatan kapasitas Obuasi dan ekspansi Nevada; keterlambatan proyek atau belanja modal yang melampaui anggaran akan melemahkan dasar valuasi tersebut.
  • Gold Fields juga mempertahankan peringkat beli, dengan target harga 57 dolar untuk saham yang tercatat di AS. Citi menilai aset yang ada telah menerima investasi modal yang cukup besar, sehingga harga emas yang lebih tinggi berpotensi lebih banyak berubah menjadi arus kas bebas. Citi juga memperkirakan sejumlah besar kelebihan kas akan dihasilkan selama 12 bulan ke depan, sehingga menambah ruang untuk investasi kembali dan imbal hasil bagi pemegang saham.
  • Kondisi penting bagi pembaruan produksi Gold Fields pada 5 November adalah negosiasi perpanjangan sewa Tarkwa di Ghana: waktu, hasil, dan persyaratannya sama-sama belum pasti, dan hasil yang tidak menguntungkan akan memengaruhi perusahaan. Proyek Windfall masih menunggu persetujuan penilaian dampak lingkungan. Penyesuaian panduan operasional akhir tahun kedua perusahaan juga akan menentukan apakah ekspektasi produksi saat ini dapat berlanjut.