Mengapa SLB tetap optimistis terhadap 2027 ketika Timur Tengah belum pulih?

  • SLB memperkirakan belanja hulu global tumbuh pada tingkat satu digit menengah secara tahunan pada 2027, dengan asumsi pendapatan Timur Tengah bertahan pada tingkat paruh kedua 2026 dan situasi keamanan kawasan tidak semakin memburuk. Perusahaan memperkirakan pertumbuhan tiga bisnis intinya—sistem produksi, konstruksi sumur, dan kinerja reservoir—jauh melampaui tingkat tersebut.
  • Proyek laut dalam, belanja eksplorasi dan produksi, serta dimulainya kembali aktivitas pengeboran dan penyelesaian sumur di Venezuela menjadi dasar perkiraan perusahaan bahwa bisnis intinya akan mengungguli industri. SLB memperkirakan pendapatan Venezuela naik lebih dari dua kali lipat secara tahunan pada 2026, dengan potensi pertumbuhan signifikan yang masih ada pada 2027.
  • JPMorgan menilai prospek perusahaan untuk masing-masing bisnis mengindikasikan pendapatan 2027 sekitar 40 miliar hingga 40,5 miliar dolar, kurang lebih sejalan dengan proyeksi awal bank sebesar 40,2 miliar dolar dan konsensus pasar sebesar 40,1 miliar dolar; angka ini tidak mencakup akuisisi Kelvion yang belum selesai.

Seberapa kuat pemulihan kuartal keempat?

  • Pendapatan kuartal ketiga SLB sebesar 9,449 miliar dolar, naik sekitar 5% dibandingkan kuartal sebelumnya; pendapatan Timur Tengah sekitar 1,9 miliar dolar, naik 13% secara kuartalan tetapi masih turun 12% secara tahunan. Manajemen mengatakan operasi setempat kembali terganggu pada akhir kuartal.
  • Perusahaan memperkirakan total pendapatan kuartal keempat naik 5% hingga 7% secara kuartalan dan margin EBITDA yang disesuaikan meningkat 1 hingga 1.5 poin persentase. Sistem produksi didorong oleh penjualan produk akhir tahun, sementara bisnis digital mengalami pemulihan musiman.
  • Panduan ini mengasumsikan pendapatan Timur Tengah kuartal keempat tetap sekitar 1,9 miliar dolar dibandingkan kuartal sebelumnya, hanya sekitar 83% dari tingkat periode yang sama pada 2025. Panduan perusahaan sebelumnya untuk paruh kedua memperkirakan rasio tersebut pulih menjadi sekitar 95%.

Mengapa proyeksi pendapatan dinaikkan, tetapi proyeksi laba diturunkan?

  • JPMorgan menaikkan proyeksi pendapatan 2027 dari 39,62 miliar menjadi 40,21 miliar dolar, sekaligus menurunkan proyeksi EBITDA yang disesuaikan dari 9,31 miliar menjadi 9,03 miliar dolar.
  • Alasan utamanya adalah ekspansi bisnis solusi pusat data: bank memperkirakan pendapatannya naik dari sekitar 800 juta dolar pada 2026 menjadi sekitar 1,6 miliar dolar pada 2027, tetapi marginnya sekitar 15%, lebih rendah daripada bisnis inti jasa ladang minyak dan bisnis digital. Biaya awal proyek baru di Kanada dan Asia juga akan menimbulkan tekanan.
  • Pendapatan bisnis pusat data SLB pada kuartal ketiga sebesar 230 juta dolar, naik 23% secara kuartalan dan 76% secara tahunan; biaya peningkatan operasi proyek baru menurunkan laba sebelum pajak segmen “Lainnya” dari 142 juta dolar pada kuartal kedua menjadi 136 juta dolar. Perusahaan menargetkan laju pendapatan tahunan sebesar 1 miliar dolar pada akhir 2026 dan 2 miliar dolar pada akhir 2027; angka ini berbeda dari pendapatan setahun penuh.
  • JPMorgan masih memperkirakan margin EBITDA grup yang disesuaikan naik menjadi 22,5% pada 2027, di atas proyeksi 21,7% untuk 2026. Leverage operasional bisnis Timur Tengah, berkurangnya tekanan inflasi, dan membaiknya porsi bisnis digital merupakan faktor pendukung potensial yang disebutkan manajemen.

Pesanan dan kondisi arus kas apa yang patut diperhatikan?

  • Pesanan bisnis laut dalam mendukung pertumbuhan: manajemen memperkirakan pesanan yang diperoleh OneSubsea pada 2026 hingga 2027 akan melampaui target 9 miliar dolar. Pesanan baru untuk proyek Rovuma di Mozambik membantu memperpanjang visibilitas pendapatan.
  • SLB berencana mengakuisisi Kelvion dengan pembayaran tunai 3,4 miliar dolar dan menanggung utang sekitar 700 juta dolar, guna menambah produk manajemen termal pusat data. Transaksi diperkirakan selesai pada paruh pertama 2027; JPMorgan belum memasukkannya dalam proyeksi.
  • Arus kas bebas kuartal ketiga sebesar 828 juta dolar, dan utang bersih naik dari 8,73 miliar dolar pada akhir kuartal kedua menjadi 9,25 miliar dolar, sebagian terkait akuisisi perangkat lunak. Perusahaan memperkirakan penurunan persediaan dan penagihan piutang akan meningkatkan arus kas bebas kuartal keempat, tetapi besarnya kenaikan bergantung pada waktu penerimaan pembayaran di Timur Tengah.
  • JPMorgan mempertahankan peringkat “Overweight” untuk SLB dan menetapkan target harga 62 dolar untuk Desember 2027; valuasinya menggunakan sekitar 11 kali EBITDA yang dinormalisasi.