Mengapa peringkat diturunkan saat bisnis masih tumbuh?

  • Morgan Stanley menurunkan peringkat Block dari Overweight menjadi Equal-weight dan target harga dari 90 dolar menjadi 80 dolar. Bank tersebut menilai investor sudah cukup optimistis terhadap perbaikan Square dan ekspansi kredit Cash App, sementara ekspektasi pertumbuhan dan laba jangka pendek menghadapi risiko lebih tinggi.
  • Bank tersebut menurunkan proyeksi laba per saham yang disesuaikan untuk 2027 dari 5.28 dolar menjadi 5.06 dolar, serta target rasio harga terhadap laba dari 17 kali menjadi 16 kali, untuk mencerminkan persaingan yang semakin ketat, risiko kerugian pinjaman, dan kemungkinan meningkatnya reinvestasi.

Bagaimana pinjaman enam minggu akan mengubah pertumbuhan Cash App?

  • Block sedang mengalihkan pinjaman Borrow dari empat minggu menjadi enam minggu, dengan batas pinjaman per pelanggan tetap kurang lebih sama selama pengujian. Limit kredit terpakai lebih lama, sehingga pelanggan mungkin meminjam lebih sedikit kali setiap kuartal dan jumlah pinjaman yang disalurkan dalam jangka pendek tertekan.
  • Dengan basis pembanding tahunan yang lebih tinggi pada paruh kedua, Morgan Stanley menurunkan proyeksi pertumbuhan tahunan penyaluran pinjaman konsumen pada kuartal ketiga dan keempat 2026, masing-masing dari 40% dan 20% menjadi 36% dan 19%.
  • Biaya pinjaman enam minggu sebesar 7,5% dari jumlah pinjaman, lebih tinggi daripada biaya historis 5% untuk pinjaman empat minggu. Bank tersebut memperkirakan biaya yang lebih tinggi dapat mengimbangi sebagian besar dampak penurunan penyaluran pinjaman jangka pendek terhadap laba bruto. Seiring produk semakin matang dan batas pinjaman meningkat, keekonomian per pinjaman dalam jangka panjang juga berpeluang membaik.

Mengapa proyeksi laba justru turun ketika biaya meningkat?

  • Tenor pinjaman yang lebih panjang juga akan meningkatkan tingkat kerugian. Morgan Stanley memperkirakan tingkat kerugian Borrow naik dari sekitar 3,3% pada kuartal kedua 2026 ke puncak 4,5% pada kuartal keempat 2027. Namun, biaya yang lebih tinggi tetap membuat keekonomian per pinjaman enam minggu lebih baik daripada pinjaman empat minggu sebelumnya, yang memiliki tingkat kerugian sekitar 3%.
  • Bank tersebut memperkirakan beban kerugian transaksi dan pinjaman mencapai 24% dari laba bruto pada 2027, dibandingkan proyeksi sebelumnya sebesar 16%. Sementara itu, ekspansi margin akan melambat setelah peningkatan efisiensi yang besar pada 2026: proyeksi laba sebelum bunga dan pajak yang disesuaikan untuk 2027 turun dari 4,49 miliar dolar menjadi 4,25 miliar dolar, dan margin berdasarkan laba bruto turun dari 31,0% menjadi 29,4%.
  • Ini bukan pelemahan menyeluruh dalam proyeksi pertumbuhan: bank tersebut sedikit menaikkan proyeksi pertumbuhan laba bruto perusahaan secara keseluruhan untuk 2027 dari 15,5% menjadi 15,6%, tetapi beban kerugian yang lebih tinggi menurunkan proyeksi laba.

Mengapa perbaikan Square masih membutuhkan investasi lebih besar?

  • Morgan Stanley mengakui kemajuan Square dalam membangun tim penjualan langsung dan memperluas mitra kanal. Langkah-langkah ini memperkuat kemampuannya menjangkau pedagang yang lebih besar dan memperoleh volume transaksi; survei bank tersebut terhadap usaha kecil dan menengah juga menunjukkan bahwa pedagang yang lebih besar lebih puas dengan produk Square.
  • Namun, persaingan di pasar pembayaran tatap muka untuk pedagang kecil dan menengah semakin ketat, dan bidang ini mencakup sekitar 80% dari total volume pembayaran Square. Sejumlah pesaing memperebutkan pedagang terminal titik penjualan yang serupa, dan Block mungkin perlu meningkatkan investasi; perluasan produk kredit Cash App dan akuisisi pengguna juga dapat menambah pengeluaran.
  • Bank tersebut belum mengubah proyeksi laba bruto Square, tetapi menilai investor sudah cukup memahami kemajuan terkini dan lingkungan persaingan membatasi ruang untuk kembali melampaui ekspektasi.